每日投行/機構觀點梳理（2025-09-03）
國外
1. 經紀商Philip Nova：金價在未來幾個月有望觸及3600-3900美元的區間
Philip Nova的分析師Priyanka Sachdeva在一份報告中稱，如果現貨黃金價格持續突破3500美元，未來幾個月金價可能觸及每盎司3600 - 3900美元的區間。她說，美國激進的關稅立場增加了地緣政治風險，助長了避險投資。她表示，降息預期、政治動盪和ETF需求旺盛等因素的推動，已使黃金從一種戰術對沖變成了許多投資者的戰略必備資產。Sachdeva認爲，3800美元/盎司的目標可能是金價突破當前高點的第一個明確的心理關口。
2. 荷蘭合作：美元近期跌勢可能有限，未來數月內存在反彈的空間
荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley表示，美元在短期內進一步下跌的空間可能有限。美國降息預期已被市場充分定價，當前市場本身就押注美元走弱。今年早些時候，美元之所以走弱，部分原因在於大量非美國本土的資產管理機構爲對沖美元下跌風險而進行避險操作。如果這些調整已基本完成，那麼美元面臨的一個主要下行壓力也將隨之減弱。因此，美元后續的下跌步伐應會放緩，未來數月內存在反彈的空間。
3. 高盛：儘管存在政治動盪法國交易活動預計仍將加速
高盛集團巴黎聯席主管Celine-Marie Mechain預計，儘管法國當前正處於政治動盪之中，該國的交易活動預計仍將加速。週二，Mechain在接受採訪時說：“儘管政治動盪，但出於各種原因，法國仍然是一個有吸引力的投資地。我們預計（今年下半年）併購市場的活動將有所增加。”法國總理貝魯將於9月8日舉行不信任投票，這可能會迫使他辭職，法國正經歷一場政府危機。自那以來，投資者已經做好了應對政治風險加劇的準備。隨著一些企業推遲招聘和投資，政治風險可能會破壞剛剛萌芽的經濟復甦。Mechain在談到法國的經濟前景時表示，“儘管總體情況如此，但我仍相當樂觀。”
4. 三菱日聯：法國政治局勢不太可能破壞歐元漲勢
三菱日聯分析師李·哈德曼表示，歐元近期的表現表明，市場參與者並不認爲法國的政治局勢會動搖歐元的上行趨勢。上週，法國總理貝魯宣佈將於9月8日舉行信任投票，歐元在短暫下跌後迅速反彈。哈德曼指出，除非歐元區金融環境出現顯著收緊（這種情況不太可能由法國政局引發），否則歐洲央行在9月會議上應會維持利率不變。“隨著通脹已回到目標水平，歐洲央行越來越有信心認爲，其降息週期已接近尾聲。”
5. 荷蘭合作：歐元近期漲勢有所削弱歐元兌美元走勢持穩
荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley表示，投資者的持倉情況是近期歐元兌美元走勢保持穩定的關鍵因素。美元今年以來表現最差，8月再度錄得月度下跌，但歐元兌美元在過去幾個月卻基本呈現橫盤整理走勢。今年早些時候，市場曾因對德國財政支出計劃的樂觀情緒，建立了大量看漲歐元的多頭頭寸。然而，這些財政計劃目前可能面臨縮減。由於德國經濟增長依然疲軟，歐元近期的上漲動能已有所減弱。
6. 荷蘭國際：油價風險在於歐佩克+決定重新實施減產
荷蘭國際集團大宗商品專家Ewa Manthey和Warren Patterson指出，洲際交易所（ICE）布倫特原油價格昨日走高，突破68美元/桶，當日收盤價漲幅接近1%。不過，由於美國正值勞動節假期，市場交投清淡，這一上漲背後的成交量較爲稀薄。市場的注意力正日益聚焦於本週末的歐佩克+會議。與市場普遍預期一致，我們認爲該組織將維持10月產量不變。鑑於明年全球原油供應過剩的規模，歐佩克+不太可能進一步增加市場供應。但考慮到對供應過剩的擔憂，更大的風險在於歐佩克+決定重新實施減產。
7. 荷蘭國際：歐元最大的風險或許是市場的過度多頭持倉
荷蘭國際集團分析師Chris Turner指出，當前市場對今日公佈的歐元區8月消費者價格指數（CPI）高度關注。我們對今日CPI數據能否顯著影響歐洲央行貨幣政策週期的定價持懷疑態度——目前市場仍在消化明年第二季度降息的預期。這一預期似乎有些反常，因爲我們預計德國財政刺激政策的效果將在明年顯現；若歐洲央行存在進一步降息的窗口，我們認爲窗口期應在今年，而非明年。歐美目前在1.17關口附近交投，表現相對平穩。當前對歐美而言，最大的風險或許是市場對歐元的過度多頭持倉。但理論上，本週公佈的美國就業數據仍有可能爲歐美釋放一定上行空間。短期內，歐美大概率將繼續在1.1650-1.1750區間內震盪運行。
