通脹數據恐成政治工具？2萬億美元市場瑟瑟發抖！

債券投資者表示，若美國勞工統計局（BLS）被政治化，2萬億美元與通脹數據掛鉤的證券市場可能是美國國債中首個出問題的領域。

上週五，美國總統特朗普在一份疲軟的就業報告發布後解僱了BLS局長埃裏卡·麥肯塔弗（Erika McEntarfer），並表示數據“被操縱”。此後，投資者擔心此舉可能削弱市場對政府數據的信任——而這些數據對資產價格有著重大影響。

這種關聯在通脹保值債券（TIPS）中體現得尤爲突出：這類債券的面值會根據勞工統計局計算的消費者價格指數（CPI）進行調整，利息支付則基於這一浮動本金。

“若BLS被政治化，且數據在某種程度上失去可信度，長此以往將給TIPS市場帶來巨大風險，”哈特福德基金（Hartford Funds）固定收益策略師阿馬爾·雷甘蒂（Amar Reganti）表示。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）也表達了類似擔憂。

“2.1萬億美元的TIPS市場建立在對CPI數據編制可信度的信任基礎上，”費羅利在上週日的報告中寫道。

“這些數據的完整性至少與就業數據同等重要，”費羅利稱，“在這方面，即便是看似無關緊要的技術性調整也可能產生影響。”例如，若採用歐盟的方法計算CPI，“年通脹率將降低約20個基點”。

美國物價上漲正受到密切關注：7月CPI報告將於下週發佈，經濟學家預計整體和核心年度通脹率仍將高於美聯儲2%的目標。

彭博宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）表示，“經濟數據不是隨機變動的。相反，數據類型之間的順序關係可以表明數據是否受到干擾——這對需要區分噪音與信號的交易員和投資者而言至關重要。”

儘管特朗普一直呼籲美聯儲降息，但有跡象表明，他的關稅政策正推高美國全經濟領域的物價。不過，上週數據顯示勞動力市場疲軟後，更多投資者押注最早下月降息。上週五，短期美國國債收益率創下2023年末以來的最大單日跌幅。

TIPS漲勢迅猛

過去一年多數時間裏，通脹一直居高不下，這提振了TIPS的表現。2025年，彭博美國國債通脹掛鉤債券指數已上漲5.7%，有望創下2021年以來的最佳年度表現。

TIPS約佔美國國債總額的7%。考慮到需要融資的未償美國政府債務規模，近期的國債再融資聲明已暗示將增加部分TIPS的發行。

“財政部需要動用所有工具來履行職責，尤其是在《大而美法案》通過後，”雷甘蒂表示，“國債市場對財政部長和財政部有著極大的信任。這種靈活性絕不會被賦予私營部門發行方。”