“美聯儲傳聲筒”會前放風：若非關稅，美聯儲本週就會降息！

有“美聯儲傳聲筒”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos最新撰文表示，如果不是因爲關稅對物價構成的風險，有充分的理由認爲，鑑於近期通脹的改善，美聯儲本週本應準備降息。然而，預計美聯儲官員們將在週四延續其觀望姿態。

在本次會議上，美聯儲官員將評估經濟如何應對史無前例的大規模加徵關稅的最初幾個月。儘管過去三個月的通脹數據一直溫和，但官員們仍擔心自3月份以來宣佈的關稅將如何擾亂經濟學家所說的“通脹預期”。

通脹預期很重要

通脹預期——即消費者和企業對未來通脹的看法是看不見也摸不著的。研究人員通過進行調查或從投資者對未來通脹的押注中推斷出這一指標。

Timiraos表示，通脹預期既難以衡量，又對美聯儲至關重要。經濟理論表明，它在決定實際通脹方面扮演著關鍵角色。

他解釋道，其邏輯是這樣的：如果零售商預期他們明天的成本會更高，他們今天就會提高價格以提前應對。房東也會對租金做同樣的事情。如果工人們預期他們的生活開支會上漲，他們現在就會爭取更高的工資。

“如果每個人都預期通脹會上升，那麼它就真的會上升。而這正是美聯儲所擔心的，”瑞銀集團的經濟學家Alan Detmeister說。

反之亦然。如果家庭認爲通脹將長期保持低位和穩定，那麼這些預期就被認爲是“錨定的”。經濟學家們發現，錨定的預期可以防止因貨幣快速貶值或石油衝擊等因素導致的價格暫時性上漲，最終演變爲更高的通脹。

Timiraos指出，結論就是：美聯儲今年是否降息以及降息多少，將部分取決於官員們如何看待通脹預期所面臨的風險。

對消費者而言，這場辯論並非紙上談兵。如果美聯儲將利率維持在較高水平更長時間，抵押貸款利率可能會居高不下，商業投資也可能放緩。但如果美聯儲降息，而消費者和企業有更多的緩衝來容忍價格上漲，那麼美聯儲未來可能需要採取更痛苦的加息措施來抑制通脹。

前景尚不明朗

近期的通脹預期前景尚不明朗。一項備受關注的指標——密歇根大學的月度調查——在今年春天顯示短期和長期通脹預期均出現異常跳升，儘管在部分較大幅度的關稅上調被暫停後，該數據有所回落。另一項紐約聯儲的消費者調查則僅顯示溫和增長。

基於市場的通脹預期指標顯示，投資者預計未來一兩年通脹會略有上升，但之後不會。

一些經濟學家認爲近期通脹預期的上升值得關注，因爲這表明，在經歷了近期高通脹時期通過漲價來提高利潤的“甜頭”後，企業今年夏天將再次試探消費者對價格上漲的容忍度。

“美聯儲按兵不動是正確的。對於一些調查所顯示的任何通脹預期的上升，美聯儲都應該感到不安，”新加坡Eastspring Investments的首席經濟學家Ray Farris說。

Timiraos指出，一個擔憂是，人們對通脹的關注往往是二元性的。在經歷了2021年至2023年的價格飆升後，人們無法簡單地關閉對通脹的敏感度。

Farris說，消費者並不認爲通脹“像許多經濟學家所說的那樣已被戰勝，這對我來說只是意味著人們更願意接受價格正在上漲這一事實。”

美聯儲官員擔心，通脹預期可能更加脆弱，因爲通脹率已經連續四年多高於美聯儲2%的目標。

紐約聯儲主席威廉姆斯上個月在一次談話中警告，不要將穩定的預期視爲理所當然。他說：“我認爲，過去五年改變了人們對通脹的看法，以及可能發生什麼。”

威廉姆斯說，在疫情之前，包括他成年子女在內的40歲以下的人對通脹的預期低於年長者，因爲“他們基本上從未見過通脹”。如今，數據顯示，各年齡組的通脹預期已經趨同。

在最近這次事件之前，現任美聯儲官員也都沒有親身經歷過管理高通脹時期的經驗。上一次這種快速加速的通脹結束時，像威廉姆斯這樣的決策者也纔剛剛大學畢業。

官員們認爲，他們最近在幾乎沒有對經濟造成損害的情況下成功降低通脹，部分原因是公衆沒有預料到通脹會持續高企。相比之下，在1980年代初，是經歷了一場痛苦的經濟衰退纔打破了1970年代長達十年的高通脹。

“從中得到的教訓是，歷史很重要，”威廉姆斯說。疫情前幾十年，美國和其他發達經濟體的極低通脹“對人們在疫情期間形成通脹預期產生了巨大影響——也極有幫助。”

特朗普政府關稅政策的動態推出使當前情況變得更加複雜。“關於關稅的教科書概念是……關稅一次性實施，每個人都明白它們是什麼，”亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克本月告訴記者。“但我們所處的環境並非如此。”

博斯蒂克擔心，當關稅討論“周復一週，月復一月”地進行時，它有可能產生一種心理反應。

美聯儲理事沃勒則持辯論的另一方觀點。他預計關稅將產生一次性的價格上漲，而不會從根本上賦予企業持續提價的更大能力。

他承認，這聽起來像是重蹈美聯儲2021年錯誤的覆轍，當時官員們判斷經濟從疫情中重啓後出現的普遍價格上漲將是“暫時性的”。結果通脹被證明要持久得多。

“我再次採取這一立場，是不是在玩火？看起來確實是，”沃勒在本月的一次演講中說。

但他表示，當前情況有所不同。其一，經濟面臨的失衡較少。今年晚些時候商品價格可能會上漲，但住房和勞動力市場並不像當時那樣過熱。

此外，經濟並未受益於超低利率或慷慨的財政刺激。儘管最近在提價方面取得了成功，但企業知道，如果因通脹而疲憊的消費者選擇到別處購物或削減開支，他們就有可能失去市場份額。

沃勒不太看重消費者調查。即使它們可靠，且家庭認爲今年物價會上漲很多，他也不認爲人們能夠根據這些擔憂採取行動，因爲勞動力市場不夠強勁，工人們無法獲得大幅加薪。

工人們“現在可能更擔心保住工作，”他說。這使得那種讓央行行長們夜不能寐的“第二輪通脹爆發”更難出現。

預期經濟增長放緩的經濟學家們也同意，就業市場的疲軟將扼殺通脹。“企業將被迫尋找抵消更高投入成本的方法，包括裁員，”諮詢公司安永的首席經濟學家Gregory Daco說。

Timiraos總結道，美聯儲不想犯錯。在權衡任何利弊時，它必須應對兩個重要考慮：通脹預期的上升和勞動力市場的疲軟，哪個更有可能發生，哪個代價更高。