美國經濟暗藏“滯脹”隱憂，小心CPI打亂美聯儲降息算盤！

8月初，一份疲軟的就業報告引發市場波動，如今市場剛企穩，就將迎來關鍵的美國通脹數據。

投資者將密切關注經濟中是否出現關稅推高物價的跡象——消費者價格指數（CPI）數據將於週二發佈。嘉信理財（Charles Schwab）高級投資策略師凱文·戈登（Kevin Gordon）表示，一些人擔憂“滯脹趨勢”可能形成，即通脹與失業率同時上升。

戈登在電話採訪中稱，若通脹高於預期，可能“給市場潑一盆冷水”，導致美國股市從近期反彈中回落。

據道瓊斯市場數據，以科技股爲主的納斯達克綜合指數（IXIC）上週五收於歷史新高，標普500指數（SPX）則略低於歷史峯值。而8月1日，美國7月就業報告意外疲軟，加上前幾個月新增就業人數大幅下修，曾導致標普500指數創下4月以來最大單日跌幅。

戈登認爲，“7月就業報告的意外疲軟”讓同月的通脹數據更受關注——尤其是在關稅可能推高本已高企的通脹、令美聯儲遲遲未能降息的背景下。

他表示，若CPI數據顯示通脹高企，美聯儲將陷入“更棘手的境地”，畢竟當前市場正因勞動力市場降溫而預期9月降息。

美聯儲的雙重使命是實現充分就業與物價穩定，其通脹目標爲2%。

“更高的關稅已更明顯地推高部分商品價格，但其對經濟活動和通脹的整體影響仍有待觀察，”美聯儲主席鮑威爾在7月30日的新聞發佈會上表示，“合理的基本情景是，其對通脹的影響可能是短期的——反映物價水平的一次性變動，但也有可能通脹影響會更持久。”

據芝商所（CME）美聯儲觀察工具，上週五聯邦基金利率期貨市場顯示，美聯儲9月將基準利率（當前爲4.25%-4.5%）下調25個基點的概率爲89.1%。交易員預計年底前將降息2-3次。上週六在科羅拉多州的一場銀行家會議上，美聯儲理事鮑曼更強烈地呼籲在今年剩餘三次會議上降息。

儘管近期勞動力市場出現疲軟跡象，但7月失業率小幅升至4.2%後仍處於歷史低位，且美國第二季度經濟實現增長。

“動物精神”迴歸

高盛資產管理公司基本面股票業務聯席副首席投資官亞歷克西斯·德拉德里埃（Alexis Deladerrière）在電話採訪中表示，強勁的企業盈利、企業宣佈的大額投資以及預期中的降息，都應有利於經濟和股市。

“我們開始看到股市‘動物精神’迴歸，”他說，並援引併購活動增加、首次公開募股（IPO）交易量上升爲例。他表示，併購加速是企業領袖對前景“有信心的信號”。

美國股市已從4月低點反彈——當時特朗普宣佈“解放日”關稅，引發市場混亂：高額關稅顛覆全球貿易體系，人們紛紛質疑談判後關稅會穩定在何種水平，及其對增長和通脹的影響。

但德拉德里埃稱，如今“新遊戲規則”的確定性更高了。“目前雖非一切明朗，但對企業而言，已有足夠信息來做招聘、投資和供應鏈調整決策，以保護利潤率。”

不過他表示，關稅對通脹的全面影響尚難判斷，因爲其剛剛開始實施。影響部分取決於企業是選擇自行承擔關稅成本，還是轉嫁給消費者；企業也可能選擇將部分生產轉移至美國以降低成本。

德盛（DWS）美洲固定收益主管喬治·卡特蘭博內（George Catrambone）稱，已有初步跡象顯示關稅推高了美國部分商品價格，包括玩具、傢俱和體育用品等。

“通脹的小幅上升來自商品端，”他說，“而經濟中的服務端通脹在疫情後緩解，目前更爲‘溫和’。必須仔細觀察商品與服務的相互作用，才能更全面地判斷：是反通脹力量佔優，還是關稅將導致通脹重燃。”

本週投資者還將迎來美國批發通脹數據，生產者價格指數（PPI）定於週四發佈。

卡特蘭博內稱，儘管美國經濟增長有放緩跡象，但即便短期內通脹加速，也不太可能出現“持續的”滯脹。

“滯脹可能持續3個月，最多6個月，”卡特蘭博內談及滯脹時表示。他解釋稱，若關稅導致通脹問題，美聯儲可能維持限制性利率；而勞動力市場疲軟會冷卻需求，助力物價回落。

摩根士丹利投資管理公司解決方案與多資產部門副首席投資官吉塔尼亞·坎達裏（Jitania Kandhari）在電話中表示，在關注通脹和經濟增長數據之際，她一直在“減持美國資產，增持國際市場資產”。

坎達裏稱，她並非“徹底看空美國市場，因爲企業盈利表現尚可”，但下半年可能出現放緩；而全球其他地區（如歐洲）因財政和貨幣政策更具吸引力。她表示，整體投資組合“略低配美國”。