滯脹“夢魘”揮之不去，美聯儲降息在即，華爾街卻“吵翻”了

在暫停降息九個月後，美聯儲幾乎確定將在即將召開的會議上降息25個基點。但這一待定舉措引發了極大爭議，這場爭論背後的核心原因是什麼？

部分爭議源於經濟前景——美國經濟似乎正註定進入一段“增長放緩與通脹高企並存”的特殊時期。進口商品關稅上調不僅引發不確定性、拖累經濟活動，還推高了物價水平。

在此背景下，經濟學家就“美聯儲應優先應對增長放緩還是高通脹”分裂成對立陣營。

擔憂高通脹的經濟學家陣營主張美聯儲維持利率不變；而擔憂經濟衰退的陣營則在上週五公佈疲軟就業報告後，呼籲美聯儲更大幅度降息。

若沒有滯脹問題，降息的理由本會很簡單。即通過降息防範經濟進一步走弱的風險。

幾乎所有人都認同，當前4.25%至4.5%的利率區間，已足以在一定程度上抑制需求。因此，降息或許能刺激經濟活動，但在滯脹環境下，降息也可能引發通脹進一步攀升。

8月美國僅新增2.2萬個就業崗位，遠低於今年前三個月“月均增長超10萬個崗位”的水平。

Bianco Research總裁吉姆·比安科（Jim Bianco）反對美聯儲降息，他認爲當前美國經濟每月新增2.2萬個崗位，可能已是目前能達到的最佳水平。

在過去幾年，基於人口增長情況，每月新增約10萬個崗位被視爲維持失業率穩定所需的最低數量。

但很少有人提及的是，過去的人口增長中包含大量移民勞動力。而在美國總統特朗普實際推行“邊境關閉”政策的背景下，美國經濟每月可能僅提供2.2萬個勞動力，就能維持就業市場穩定。

比安科在接受採訪時表示，若沒有額外勞動力供給，美聯儲此時降息只會加劇通脹。

另一方面，德意志銀行首席美國經濟學家馬修·盧澤蒂（Matthew Luzzetti）則認爲，今年夏季就業增長疲軟，並非源於勞動力供給受限，而是源於關稅上調引發的持續不確定性衝擊，導致需求走弱。他預計美聯儲將在9月降息25個基點。

渣打銀行北美宏觀策略主管史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）則認爲，美聯儲應在9月降息50個基點。

英格蘭德表示，就業市場的供需動態掩蓋了其真實的疲軟程度。他在一份研究報告中指出，自己並不認爲美聯儲會開啓一系列50個基點的降息，但此次降息應是一次“補漲式”降息（即彌補此前未能及時寬鬆的缺口）。

Rockefeller International經濟學家魯奇爾·沙瑪（Ruchir Sharma）則在《金融時報》專欄中主張，美聯儲實際上應該考慮加息。他指出，當前金融環境極爲寬鬆，消費者物價通脹已連續四年超過美聯儲2%的目標，且預計在可預見的未來仍將維持在該水平之上。

他表示，“美聯儲將降息25個基點”這一主流觀點，源於“稍有經濟疲軟跡象就急於救市”的警惕性反射——數十年來，這種反射一直在削弱美聯儲公信力、催生金融泡沫。