每日投行/機構觀點梳理（2025-06-26）
國外
1. 高盛：銅價今年有望達到每噸10050美元峯值
高盛：已將2025年下半年倫敦金屬交易所（LME）銅價預測上調至平均9890美元，高於此前的9140美元，預計銅價到今年12月將下跌至9700美元。由於關稅導致美國以外地區的銅庫存減少，且中國市場需求強勁，2025年銅價有望達到每噸10,050美元的峯值。預計2026年銅價全年均價爲每噸10,000美元（此前預測爲10,170美元），並預計到2026年12月將達到10,350美元。
2. 小摩：預計美國經濟將因關稅出現滯脹式放緩，衰退幾率爲40%
摩根大通分析師週三在一份年中展望研究報告中表示，美國關稅政策可能拖累全球經濟增長，並在美國重新點燃通脹。該行認爲，美國今年下半年陷入衰退的概率爲40%。預計2025年美國經濟增長率爲1.3%，低於年初預測的2%。“關稅上調帶來的滯脹效應是我們下調今年GDP增長預期的原因，”報告稱。摩根大通看跌美元，理由是美國經濟增長放緩，而美國以外支持增長的政策將提振其他貨幣，包括新興市場貨幣。摩根大通該行預計美聯儲將在12月至2026年春季期間降息100個基點，分析師表示，若出現經濟衰退或經濟放緩幅度超過預期，將引發更激進的降息週期。不過，該行仍然看好美國股市，理由是儘管政策存在不確定性，但消費者和經濟仍保持韌性。
3. 小摩：全球對長期資產需求下降
摩根大通分析師Jay Barry在一份年中展望報告中表示，全球投資者對長期資產的需求似乎正在下降。根據摩根大通的預測，這將使美國2年期國債收益率下降，並使10年期國債收益率保持在當前水平附近。他說：“我們維持我們的預測，即2年期和10年期國債收益率年底將分別爲3.50%和4.35%。”
4. 巴克萊：6月底美元存在溫和拋售壓力歐元反彈動能乏力
巴克萊的專有再平衡模型顯示，6月底前存在溫和的美元拋售壓力，但歐元兌美元的信號依然疲軟，這意味著再平衡資金流對歐元大幅反彈的支撐有限，資金流僅提供邊際支撐。在季末時，模型顯示美元拋售壓力更強，不過歐元兌美元信號仍弱，而美元兌日元呈現溫和拋售信號。投資者可能需要在其他G10貨幣對中尋找更明確的美元拋售機會。
5. 三菱日聯：英國央行可能放緩量化緊縮步伐
三菱日聯的Derek Halpenny在報告中說，英國央行可能會在9月宣佈將縮減量化緊縮計劃，放慢減持債券的速度。這些變化將從10月開始生效。Halpenny說，英國央行行長貝利週二暗示可能調整央行的量化緊縮政策。“貝利行長的暗示肯定會進一步提升量化緊縮步伐將會放緩的預期。”他說，在其他條件相同的情況下，這對英國政府債券應該是有利的。
6. 美國銀行：利率差不再是美元走勢的主要驅動因素
美國銀行的Adarsh Sinha在一份報告中稱，自特朗普4月份宣佈全面徵收關稅以來，利率差不再是美元走勢的重要驅動因素。美元與利差脫鉤反映了美國的結構性風險溢價。其驅動因素包括：美國關稅推高通脹並削弱經濟增長的前景，美國經濟已達例外主義峯值，以及財政赤字風險增加。Sinha說，然而，利率差可能會重新成爲推動美元的重要因素，特別是如果美聯儲比預期提前實施更多降息措施的話。
7. 法國外貿銀行：美元走軟致持有現金的吸引力下降
法國外貿銀行投資管理公司對自己的策略師和投資組合經理進行的一項調查顯示，由於關稅威脅導致美元走軟，持有現金目前沒有吸引力。近年來，利率上升促使投資者將現金視爲股票和債券的安全替代品。然而，調查顯示，41%的人認爲貨幣貶值是持有現金的主要風險。另有38%的人認爲其他地方的回報更好。通脹是另一個令人擔憂的問題，35%的人認爲現金利率不足以實現長期目標。
8. 西太平洋銀行：澳洲聯儲可能在7月降息，但並非板上釘釘
西太平洋銀行表示，預計澳洲聯儲將在7月而不是8月降息，但這並不是市場看起來那樣板上釘釘的事情。如果海外風險被過度加權的話，澳洲聯儲有時會違背市場定價。不過，現在正是提前採取行動的時候，因爲無論如何它很快就會做出這個決定。澳洲聯儲的展望仍受制於對勞動力市場緊張、整體經濟生產力增長緩慢以及需求復甦對價格影響的擔憂。因此，我們預計在會後聲明中，其措辭仍會使用不明確甚至不情願的語言。我們繼續預計最終利率爲2.85%（在即將到來的降息之後還有三次降息），但澳洲聯儲不太可能在這種方向上給出任何前瞻指引。
國內
1. 中金：若未來光伏行業預期修復，beta或有30%-50%級別的機會
中金表示，光伏行業6月排產普遍下調10%左右，7月需求或仍較弱，8月關注機制電價交易情況，屆時IRR模型逐漸穩定、疊加傳統旺季帶來，需求有望修復。中期需求仍需觀察十五五規劃，長期看，我們認爲能源轉型背景下隨著配套的電力市場化、電網建設、終端電氣化等推進，需求有望進入下一個上行期。Beta層面，行業需求較弱但股價下行風險有限，若未來行業預期修復、beta或有30%-50%級別的機會；Alpha層面，建議關注具備功率差拉大的龍頭組件、銅漿等新技術、硅料等彈性環節的供給端政策等。
2. 中金：互聯網站在新一輪擴張的起點，需平衡好短期與長期之間的節奏
中金公司發文稱，互聯網行業歷經兩年多降本增效的收縮期，財務狀態普遍得以修復，2025年以來，行業明顯進入新一輪投資週期，AI、出海、即時零售等方向成爲熱點。創新和冒險是鐫刻在互聯網基因中的元素，雖然我們看好大部分投入所帶來的增量，但站在二級市場投資角度，展望未來時，亦需留出足夠大的緩衝空間，平衡好短期與長期之間的節奏。
3. 中銀證券：AI投資呈現長短錯配下半年恰是佈局良機
中國銀河證券研究院研究所所長助理、計算機首席分析師吳硯靖25日在中國銀河證券2025年中期策略會上表示，當下國內AI投資呈現長短錯配，下半年恰是佈局良機。她表示，AIAgent智能體經濟已經全新開啓，技術於產品迭代呈現不可逆趨勢，預期催化劑DeepSeekR2版本或於下半年亮相，國內AI全產業鏈受益度有望提升。“展望下半年，目前時點爲AI預期的底部區域，AI算力產業鏈預期會不斷復甦，帶來新一輪的投資機遇顯現。包括算力AI產業鏈邊際改善，衛星互聯網+量子科技方興未艾，具體子板塊表現在運營商、光通信、衛星互聯網及量子科技等方面。”中國銀河證券通信首席分析師趙良畢補充說。（上證報）
4. 中信證券：預計MLF、買斷式逆回購等常規流動性工具將維持淨投放
中信證券指出，2025年6月MLF維持超額續作，淨投放1180億元。當月MLF以及買斷式逆回購均維持了資金淨投放，實現了長端流動性的淨供給。6月存單利率中樞下行，多重價位中標機制下，不排除MLF中標利率下行的可能性。總量工具觀察期，維持流動性充裕訴求下，預計MLF、買斷式逆回購等常規流動性工具將維持淨投放。