8. 荷蘭國際：當前歐洲央行按兵不動的理由已相當充分
荷蘭國際集團經濟學家伯特·科萊恩在一份報告中表示，歐元區通脹率小幅上升至略高於歐洲央行2%的目標水平，儘管未來前景面臨諸多風險，但這一數據印證了當前通脹環境總體趨於穩定。鑑於利率已處於中性水平，此時選擇暫停降息是一個合乎邏輯的決策。不過，考慮到經濟增長乏力、未來經濟仍面臨不確定性，以及市場普遍預期美聯儲將再次降息，部分歐洲央行政策制定者仍可能推動再進行一次降息。但這種可能性較低，因爲目前維持利率不變的理由已相當充分。
國內
1. 中金公司等10億在杭州成立創業投資合夥企業
天眼查工商信息顯示，近日，杭州中金雷諾安培融盛創業投資合夥企業（有限合夥）成立，執行事務合夥人爲中金私募股權投資管理有限公司，出資額10億人民幣，經營範圍爲股權投資、創業投資。合夥人信息顯示，該企業由杭州高新創業投資有限公司、中金公司旗下中金私募股權投資管理有限公司、義烏中金宏盛股權投資基金合夥企業（有限合夥）、浙江綠色新能源汽車股權投資合夥企業（有限合夥）等共同出資。
2. 中信建投：A股盈利確認拐點，新動能主導結構性行情
中信建投研報稱，A股盈利確認拐點，步入溫和復甦通道，但結構分化遠超總量意義，凸顯新舊動能加速切換。市場風格偏向成長，科技製造在AI週期與國產替代驅動下業績高增，成爲核心引擎；中游製造業受益成本回落盈利韌性凸顯。本次復甦“價”的修復優於“量”的擴張。新賽道領域，AI產業鏈業績已強勁兌現，機器人與創新藥面臨量產與困境反轉機遇，新消費需關注營收向盈利傳導。整體而言，經濟復甦仍需政策鞏固，市場將是結構性行情，需精選高景氣賽道。
3. 中信證券：看好白酒行業底部配置機會
中信證券研報稱，今年上半年A股白酒上市公司營收/歸母淨利潤同比增速爲-0.8%/ -1.2%，二季度爲-4.9%/ -7.5%，顯著承壓，主要受到宴請相關白酒需求大幅減少的影響，同時產品結構下移&費用率提升拖累盈利能力。根據目前消費場景的恢復情況、頭部酒企調整節奏、渠道庫存價盤狀態等因素，我們預計下半年或是大部分酒企報表業績下滑斜率最大的階段。考慮到今年以來白酒板塊嚴重跑輸HS300等核心指數，且板塊估值亦處於3年及以上的底部區間，存在補漲需求，再考慮到後續需求逐步復甦趨勢明確，我們看好白酒行業底部配置機會。
4. 中信證券：AI科技巨頭的股東回報能力面臨持續下降風險
中信證券研報稱，當前AI產業投入&產出仍處於脆弱平衡之中，難言理想，伴隨AI CAPEX增加，科技巨頭的股東回報能力亦面臨持續下降風險，在收入增長、效率提升、成本投入的三要素體系中，短期AI產業平衡的關鍵在於軟件SaaS商業化的突破。我們毫不懷疑全球AI產業的長期發展前景，但短期脆弱的ROI、龐大的CAPEX投入、應用落地的緩慢等，料使得美股AI算力投資持續保持高波動性，逆向思維爲短期最優策略。
5. 中信建投：1H25上市銀行營收增速由負轉正，繼續看好高股息策略
中信建投發佈研報稱，1H25上市銀行業績趨勢邊際改善，營收、利潤均回到正增長區間，銀行核心營收能力趨勢向好。其他非息目前是最大變量，二季度債市低位震盪，且部分銀行提前兌現AC戶投資收益，帶動其他非息明顯改善。
6. 廣發證券：白酒進入中週期佈局窗口期
廣發證券研報表示，白酒歷經四年調整期，2025年有望迎來“估值+業績”雙底，板塊進入中週期佈局窗口期，股息率與十年期國債收益率比值較高，配置性價比顯現。看好行業出清後需求面的恢復。
7. 華泰證券：建議關注集團資產證券化比例較低的電力央企等
華泰證券研報認爲，在當下的市場環境中，高股息紅利公用事業資產的投資範式可能會出現變化。覆盤2015年前後，結合當下財政狀況，建議關注集團資產證券化比例較低的電力央企，和當地公用事業資產具有化債潛力的地方國企。華泰證券認爲，資本運作對進一步提升分紅比例有正面作用，不是需要過於擔憂的風險，反而可能是現在持股久期較短的模式下的投資機會。
8. 銀河證券：油價重心趨於回落，把握細分賽道機會
銀河證券研報表示，預計近期布倫特原油價格重心趨於回落，油價運行區間參考62美元/桶—69美元/桶，行業成本端壓力有望減輕，“金九銀十”終端需求有望季節性走強，看好輕烴、滌綸長絲、改性塑料等板塊投資機會。
