嚴防夏季閃崩！金融大鱷屏住呼吸，“低流動性陷阱”恐再襲市場？

全球大型投資者正以超乎尋常的謹慎態度備戰傳統交易淡季。隨著油價波動風險和對等關稅衝擊可能打破市場自滿情緒，甚至重演去年8月的暴跌行情，“低流動性陷阱”再度成爲懸在資產價格頭頂的利劍。

一年前全球增長恐慌引發的拋售仍歷歷在目，如今在脆弱的伊以停火協議、油價劇烈震盪和貿易戰不確定性交織的背景下，股票、債券和貨幣市場顯得尤爲脆弱。

隨著7月9日美歐關稅談判截止日臨近，資產管理公司紛紛提升組合保護——目前雙方在基準稅率上仍鮮有共識，市場對貿易風險的盲目樂觀狀態恐難持續。

滙豐資產管理全球首席投資官巴哈頓（Xavier Baraton）直言：“市場定價中隱含的樂觀預期在未來三個月恐將落空”。他正通過買入股票看跌期權對沖風險。無獨有偶，高盛資產管理部門上週建議客戶，採用波動率、利率及趨勢跟蹤策略構建防禦體系。

暴風雨前的寧靜

儘管全球股市年內上漲7%並再創新高，且標普500波動率指數（VIX）仍徘徊在18以下的低位，但覆蓋7月9日關鍵時點的VIX期貨溢價已達1.5個點，暗示投資者預期市場情緒惡化。LGIM多元資產策略主管傑弗裏（Chris Jeffery）警告：“若市場繼續忽視風險，7月事件前的對沖需求將激增”。

滙豐巴哈頓指出，“市場似乎已忘記特朗普政府的所有威脅”。共和黨正力推所謂“美麗大法案” 在7月4日前通過，該法案將使美國36.2萬億美元國債再增數萬億。

“算法地雷”

市場之所以能保持超出理性預期的平靜交易，部分原因在於VIX與風險資產價格之間存在的聯繫，這與自動化交易基金的編程行爲有關。據瑞銀統計，規模約7000億美元的自動化波動控制基金會在VIX下跌時買入股票，飆升時拋售。這被視作去年8月閃崩的推手之一。

Royal London Asset Management多資產負責人特雷弗·格里瑟姆（Trevor Greetham）表示，該集團的電腦程序正在捕捉股票的買入信號。但他指出，他們公司的基金經理在最近幾周決定不跟隨這些信號，而是出售了一些股票以管理投資組合風險。

此外，重大事件的逆轉可能帶來“黑天鵝”衝擊。高盛合夥人丹古爾（Simon Dangoor）預警：“原油市場若出現重大供應中斷，可能逆轉美元疲軟的共識”。

瑞銀歐洲股票策略主管格里·福勒（Gerry Fowler）表示，期權定價表明，衍生品交易員正在押注出現更高頻率的單日股市波動，例如去年八月的情況。他警告說，這可能不是一個理想的度假時間。他說：“鑑於每個人都知道這個夏天充滿了各種催化劑，今年休假的人會少得多。”