東南亞“火藥桶”被點燃？印尼股債雙殺，資本逃離泰國

週一，印尼的股票和債券市場拋售仍在繼續，原因是投資者對這個東南亞最大經濟體政治穩定性的擔憂日益加劇。

該國的股指基準一度下跌3.6%，爲近五個月來的最大跌幅，其中印尼人民銀行（PT Bank Rakyat Indonesia）等金融股是最大的拖累之一。此番下跌發生在上週末因生活成本上升和不平等問題而引發的抗議活動升級之後。

印尼債券市場的壓力也顯而易見，該國基準10年期政府債券的收益率上漲7個基點至6.4%，爲近三週來的最高水平。印尼盾則保持穩定，因爲該國央行繼續進行干預以保持貨幣穩定。

始於上週五的印尼股債市場潰敗，標誌著投資者情緒的逆轉，而此前一些全球基金因估值較低和潛在的貨幣寬鬆政策，纔剛剛開始重新輪動到東南亞資產。目前也正困擾著泰國的政治動盪，加劇了近幾天已在加速的外國資本外流的風險。

新加坡Valverde Investment Partners Pte.的創始人John Foo說，“印尼的政治風險將會上升，股票風險溢價也同樣如此，我們低配印尼，因爲其估值並未反映出經濟中的潛在問題。”

在致命的騷亂髮生後，示威者將矛頭對準了該國財政部長和幾位議員的住所。上週日，印尼總統普拉博沃宣佈議會將取消已成爲許多抗議者憤怒來源的議員高額津貼。

政治風險給印尼前景蒙上陰影

印尼的抗議活動於上週因對議員高額住房津貼的憤怒而引發，並因稅收上調、大規模裁員和通貨膨脹而火上澆油，這些問題對低收入的印尼人造成了不成比例的打擊。

銀行股是拖累股指基準的最大板塊之一，印尼人民銀行、中亞銀行（PT Bank Central Asia）和曼迪利銀行（PT Bank Mandiri Persero）盤中均下跌超過4%。

PT Samuel Sekuritas Indonesia的股票研究主管Prasetya Gunadi在一份報告中寫道，任何資本外流都將首先衝擊金融部門。“鑑於其巨大的指數權重以及如果政治不穩定引發資本撤出可能帶來的流動性壓力，銀行仍然是風險敞口最大的。”

根據外媒彙編的數據，印尼股市在8月份吸引了6.76億美元的外國投資者淨流入，其股指基準今年已上漲8%，並在騷亂爆發前曾創下歷史新高。

在貨幣方面，印尼盾是今年亞洲表現較弱的貨幣之一，兌美元下跌超過2%。MLIV宏觀策略師Mary Nicola說：

“隨著政治風險給前景蒙上陰影，印尼股市勢將進一步下跌。最近的局勢升級削弱了前景並提高了股票風險溢價。這將使印尼資產繼續承壓，並可能逆轉8月份看到的資金流入。”

紐約梅隆銀行駐香港的高級策略師Wee Khoon Chong表示，由於近期的政治因素，該行週一將其對印尼盾的展望從積極下調至中性。

“雖然我們認爲此類騷亂可能是短暫的，但投資者無疑會降低風險或增加對其印尼投資組合的對沖，”他說。“政府承認不滿情緒，並朝著透明和公平的方向進行積極的社會和市場改革，或許能恢復信心。”

泰國的相同困境

政治動盪同樣在撼動泰國，在原總理佩通坦被罷免後，政客們正激烈爭奪下一屆政府的領導權。

幾十年來，泰國一直在努力克服政治內鬥，這導致其經濟增長與地區競爭對手相比更爲緩慢。保守派政治家阿努廷上週五晚間聲稱，他已獲得足夠多的議員支持，可以成爲總理，並表示國家絕不能“陷入停頓”。

Valverde的Foo對泰國則相對樂觀，他提到了便宜的估值以及新總理將刺激經濟的希望。“市場已爲泰國更換總理做好了準備，”他說。

對紐約梅隆銀行的Chong來說，儘管政治不確定性上升，但泰銖很可能將保持在當前的交易區間內，部分原因在於美元的下跌趨勢。

今年到目前爲止，外國投資者已從泰國股市撤出6.7億美元。自2025年開始以來，泰國股指基準已下跌約12%，而泰銖兌美元則上漲超過5%。

長期展望

新加坡Aletheia Capital的分析師Nirgunan Tiruchelvam認爲，鑑於貨幣政策放鬆的前景和兩國股市提供的估值，這兩個國家目前的動盪並不會“改變長期前景”。

普拉博沃自去年上臺以來，一直將經濟擴張置於優先地位，並推行民粹主義議程，包括一項大規模的免費午餐計劃，這引發了一些對印尼財政前景的擔憂。另一項標誌性舉措是新成立的主權財富基金“Danantara”，該基金監管著近900家國有企業，並已報告管理著1萬億美元的資產。

安本投資（Aberdeen Investments）的投資總監Xin-Yao Ng表示，普拉博沃的政策尚未緩解印尼低收入人口面臨的經濟困境。Ng說，“我一直對經濟軌跡感到擔憂，並正在觀望Danantara在這方面能取得什麼成就。”