【群益獨家觀點】美國就業市場面臨下行趨勢，金價漲高後回吐；自由港旗下礦場暫停生產，銅價震盪

美國就業市場面臨下行趨勢，金價漲高後回調

9/9公布的美國2024年4月至2025年3月非農就業人數修正值顯示，期間就業人數被下調約91.1萬人，降幅達0.6%，等同於這12個月內每月非農就業人數平均下修7.6萬人。這項修正反映美國就業市場狀況不如預期穩健。在高利率環境下，企業面臨較高的融資借貸成本，對人力資源調配趨向保守。尤其過去四個月非農新增就業人數均低於10萬人，未能達到聯準會設定的目標水準。持續走弱的就業市場為聯準會提供充分理由推動降息，以促進勞動市場回暖，注入經濟活水。

受非農就業數據修正利多推動，黃金12月期貨價格曾突破3,700美元大關，但隨即面臨獲利了結壓力，整數關卡存在一定壓力。未來兩個交易日將陸續公布美國8月PPI與CPI數據。只要通膨數據不超出預期，且未出現明顯升溫，將有利於聯準會維持貨幣政策彈性，市場或將持續抱持寬鬆預期，有利黃金價格表現。

2025年以來推升金價的因素來自於各國央行的買盤持續強勁(尤其是金磚國家)、不斷膨脹的貨幣供給與債務擔憂、美元弱化的趨勢、美國逐漸進入降息循環、對於貿易戰的擔憂、聯準會獨立性的逐步喪失、地緣政治衝突持續(烏俄戰爭、中東衝突等)，加上傳統金飾珠寶消費旺季(Q4)的靠近，黃金在經歷了4月到8月主力收籌碼的過程下，黃金重新獲得上攻的動能。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5)

自由港旗下礦廠暫停生產，銅價震盪

在9/3中國銅期貨價格未能成功站穩80,000人民幣/噸關卡下，銅價面臨一定的回調壓力。此外，美國就業數據表現疲軟，加重銅價的下行壓力。下游消費方面，銅價回調促使採購情緒略有改善，但在需求尚未正式復甦前，整體採購力度仍不足以推動銅價上行。預計銅價將維持震盪格局，等待傳統產業旺季的需求增溫。

在供給方面，自由港麥克莫蘭旗下印尼格拉斯伯格銅礦場因通道遭大量潮濕物質堵塞，導致七名工人被困地下，迫使公司暫停該礦生產。至今尚未確定工人撤離時間及生產恢復時點。格拉斯伯格礦場年產銅量約達17億磅（約77萬噸），為全球最大的銅礦場之一。此次生產中斷事件引發市場對銅礦供應緊張的擔憂，增強銅價的基本面支撐。

銅的基本面維持樂觀，SMM預估2025年全球精煉銅消費量將年增4.5%，銅礦產量及精煉銅產量將分別成長0.5%、1.9%，2025年的銅平衡趨向微幅過剩，而2026年可能重新進入供不應求的狀況，主要原因來自於需求增速超越供給增速、以及中國反內捲政策將使過剩的產能得到控制，需求在能源轉型、用電需求大增、新興市場基礎建設需求強勁下較為樂觀，供給面臨礦商投資不足，未來銅礦供應將持續不足應付需求，整體供需基本面趨向穩健上行。

銅 紐約期貨12月合約(HGZ5)

LME銅期貨價