日本10月加息預期壓不住了？長債收益率大漲，短債拍賣遇冷

儘管日本央行持中立態度的委員發表謹慎講話，市場仍押注加息最早將在10月到來。這既導致日本長債收益率攀升至高位，也導致最新的短債拍債遇冷。

週四，日本央行審議委員中川順子（Junko Nakagawa）重申，只要條件允許，央行將繼續加息，同時也提到貿易相關的不確定性。她的講話措辭謹慎，避免引發市場對再次加息的預期。

她表示，如果經濟與通脹前景得以實現，“央行將相應繼續上調政策利率，並調整貨幣寬鬆的程度”。

通過重申既有政策立場，中川順子明顯是在避免在9月會議前加劇市場的加息猜測。目前跡象顯示，該次會議上採取行動的可能性極低。

在美國財長罕見地批評日本央行在抗擊通脹上行動落後之後，加息的猜測進一步升溫。日本經濟活動保持穩定、物價增速頑固，這些跡象強化了預期，並推動日本10年期國債收益率本週早些時候升至17年來的最高水平。

中川順子曾任野村資產管理董事長，自2021年6月加入日本央行審議委員會以來，她從未對政策決策投反對票，被視爲九人委員會中的中立聲音。不過，她過去也曾釋放過重要政策信號。2024年3月，日本央行正式結束負利率政策與收益率曲線控制（YCC）的數日前，她就明確暗示了這種可能性。

日本央行行長植田和男在辯護漸進式政策路徑時，強調仍需觀察物價走勢。但他在傑克遜霍爾會議上發表的講話表現出樂觀，顯示日本央行仍走在進一步加息的道路上。

他說：“工資增長正從大企業向中小企業擴散。除非出現嚴重的需求衝擊，勞動力市場預計將保持緊張，並繼續對工資形成上行壓力。”

中川順子也在講話中提到，企業行爲可能影響工資與通脹循環，這是潛在下行風險，但她也指出，緊張的勞動力市場有助於推升通脹。她表示：“企業的行爲更傾向於提高工資和價格，市場對勞動力條件持續緊張的預期不斷增強。”

根據週四隔夜掉期指數的走勢，交易員認爲日本央行在10月底前加息的概率約爲六成，較上月初的約四成明顯上升。

隨著市場仍在不斷計入央行即將加息的預期，日本兩年期國債週四的拍賣需求跌至16年來最弱的水平。

本次拍賣的平均投標倍數爲2.84，創下自2009年以來最低水平，而上一次拍賣爲4.47，過去12個月的平均值爲4.01。另一個投資需求疲軟的跡象是“尾差”，即平均中標價與最低接受價之間的差距，本次爲0.022，而上次僅爲0.005。

“拍賣結果較弱，是因爲對日本央行加息的猜測，以及對短期債券發行量增加的預期，投資者難以在曲線的短端建立倉位。”明治安田資產管理公司固定收益部門資深投資組合經理大崎秀一（Shuichi Ohsaki）表示。

“本月日本國債各期限的拍賣結果都不佳，表明在更好的經濟前景以及日本央行不斷釋放的鷹派信號下，市場需求趨弱。”紐約梅隆銀行亞太區高級市場策略師莊偉坤（Wee Khoon Chong）表示，“我們將看到收益率曲線趨陡，長期端將在供給擔憂與通脹前景下承壓。”