美聯儲9月降息並非板上釘釘？市場面臨變盤風險！

儘管上週令人擔憂的生產者價格指數（PPI）數據公佈後，債券市場已經降低了對9月降息50個基點的期待，但交易員對美聯儲寬鬆計劃的速度和規模仍過於樂觀。

資深美聯儲觀察人士、SGH宏觀諮詢公司（SGH Macro Advisors）首席經濟學家蒂姆·杜伊（Tim Duy）表示，“認爲最新就業報告幾乎確保9月降息的想法，推動了市場定價……而如果這個想法是錯誤的，市場定價可能會遭遇劇烈逆轉。”

他週一發佈的新研究報告預測，美聯儲在下個月可能會有一次“混亂的保險性妥協降息”，但鮑威爾不會承諾後續還有更多降息。杜伊預計，鮑威爾將把政策與後續數據掛鉤，這會給固定收益市場帶來不確定性。目前市場定價顯示，今年將降息三次，未來12個月共降息100個基點。

杜伊寫道：“9月降息並非板上釘釘，而是懸而未決、取決於下一輪數據，這對市場參與者來說將極爲令人沮喪。”

杜伊認爲，美聯儲鴿派的信心可能錯位，這一判斷基於勞動力增長放緩和通脹數據粘性。

杜伊指出，消費者仍具韌性，零售銷售數據符合強勁預期，但通脹可能是降息的最大障礙。他提到，費城聯儲對專業預測者的調查顯示，2025年四季度通脹同比增速的中位數預測爲3%。美聯儲偏好的通脹指標——核心個人消費支出價格指數（PCE）年率四季度預計爲3.1%，仍遠高於美聯儲2%的官方目標。

此外，預測者對四季度失業率的中位數預期爲4.4%，低於6月的預估。杜伊指出，“隨著移民近乎停滯，盈虧平衡的就業增長甚至可能已降至接近零”。勞動力市場動態的變化，要求重新思考就業增長放緩的影響。聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆薩萊姆（Alberto Musalem）就曾表示，就業增長爲負未必意味著勞動力市場寬鬆。

因此，美聯儲雙重使命的前景使降息週期的可能性複雜化，促使部分理事猶豫。這也是杜伊預測美聯儲今年僅兩次降息（分別在9月和12月）的原因。

鮑威爾將在本週的傑克遜霍爾經濟政策研討會上發表專題演講。杜伊預計，鮑威爾將在演講中捍衛美聯儲的獨立性，其貨幣政策措辭將保持謹慎，強調“適度”“漸進”等詞彙。