【群益獨家觀點】1.市場預期9月降息已幾成定局 金價再創新高 2. 銅價高位震盪，Q4消費旺季仍可期

市場預期9月降息已幾成定局 金價再創新高

隨著9月降息預期日益確定，黃金價格持續獲得上升動能，並再度創下歷史新高。根據芝商所FedWatch工具顯示，目前市場對於9月降息的機率高達96.55%，反映交易員普遍認為9月降息幾乎已成定局，前提是8月非農就業數據並未出現明顯改善。

市場中亦有聲音支持9月降息兩碼，其中美國財政部長貝森特曾呼籲聯準會實施此舉引發熱議，但由於7月份的PPI數據大幅升溫，市場態度趨於謹慎。若本周公布的非農就業數據低於預期，且失業率升至4.3%以上，可能再度激化降息兩碼的討論。此情況將引發市場啟動衰退交易，推升黃金作為避險資產的買盤，提供價格進一步上行的動力。

在金價屢創新高背景下，多家美系投行，包括摩根士丹利、摩根大通及高盛等，持續看好黃金行情。這些機構普遍將今年底的黃金目標價訂於3700美元左右，並預計在2026年進一步上調至4000美元。分析指出，若經濟環境出現惡化，黃金價格可能突破更高水平。

儘管非農新增就業連續三個月未達10萬人，市場對於經濟衰退的關注有所減弱，但此議題仍不容忽視。投資人對於黃金的布局，反映對潛在經濟衰退風險的擔憂。此外，根據數據顯示，黃金ETF持倉量在2025年8月明顯增加，增強市場對黃金的信心。

油金比（原油價格與黃金價格比率）長期以來被視為經濟健康的重要指標，過去其飆升常被視為經濟衰退的先兆。根據彭博分析，目前油金比已攀升至極端高位，暗示經濟衰退風險正在加劇。鑑於黃金持續走高，且三大能源機構對油價趨於悲觀，油金比有可能進一步上升。此一現象可能引發市場重新聚焦經濟衰退議題，形成黃金進一步上漲的催化劑。

9月降息高機率已被市場接受，推動黃金價格持續創新高。多家頂級投行維持樂觀態度。非農與失業率數據將成為近期市場關注焦點，可能引發更多避險需求。油金比的極端水準進一步增添經濟衰退疑慮，促使黃金作為避險資產的價值提升。

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銅價高位震盪，Q4消費旺季仍可期

近期銅價在高位震盪，受限於買盤積極度不足，導致銅價呈現小幅回落態勢。儘管如此，整體市場結構仍偏向樂觀。隨著中國產業傳統旺季即將來臨，銅需求有望回升。此外，中國持續面臨通縮壓力，促使政府未來可能持續推出刺激政策以穩定經濟，這將有利銅價表現。中國股市近期表現改善，雖然漲幅不及去年九月的強勁上漲，但結構趨向健康，投資人態度更為理性。股市的回暖有望部分抵銷房地產市場疲弱的影響，並為消費增添活力，為第四季的傳統消費旺季奠定基礎。

在供給面，加拿大泰克資源礦業公司近日宣布暫緩重大礦場擴建計劃，專注於智利旗艦QB礦場的產量問題。該礦場先前因排水及排砂問題，將2023至2027年的產量預期由23-27萬噸下調至21-23萬噸，前景較為保守。2024年QB礦場產量僅略高於20萬噸。擴建項目的延期，可能影響2030年達成80萬噸的產量目標。供給端承壓現象反映銅礦生產過程中的脆弱性，強化了銅價的基本面支撐，凸顯未來銅供需緊張的風險。

銅價短期受買盤觀望影響出現小幅回落，但隨著中國產業旺季到來及預期刺激政策的推動，需求端存在明顯支撐。國際銅礦供給因產量瓶頸及擴建計劃延遲面臨壓力，凸顯銅供給的脆弱性。整體供需結構均顯示銅價中長期仍具上行動能。

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