【群益獨家觀點】1.就業數據疲軟，金價再獲買盤 2. 就業市場降溫，稍壓抑銅價

就業數據疲軟，金價再獲買盤

8月美國就業數據顯示疲弱跡象，非農新增就業人數僅2.2萬人，遠低於市場預期與前值，失業率由4.2%升至4.3%。同時，請領失業金人數略有增加，反映勞動市場面臨下行風險，符合聯準會對就業市場放緩的擔憂。儘管如此，從歷史角度觀察，該數據並不是極端疲弱；若進入嚴重衰退，非農就業甚至可能負成長，失業率升至5%以上。目前數據顯示就業增長明顯放緩，但尚未轉為衰退信號，伴隨貿易戰影響，市場仍警惕著滯脹風險。疲弱的就業數據刺激降息預期升溫，2025年底前降息三碼的機率顯著提升。

金價在降息預期刺激下續創高點，現貨金價攀升至3,600美元/盎司。對金價影響而言，經濟的“硬著陸”情景將較軟著陸帶來更大上行動能。硬著陸指經濟快速惡化並陷入深度衰退，聯準會被迫實施大幅降息以刺激市場，屬於被動性措施。經濟惡化會使股市、債市及匯市同步承壓，黃金在避險需求和寬鬆貨幣環境雙重推動下顯著受益。相反，軟著陸則代表聯準會以溫和、漸進的貨幣政策調整，維持經濟適度降溫並控制通膨不過度膨脹。此情景下，黃金的漲幅相對有限，主要隨著緩慢的降息節奏逐步反映。

目前市場仍以軟著陸劇本為主軸，但非農就業數字的顯著下滑引發部分市場擔憂。失業率與請領失業金數據尚未出現明顯惡化跡象。近期黃金價格主要受降息預期推升，勞動市場放緩結合通膨未見明顯反彈，給予聯準會降息的合理空間。

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就業市場降溫，稍壓抑銅價

近期美國公布的疲弱就業數據引發些許銅價賣壓，與黃金市場的反應有所不同。這主要源自基本金屬與貴金屬的性質差異。基本金屬如銅，主要作為工業生產的成本要素，缺乏價值儲藏功能，因此經濟下滑將直接壓抑其需求，若經濟大幅惡化，銅價表現將呈現明顯弱勢。目前市場情況仍偏向經濟軟著陸。依據8月世界央行年會中美聯準會主席鮑威爾的演講，聯準會對於降息的調整將保持緩步，就業市場雖面臨下行風險，但仍相對可控，整體經濟無明顯惡化跡象。如同去年經驗，若9月降息後非農新增就業人數回升，有望促使市場情緒改善，支持股市上漲。

從基本面來看，銅的需求強勁且供給相對疲弱的格局將延續。不過，考慮季節性因素，目前銅需求尚未出現顯著升溫。若中國需求端復甦，銅價的上行動能將明顯增強。根據SMM最新報告預估， 9月中國精煉銅產量將繼續下降，且跌幅可能較8月份擴大。此趨勢主要由於持續低迷的負加工費用抑制了冶煉廠的增產意願，利潤壓力較大的冶煉廠甚至可能減產。同時，多家冶煉廠計劃於9月進行檢修，將進一步限制產量。此供給端縮減與即將到來的第四季傳統消費旺季相結合，有利於銅價的上漲潛力。

美國就業數據短期對銅價產生調整壓力，但整體經濟環境未見嚴重惡化，市場仍維持軟著陸預期。中國精煉銅供給進一步收緊，配合未來需求回升，銅價具備緩步走高的條件，旺季行情值得期待。

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