高盛顛覆性解讀：黃金定價邏輯更接近曼哈頓豪宅而非原油

黃金雖被歸類爲大宗商品，但其價格走勢更接近曼哈頓核心區豪宅，而非原油期貨——這是高盛分析師在上週日報告中提出的顛覆性觀點。

與石油天然氣不同，黃金不會被消耗，只會被不斷囤積。近月來買家持續湧入，推動金價連創歷史新高。

全球迄今開採的約22萬噸黃金中，近99%仍以金條、央行儲備或珠寶形式存在於世。受開採條件限制，年度新增產量僅相當於現存總量的1%左右。

“黃金不能靠鑽井增產，只能通過競價易主。它不會被消耗，只會在轉手間重新定價。金價反映了誰更願意持有黃金，誰願意出售黃金。”高盛分析師寫道。

這種特性使黃金完全不同於遵循傳統供需規律的商品——在其他市場，價格上漲會抑制需求，但“黃金市場通過所有權變更而非產消平衡來實現出清”。

高盛將買家分爲兩類：無論價格高低照單全收的“信仰買家”（央行、ETF和投機資本），以及只在價格合適時出手的“機會型買家”（中印等新興市場家庭）。後者構成金價下跌時的緩衝墊，但真正決定趨勢的是前者。

這正是曼哈頓豪宅市場的運行邏輯。“公寓總量基本固定，每年新增供應對價格影響微乎其微。關鍵是看邊際買家是誰。”分析師指出。

曼哈頓同樣存在兩類買家：不計成本也要入駐的富豪，以及等待合理價位、否則寧願暫住新澤西的務實派。兩個市場的價格波動都取決於鑰匙交接的對象，而非新增供應。

量化分析顯示，“信仰買家”的淨買入量能解釋金價月度波動的70%。經驗法則表明，這類買家每淨購入100噸黃金，金價將上漲約1.7%。

此番研判正值金價劇烈震盪之年——4月在特朗普宣佈大規模關稅、市場擔憂美聯儲獨立性時，金價曾飆升至每盎司3500美元上方的歷史峯值。

截至發稿，現貨黃金交投於每盎司3330美元附近，年內漲幅約27%。高盛預測，金價將在2025年底前觸及3700美元，2026年中突破4000美元大關。