一年中最兇險的月份到來，美股能否成功渡劫？

對華爾街而言，長期以來9月都是美國股市最具挑戰的月份。股市往往在9月出現季節性走弱，波動性在因夏季交易清淡而低迷後上升的可能性也更高。

而當下，隨著關鍵非農就業報告即將發佈，美聯儲也有望啓動降息，宏觀市場背景的不確定性正日益加劇。

道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data）顯示，回溯至1897年，道指（DJI）在9月的月均跌幅達1.1%，僅42.2%的年份能實現9月上漲。

9月同樣是標普500指數（SPX）和以科技股爲主的納指（COMP）全年表現最差的月份：兩者9月月均跌幅分別爲1.1%和0.9%。其中，標普500自1928年以來僅44.9%的9月收漲；納指自1971年以來9月正收益概率爲51.9%。

LPL Financial首席技術策略師亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）表示：“金融市場往往在9月換擋——告別夏季的低成交量、低波動率，進入歷史上與季節性走弱、市場不穩定性上升相關的階段。”

當然，看待季節性趨勢必須結合當前市場環境，因爲這些趨勢僅反映整體市場氛圍，而非華爾街當下的具體格局。這意味著9月股市表現未必會完全遵循季節性規律。

歷史還顯示，若股市在進入9月前呈上漲趨勢，季節性走弱通常會在9月消退。換句話說，只要8月股市保持堅挺，9月就不會那麼令人擔憂。

而美國股市在8月表現強勁：由於市場樂觀預期美聯儲將在2025年首次降息，對經濟敏感的板塊大幅反彈。近期消費價格僅因關稅小幅上漲，勞動力市場降溫速度也可能快於此前預期——這些因素似乎都爲美聯儲寬鬆政策提供了支撐。

上月，道指上漲3.2%，創2020年以來最佳8月表現；同期納斯達克上漲1.6%，標普500上漲1.9%。道瓊斯市場數據顯示，以羅素2000指數（RUT）衡量的小盤股8月暴漲7%，創去年11月以來最佳月度表現，同時也是25年來最好的8月表現。

特恩奎斯特在上漲給客戶的報告中稱：“自1950年以來，若標普500在進入9月時處於200日移動平均線上方，該月平均漲幅將達到1.3%，60%的情況下會收漲；反之，若指數在進入9月時低於200日移動平均線，9月月均跌幅將達4.2%，收漲概率僅15%。”

200日移動平均線通常被視爲判斷股指長期整體趨勢的關鍵指標。FactSet數據顯示，上週五標普500收於6460.26點，顯著高於其5957.05點的200日移動平均線。

特恩奎斯特還補充稱，儘管9月季節性走弱可能是拖累股市表現的“輔助因素”，但最終決定未來股市走向的，將是其他“更具影響力的宏觀經濟力量”，例如美國經濟健康狀況和企業經營狀況。

影響9月美股走勢的關鍵事件包括：本週發佈的8月非農就業報告（將揭示7月勞動力市場降溫趨勢是否加劇），以及定於9月16日至17日召開的美聯儲政策會議（市場普遍預期政策制定者將降息25個基點，使利率區間降至4%至4.25%）。

特恩奎斯特表示，儘管9月降息看似大概率事件，但核心不確定性在於“這將是鴿派降息還是鷹派降息”，而這取決於從現在到9月中旬即將發佈的通脹和就業數據。“總體而言，9月到來前仍有大量不確定性。”

他還指出，股市短期內可能處於超買狀態，“因爲許多利好消息似乎已被充分定價，比如市場預期經濟將實現軟著陸、避免衰退 。”

他補充道：“儘管這種定價合理，但如果未來幾周出現一輪‘現實檢驗’，反映出我們必須面對的部分不確定性，我並不會感到驚訝。”

值得注意的是，8月美股市場異常平靜：被稱爲華爾街“恐懼指標”的芝加哥期權交易所波動率指數（Cboe Volatility Index，簡稱VIX）上週跌至年內低點。FactSet數據顯示，VIX指數上月下跌7.8%。

特恩奎斯特表示，這種低波動率環境可能是“暴風雨前的平靜”。下圖顯示，歷史上VIX指數在入秋後往往會上升，年內高點通常出現在9月末或10月初。

特恩奎斯特指出：“考慮到當前‘恐懼指標’起點相對較低，我們認爲，提出VIX存在上行風險的觀點並非大膽預測。”