債市“搶跑”押注美聯儲9月降息，更有甚者豪賭去年場景將重演

隨著美聯儲主席鮑威爾將有機會就經濟發表看法，債券交易員關於美聯儲準備降息的巨大押注，將在本週迎來關鍵時刻。

鮑威爾將於本週五在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的央行年度會議上發表演講，這爲美債市場開啓了一個成敗在此一舉的關鍵階段。市場認爲，下個月降息25個基點幾乎是板上釘釘，並且在年底前至少還會再降息一次。近年來，他曾利用這一場合發表過足以攪動市場的政策聲明，而這一次的背景可能同樣至關重要。

交易員們相信，疲軟的就業市場已爲這位美聯儲主席採取更鴿派的基調打開了大門，儘管出人意料的熱門通脹數據讓一些經濟學家有所猶豫。

目前，投資者預計鮑威爾不會顛覆市場對下個月降息的押注，但可能會提醒大家，官員們在9月17日的政策決定將取決於會議前的數據報告，以確認勞動力市場正在降溫且通脹得到控制。

摩根大通資產管理公司固定收益執行董事Kelsey Berro表示，“他有能力做出足以影響市場的大事，但我並不確定他一定會這麼做，債券市場的定價仍然與經濟次趨勢增長、軟著陸的環境相符，我認爲他們沒有看到強力反駁市場預期的重大理由。”

在疲軟的7月份就業數據提振了市場對美聯儲寬鬆政策的押注後，8月份大部分期限的美債收益率均有所下降，尤以兩年期美債爲首。結果是本月收益率曲線變得更加陡峭，兩年期利率穩定在3.75%左右，離過去幾個月的最低水平不遠。

去年懷俄明州的“驚喜”

這樣的背景使得傑克遜霍爾會議備受關注。三年前，鮑威爾曾警告稱抗擊通脹將給家庭和企業帶來“痛苦”，此番言論推高了短期美債收益率。

在去年的研討會上，他則暗示美聯儲已準備好從二十年來的高點下調借貸成本。由於這番言論證實了此前押注降息的交易員們的判斷，兩年期美債收益率當日應聲大跌。當年9月，美聯儲實施了一系列降息中的首次行動，並採取了50個基點的大幅降息。

一些交易員正在爲重演這一決定做準備。即便在PPI指數躍升之後，一系列大型期權交易仍將目標鎖定在下個月降息50個基點。如果市場將約40個基點的寬鬆幅度計入9月會議的定價中，這些押注將開始盈利。

美國總統特朗普和政府中其他人士要求降低借貸成本的呼聲日益高漲，這也在助長這些押注。鮑威爾數月來一直表示，他需要時間來觀察關稅對通脹的影響，並且在特朗普試圖強迫他降息的壓力面前，他一直堅守這一立場。

“美聯儲承受著巨大的壓力，”聯博彙理（AllianceBernstein）固定收益主管Scott DiMaggio說。“他們有點落後了，但他們一直在等待觀察關稅的影響，以及它對經濟和通脹的作用。”

DiMaggio認爲，數據已經到了“你可以說，‘是的，他們應該重啓那個降息週期’”的程度。

決定性的數據

傑克遜霍爾會議之後，市場將聚焦於將於9月5日公佈的8月份就業數據，看它是否會爲下個月的寬鬆政策鋪平道路，並可能預示著甚至出現出人意料的降息50個基點的可能性。可以肯定的是，幾位投資者和交易員表示，在熱門的生產者通脹報告出爐後，如此大幅度的降息不太可能發生。

“我們的感覺是，最終將取決於就業報告，”AmeriVet Securities的美國利率交易與策略主管Gregory Faranello說。“如果數據疲軟，我們將爲降息25個基點定價，而且我們相信鮑威爾不會反對。”

在通脹仍頑固地高於美聯儲目標，且特朗普的稅收和支出法案可能帶來財政順風的背景下，加快寬鬆步伐很可能會提振經濟。再加上投資者對政府向央行施壓的擔憂，以及特朗普更換勞工統計局局長的舉動，這可能會促使基金經理要求在更長期限的債券上獲得更高的風險溢價。

哥倫比亞針線投資公司（Columbia Threadneedle Investment）的利率策略師Ed Al-Hussainy表示，“提前實施激進的降息，要求美聯儲擱置任何剩餘的通脹上行風險，並採納失業率將急劇偏向上行的觀點。”