銅價8月衝頂警報拉響，高盛：全球庫存正被美國“掏空”

高盛週四發佈研報，上調2025年下半年銅價預期。此次調升源於全球供應趨緊——美國當前依據《232條款》對工業金屬開展的調查，正引發銅資源大規模向美國本土市場湧入。

由Eoin Dinsmore領銜的分析師團隊在致機構客戶的報告中警示：“美國以外地區的銅市場供應已然收緊，儘管全球市場整體仍處過剩狀態，區域性短缺風險正在加劇。”

Dinsmore向客戶指出，持續進行的美國232銅調查“導致COMEX（美國）與LME（英國）銅價出現異常懸殊的價差，推動美國今年迄今已超額進口約40萬噸銅。美國銅庫存現已攀升至100天以上的消費量，較年初僅33天的庫存水平激增。”

高盛報告指出，銅價預計將持續攀升，並於8月觸及年內峯值：

“我們將2025年下半年LME銅價預測從原先的9140美元/噸上調至9890美元/噸，這意味著我們預計LME銅價將在未來兩個月持續上漲，8月達到10050美元的年度峯值，隨後在12月回落至9700美元。基於我們維持9月前美國對進口銅徵收25%關稅的基本假設，我們重申做多2025年12月COMEX-LME銅價差的交易策略。”

儘管中國及全球其他地區庫存處於低位，但全球銅市場仍呈現溫和過剩——預計2025年上半年將積累約28萬噸過剩，全年最終過剩10.5萬噸。

然而，這一過剩完全集中在美國市場，預計交易後美國將出現40萬噸過剩，而中國與其他地區將分別面臨約10萬噸和20萬噸的區域性短缺，由此形成顯著的地區供需失衡。

特朗普政府正在進行的232條款關稅調查結果，將決定美國銅市場最終過剩程度以及美國以外市場的供應緊張狀況。Dinsmore預計，在最終決定出臺前，銅資源將持續流入美國，而9月前實施25%關稅的基本情景概率爲80%。

分析師特別指出，雖然可能性極低，但若最終未實施該關稅，由於美國庫存高企，COMEX銅價可能跌破LME價格。這將導致LME遠期價差收窄，美國過剩銅庫存或通過出口或轉入本土LME倉庫來消化。

對於長期走勢，分析師強調：“我們仍看漲2027年銅價，在強勁的電氣化需求與有限的礦山供應增長共同作用下，日益擴大的供需缺口或將推動年均價達到10750美元——這一價格水平正是激勵智利棕地礦山投資所必需的。”

此外報告指出，近年來支撐銅牛市的另一大關鍵因素包括AI熱潮與數據中心建設浪潮，以及更宏大的“美國電網升級計劃”——該計劃旨在改造老化的國家電網，以應對2030年代的電氣化需求大潮。