特朗普出手，印度成棋子？油市篤定特朗普會退縮

原油市場對美國針對印度持續購買俄羅斯原油的威脅反應相當淡定，這幾乎等於押注實際影響微乎其微。

美國總統特朗普在8月6日宣佈，對來自印度的進口商品額外加徵25%關稅，並以印度進口俄羅斯原油爲由進行施壓。這一關稅將於8月28日生效。

如果新關稅落地，部分印度商品的稅率將高達50%，幾乎足以終結美國從印度的進口——2024年，美國自印度進口額接近870億美元。

正如所有涉及特朗普的事務一樣，鑑於其反覆無常的政治風格，保持謹慎是必要的。目前還不清楚他最終的目的是什麼，但短期來看，他似乎想在本週於阿拉斯加舉行的與俄羅斯總統普京的會晤前增加籌碼，而印度正被用作談判工具。

特朗普是否會真正落實對印度的額外關稅仍存在不確定性，而烏克蘭和平協議的前景似乎渺茫，這意味著印度要想避開關稅，最佳路徑是順從美國要求、停止購買俄羅斯石油。

然而，這種結果在當前的原油價格中並未體現出來。

自特朗普宣佈對印度加徵關稅以來，全球基準布倫特原油期貨價格反而走弱，在週一亞洲早盤一度跌至每桶65.81美元，創下兩個月新低。

這一價格完全無視全球供應受威脅的可能性，假設印度要麼會繼續按當前規模購買俄羅斯原油，要麼能輕鬆找到合適的替代來源，而不會推高全球市場價格。

這些假設合理嗎？

原油市場的一個顯著特點是對新的地緣政治現實適應極快，且價格飆升往往只是曇花一現。

2022年2月俄烏衝突爆發時，油價一度衝向每桶150美元，因爲歐洲及其他西方國家停止購買俄羅斯原油。但僅僅四個月後，油價就跌回到衝突前水平以下——市場將打折的俄羅斯原油改道輸往亞洲，出口量幾乎沒有減少。

換句話說，石油的流向只是被重塑，但全球可供進口的總量大致保持不變。

這一次會不一樣嗎？

特朗普目前的提議在性質上有所不同。他似乎希望將俄羅斯原油直接從市場上切斷，以對莫斯科施加經濟壓力，迫使其在烏克蘭問題上妥協。

據大宗商品分析機構Kpler的數據，印度今年上半年每天進口約180萬桶俄羅斯原油，佔其總進口量的約37%。其中約90%的俄羅斯進口原油來自俄羅斯歐洲港口，主要爲烏拉爾原油。

烏拉爾原油屬於中質含硫原油，如果印度煉油廠要全面替換這一等級的原油，將面臨一定挑戰。中東有部分類似質量的原油，例如沙特的阿拉伯輕質原油和伊拉克的巴士拉輕質原油，但如果印度增加這些品種的採購，價格可能會被推高。

如果中國煉油廠能夠接手印度放棄的大部分俄羅斯原油，或許可以再次重塑全球原油流向，但這顯然不是特朗普的意圖。

特朗普及其顧問可能認爲，美國及其他地區有足夠的原油產能來應對每天多達200萬桶的俄羅斯供應缺口。但驗證這一判斷很可能導致價格上漲，尤其是中質原油可能出現供應緊張。

說“美國提高產量就能供應印度煉油廠”過於簡單化，因爲這意味著印度煉廠必須接受不同的產品組合——美國的輕質原油往往會生產更多汽油而非柴油。

目前，原油市場的主流假設是，特朗普—印度—俄羅斯這出戲將以“TACO”收場，即“特朗普總是臨陣退縮”（Trump Always Chickens Out）。

但現實可能會更復雜：部分印度煉油廠可能會減少俄羅斯進口，一些中國煉油廠或許會增加採購，而全球石油市場將再次進入地緣政治的旋轉木馬。

以上觀點來自路透社亞洲大宗商品和能源專欄作家Clyde Russell