每日投行/機構觀點梳理（2025-06-24）
國外
1. 高盛：中國經濟增長仍較有韌性，維持對中國股市超配建議
“市場配置方面，我們維持對A股和港股的超配建議，預計滬深300目標點位爲4600點，MSCI China目標點位爲84點，隱含約10%的上行空間。”在6月23日舉行的媒體見面會上，高盛中國股票策略分析師付思表示。行業配置方面，付思表示，高盛近期調高了銀行和地產板塊的評級，主要受益於國內政策支持，同時繼續超配以消費爲主的板塊，包括醫療器械、消費服務、傳媒和電商零售等細分領域。高盛中國經濟學家王立升指出，中國經濟增長短期仍較有韌性，今年下半年政策對沖會明顯加碼。（澎湃新聞）
2. 花旗：AI熱潮將蓋過中東風險，對標普500年底目標看漲至7000點
花旗全球宏觀與資產配置主管得克·威勒（Dirk Willer）對美股保持樂觀，認爲即便中東緊張局勢持續，AI概念仍將驅動投資者熱情。威勒在6月全球資產配置報告中表示：“我們維持對股票（包括美股）的超配立場，因AI交易持續升溫。”分析師認爲，得益於全球充足的閒置產能，即便油價再度飆升，對美股的影響也將短暫。威勒更表示回調或創造買入機會：“若風險資產受油價上漲衝擊，我們準備進一步增持股票。”
3. 高盛：政治不確定性可能促使泰國央行按兵不動
高盛在一份報告中說，泰國央行週三可能會維持政策利率不變。經濟學家Hui Shan和分析師Chelsea Song預計，央行將採取“觀望”的態度，同時保留其有限的財政空間。他們指出，國內政治不確定性上升，美國可能在未來幾周內單方面宣佈關稅。根據美國暫時暫停的互惠關稅，泰國將面臨36%的關稅。高盛仍預計，在今年剩餘時間裏，泰國央行將再次降息50個基點。
國內
1. 銀河證券：龍頭鋼企的盈利能力和估值有望迎來修復
銀河證券發佈鋼鐵行業中期策略稱，近年來鋼鐵行業景氣度偏弱，個股回落到較低估值，隨著行業供需格局的改善，龍頭鋼企的盈利能力和估值有望迎來修復。從供給側看，產業政策持續顯效，鋼鐵產能呈收縮趨勢，行業集中度有望持續提升；從需求側看，兩新政策助力下游製造業投資加速，行業有望受益於製造業升級和AI轉型。
2. 中信證券：歐洲生物航煤（SAF）價格持續上漲，看好下半年需求爆發
中信證券研報指出，歐洲生物航煤（SAF）價格持續上漲，目前已突破2230美金/噸。歐洲提出高額補貼計劃，強制添加政策的執行力度或加強，預計需求將爆發。25H1歐洲SAF價格低迷，新增供給不及預期，供需缺口明顯。同時原料成本支撐強，未來價格彈性較大。
3. 中信證券：地緣政治帶動軍費高增，軍工金屬配置正當時
中信證券研報指出，地緣政治緊張局勢加劇背景下，全球軍費開支高速增長，歐盟於2025年3月宣佈“重新武裝歐洲計劃”，擬於2025-2030年間調動約8000億歐元，重點支持導彈防禦、無人機、網絡安全等領域，我們認爲軍工領域需求有望保持景氣，疊加印巴衝突、伊以局勢升溫，我國軍貿規模有望持續擴大，進而帶動上游鈦合金、高溫合金、鎢、鉬、鍺等軍工金屬材料需求高速增長，上游企業有望迎來業績與估值的雙重修復，當前時點建議關注軍工金屬板塊配置機會。
4. 申萬宏源：久期佈局應提前進行，建議後續密切關注基金久期、分歧度等機構行爲指標調整倉位
基本面是決定“債牛”的核心因素，現階段基本面與資金面共同支撐債市處於利多環境。機構行爲指標可作爲參考變量，2025年行情節奏較快，久期佈局應提前進行，建議後續密切關注基金久期、分歧度等機構行爲指標調整倉位。一旦央行買斷式逆回購放量、重啓國債買賣或外部環境顯著惡化等催化事件出現，將有望在6-8月期間推動債牛行情兌現，但是10Y國債收益率下行幅度可能不會超過20bp。雖然我們對歷史“債牛”覆盤的樣本篩選條件是要求10Y國債收益率下行幅度超過20bp，但現階段10Y國債收益率已降至1.64%，絕對水平已遠低於過去兩年，若下一輪“債牛”啓動，下行幅度大概率不會超過20bp。
5. 華福證券：10年國債利率有望下行至1.5%左右；但如果沒有事件型衝擊，建議可以不斷選擇賠率好的品種
老券利率超額下行表明了投資者對債市偏樂觀的心態，後續還可以繼續持有賠率較好的品種和個券，例如長信用（建議選擇有一定流動性的個券）、存單等。另外在利率老券下行之後，市場目光又會回到活躍券利率挑戰前低上，未來可以關注：1.6月底央行是否宣佈買債；2.7月資金利率是否還會進一步寬鬆；3.三季度是否有降息預期交易。如果出現以上情況，長債利率預計會突破前低下行，10年國債利率有望下行至1.5%左右；但如果沒有事件型衝擊，建議可以不斷選擇賠率好的品種。
6. 方正證券：7月債市做多勝率較高，建議積極把握做多窗口期，重點關注利率債波段機會和中短久期高等級信用債配置價值
我們認爲7月債市做多勝率較高，建議積極把握做多窗口期，重點關注利率債波段機會和中短久期高等級信用債配置價值。（1）短期交易策略方面，建議把握7月初季末效應消退後的資金面改善窗口，積極佈局利率債波段機會，尤其是超長期利率債。同時，可適當參與同業存單的交易性機會；（2）中期配置策略方面，建議重點關注保險資金青睞的債券品種，包括超長期利率債、銀行永續債和二級資本債等。同時，中短久期高等級信用債也具有較好的配置價值。（3）組合構建方面，建議構建 "啞鈴型" 債券投資組合，一方面配置超長期利率債以獲取資本利得，另一方面配置中短久期高等級信用債以獲取穩定的票息收益。同時，保持適度的流動性，以應對市場波動。（4）同時控制組合久期風險，避免過度加槓桿，密切關注央行貨幣政策變化和政府債發行情況。
