流動性危機的苗頭初現，美聯儲縮表可能很快收官？

由於月末投資組合再平衡推動投資者與銀行重新配置資金，美聯儲一項關鍵工具的需求降至四年多來最低水平。

週二，17家參與者向美聯儲隔夜逆回購工具（RRP）合計存入210.7億美元。該工具供銀行、政府支持企業及貨幣市場共同基金使用，機構可通過向央行出借現金獲取利息。

紐約聯儲數據顯示，這一規模創下2021年4月以來的最低值。而就在上週五（月末），由於交易商縮減資產負債表，該工具的使用規模曾增加約460億美元。

自7月美國債務上限上調後，美國財政部持續發行數十億美元短期國債以補充現金儲備，受此影響，RRP工具的使用規模整體呈下降趨勢。作爲衡量融資市場過剩流動性的重要指標，RRP餘額已從6月（年中）的約4600億美元降至當前水平。

這一變化讓華爾街警惕融資市場可能出現的緊張信號——一旦逆回購工具餘額接近歸零，資金將開始從銀行準備金中流失。銀行準備金對市場而言至關重要：它不僅是市場的“緩衝墊”，決定著維持市場平穩運行所需的資金規模，還影響著美聯儲縮表的最大幅度。

美聯儲密切關注RRP工具的使用情況，因其有助於判斷市場中閒置資金的規模，同時也能幫助控制短期利率。目前該工具餘額正趨近於零，隨時可能降至零水平。

摩根大通由特雷莎·何（Teresa Ho）牽頭的團隊在8月報告中指出：“隨著財政部一般賬戶（TGA）餘額攀升，鑑於RRP餘額已接近零，銀行準備金正承擔更多流動性流失壓力；若TGA持續補充資金，可能爲融資壓力埋下伏筆。”

不過，目前銀行準備金規模仍維持在3.2萬億美元，表明流動性仍處於充裕區間。

美聯儲理事沃勒是特朗普考慮的下任美聯儲主席候選人之一。他在7月表示，美聯儲應該能將銀行準備金規模降至2.7萬億美元左右。上週，沃勒再次呼籲美聯儲官員在本月晚些時候的會議上降低借貸成本。

紐約梅隆銀行（BNY）美洲宏觀經濟策略師約翰·韋利斯（John Velis）表示，美聯儲當前資產負債表規模爲6.6萬億美元，若未來流動性進一步稀缺，其已持續多年的縮表進程可能很快需要終止。

與此同時，美聯儲9月可能降息以及美聯儲獨立性面臨的威脅一直是市場焦點。但韋利斯認爲，這可能掩蓋了美聯儲今年夏季重新聚焦的核心議題——資產負債表、市場流動性，以及如何在不過度收緊的前提下將銀行準備金降至合理水平。

在波動性通常較高的9月，貨幣市場利率面臨的上行壓力仍可能擠壓流動性。即便美聯儲已在3月大幅放緩月度縮錶速度，這種情況仍有可能發生。

韋利斯寫道：“儘管如此，我們認爲美聯儲很可能很快會應對準備金進一步減少的風險，並探討應急方案，例如暫停縮表。”

週二，全球國債和美國股市遭遇拋售，長期美國國債收益率上漲。FactSet數據顯示，10年期美國國債收益率上升約5個基點至4.28%，30年期美國國債收益率則逼近5%。