市場流動性特徵與資產配置趨勢分析

【中信證券：過去幾年重小輕大、規避機構持倉票的策略模式可能不再成立】中信證券研報認爲，觀察到最近國內和海外存在三個市場流動性特徵。特徵一：ETF資金流向明顯分化，寬基減而行業、主題增，A股減而港股增；反映出機構配置型資金還是有明顯的高切低特徵，而近期的強趨勢板塊主要還是主動選股型資金驅動。特徵二：市場或步入2021年以來主動型公募產品最後一輪密集申贖換手階段，伴隨機構重倉的核心資產上漲，前述產品有望逐步消化贖回帶來的壓力，對應的機構票或是下一輪產業趨勢以及經濟回暖過程中的配置重心，過去幾年重小輕大、規避機構持倉票的策略模式可能不再成立，迴歸核心資產正成爲現實。特徵三：海外高債務資金利率和央行被動的降息壓力共存，歐美國家在高債務資金利率的環境下被迫步入降息週期，中國製造業在全球競爭當中的壓力在減緩，“反內卷”的大趨勢下，未來中國製造業把份額優勢轉變成定價權、進而轉變爲利潤率長期回升，是中長期可以預見的最重要的基本面線索之一，人民幣資產吸引力在持續提升。