【群益獨家觀點】中國8月出口疲軟；降息窗口開啟？

陸港股指數收盤表現

盤面看法

中國8月出口弱於預期，尤其對美出口降幅擴大到其他國家難以弭補；進口增速也不如預期，顯示中國內需持續疲弱。

由於中國經濟數據疲軟使市場對於中國降息的預期升溫，部分銀行已下調存款利率，但由於近期股市熱潮讓中國人行可能傾向先觀望再採取貨幣寬鬆政策。

陸港股近期可先觀察官方是否公布股市降溫措施，預期持續高檔震盪。

中國8月出口疲軟

1. 8月出口放緩

8 月中國出口年增率放緩至 4.4%（7 月為 7.2%），低於市場與機構預期。美國 4 月互惠關稅措施已顯著拖累出口增速，外部需求減弱速度快於預期。政策焦點正轉向加強消費支持，以抵銷出口下滑壓力。

2. 進口增速不及預期，內需顯示疲弱

8 月進口年增 1.3%，低於 7 月的 4.1% 與市場預期的 3.4%。反映中國國內需求動能不足，加強消費刺激政策迫在眉睫。

3. 稀土出口逆勢增長

服裝年減10.1%、鞋類年減7.1%、玩具年減21%等傳統出口品大幅下滑。稀土出口額年增34.7%，結束自 2 月以來的下滑趨勢，或反映北京在中美談判中調整策略。

4. 對美出口降幅擴大

對美出口 8 月下降 156 億美元，較 7 月的 99 億美元進一步惡化。對東協、歐盟、日本出口仍有增長（合計約 164 億美元），但彌補幅度有限。美國與其他國家的潛在貿易協議條款，或進一步壓縮中國間接出口空間。

降息窗口開啟？

1. 中國降息預期升溫

聯儲會9月降息幾乎成定局，中國8月出口增速降至半年低點，引發市場對人行降息的討論。Evercore ISI 預期人行將於 9/15 當周下調政策利率 10–20 個基點。部分銀行已下調存款利率，歷史上常為政策利率下行的前兆。

2. LPR 是否下調市場分岐

中國人行將於 9/22 公佈 LPR。彭博調：6 位經濟學家中，4 位預計維持不變，2 位預計 1 年與 5 年期 LPR 各下調 10 基點。

反對短期降息的理由，資金面寬鬆正是近期 A 股牛市的重要推力。中國當局可能會先緩一緩，再採取行動放鬆貨幣政策。人行的政策周期通常 3–4 年，目前僅進入寬鬆9個月，後續仍有空間。

3. 外部環境改善，提供降息空間

中美處於關稅休戰期，人民幣幾乎收復川普勝選以來跌幅，有望繼續升值。聯儲會即將進入寬鬆周期，全球資金流入中國。

若公布降息可對沖即將公佈的 8 月經濟數據（房價、零售、工業、投資、失業率）可能帶來的悲觀情緒。

指數日線圖

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