“TACO交易”成信仰！特朗普真的會乖乖“認慫”？

衡量標普500指數短期預期波動率的波動率指數（VIX）已降至16，遠低於約20的長期均值；美國國債市場預期波動率指數也接近三年低點。與此同時，英偉達（NVDA）引領科技股飆升，週三市值突破前所未有的4萬億美元。

儘管美國總統特朗普本週密集釋放新的關稅威脅——包括對銅加徵50%關稅、對製藥行業加徵200%關稅，以及對日本、韓國、菲律賓等國加徵關稅，但市場反應平淡。

“我已經不在乎關稅了，”滙豐銀行多元資產策略主管馬克斯·凱特納（Max Kettner）稱，“這些都是自說自話。他們完全可能說‘再拖三個月’，有什麼能阻止呢？”

“TACO交易”成共識

特朗普的最新關稅舉措使其關稅水平比一些分析人士預期的更接近他在4月初對數十個美國貿易伙伴公佈的高額關稅。但最初那些所謂的“對等”關稅，在股市暴跌後被推遲並重新談判；隨後特朗普又將關稅生效期限從7月9日推遲至8月。

因此，投資者對這位現任總統的威脅遠不如對其早期言論那般重視，押注他最終會放棄可能嚴重損害美國增長的關稅。這一交易在市場被稱爲“TACO”——即“特朗普總會退縮（Trump Always Chickens Out）”的縮寫。

“5月12日是關鍵轉折點，”凱特納稱，當天美國與中國達成協議，雙方大幅降低原計劃關稅，促使投資者重新湧入風險資產。“我們意識到，存在‘特朗普看跌期權’（即特朗普會在市場下跌時收手）。”

市場預計4月動盪不會重演

匯市方面，特朗普威脅對巴西加徵50%關稅後，雷亞爾週三下跌，但外匯市場整體上保持平靜。CME Group編制的歐元兌美元等匯率的預期波動指數較4月高點顯著回落，大致回到年初水平。

“市場認爲，特朗普政府不太可能希望重演4月初‘解放日’關稅引發的動盪，”三菱日聯金融集團（MUFG）高級外匯分析師李·哈德曼（Lee Hardman）稱。

美國資管公司Allspring Global Investments多元資產主管馬蒂亞斯·沙伊貝爾（Matthias Scheiber）表示：“可能會有考驗，但預計‘TACO交易’會持續，任何波動都是買入機會。”

隱憂浮現：股市狂歡或刺激特朗普“更激進”

然而，一些投資者警告，股市的狂熱情緒本身可能鼓勵特朗普在貿易上採取比當前市場預期更激進的行動。

“美股創歷史新高，預算法案也已通過，特朗普可能有底氣推出比預期更嚴厲的關稅，”哈德曼稱。

部分投資者更擔憂市場已陷入自滿：標普500指數逼近歷史高點，遠期市盈率達24倍；英國和德國股指也創歷史峯值。

“我的擔憂是，當前估值安全邊際很低，”北歐聯合銀行資產管理公司股票與固定收益首席投資官卡斯珀·埃爾姆格林（Kasper Elmgreen）稱，“這是任何人記憶中最大規模的關稅上調，但市場卻異常放鬆。這種‘不擔憂’本身就值得擔憂。”