美聯儲正在例行審查，高盛預測兩大調整方向！

美聯儲目前正在對其貨幣政策策略進行例行審查。第一次審查曾引發巨大爭議，因此本次審查的結果備受關注。

美聯儲去年秋天宣佈，本次審查將重點關注兩個具體領域：委員會的“長期目標和貨幣政策策略聲明”（該聲明概述了美聯儲的整體方針）及其溝通工具。

審查結果預計將於“夏末”公佈，但投資者能從美聯儲上個月主辦的會議中得到一些線索，鮑威爾在開幕致辭中透露了多項暗示。

高盛首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）及其團隊現已發表了他們對可能發生情況的看法。他們預計，在長期聲明方面，主要的變化可能將是淡化2020年末公佈的“彈性平均通脹目標”政策：

2020年進行上一次框架審查時，美聯儲受到長期低通脹的嚴重影響，並擔心極低的中性利率會使零下限在未來成爲更常見的問題。

當時提出的兩個關鍵理念是，貨幣政策應響應“最大就業的不足”，但不應響應未伴隨通脹壓力的勞動力市場緊縮，以及“彈性平均通脹目標”（FAIT）。

在該目標下，聯邦公開市場委員會（FOMC）將允許通脹在長期低通脹後適度超過2%，以便隨著時間的推移平均達到2%，並保持通脹預期穩定。

一些批評者認爲，這些想法通過延遲美聯儲的響應，助長了疫情期間的高通脹。鮑威爾和美聯儲高級經濟學家不同意這一判斷，但FOMC仍可能對其共識聲明進行調整。

它很可能會重新聲明在正常時期將對最大就業的“雙向偏離”做出響應，或者至少淡化“不足”的措辭。

它還可能重新回到將“彈性通脹目標”（而不是“彈性平均通脹目標”）作爲其主要策略，儘管它可能會保留在經濟處於“零利率下限”時在某些情況下使用“補償策略”的選項。

FOMC還可能承諾對通脹的雙向偏離做出有力響應，這與歐洲央行最近的策略更新一致。這兩項改變都不太可能對貨幣政策產生立即的影響。

《金融時報》Alphaville欄目表示，儘管“彈性平均通脹目標”政策的實施時機不幸地糟糕透頂，但如果通脹長期低於目標，允許其適度升溫的理由過去和現在仍然是合理的。

它恰好是在一場特殊的全球經濟衝擊（新冠疫情）期間實施的，這場衝擊對通脹產生了不可預測、多方面的影響。這種複雜的通脹衝擊隨後又因2022年俄烏衝突以及對莫斯科的制裁而加劇，這些因素推高了食品和能源價格。

德國經濟學家伊莎貝拉·韋伯（Isabella Weber）等人表示，能源衝擊是整體通脹的“系統性重要”驅動因素。

正如鮑威爾上個月自己所說：

“有意、適度超調”的想法與我們的政策討論無關，至今仍然如此。在我們宣佈對共識聲明進行更改的幾個月後，通脹沒有任何“有意”或“適度”的成分。

無論如何，哈祖斯認爲，對美聯儲溝通策略的調整，可能比美聯儲貨幣政策策略聲明中對“彈性平均通脹目標”政策的非正式放棄更有意義。

他強調了如果今年晚些時候實施，可能對市場產生影響的兩個具體建議：

第一個建議是提供替代經濟情景，以突出前景風險。其他一些央行也這樣做，但大多數不顯示相應的貨幣政策路徑，這會幫助投資者更好地理解美聯儲當前的應對邏輯。

美聯儲工作人員已經在“Tealbooks”（美聯儲內部用來預測經濟和政策的機密報告）中提供了詳細的替代情景預測，但它們目前只在五年後向公衆發佈。

哈祖斯認爲，這些情景爲美聯儲的反應函數（不同情景下美聯儲的不同舉措）——至少是工作人員隱含的反應函數——過去在不同經濟環境下的變化提供了背景。如果實時提供這些背景信息，可能會對投資者有所啓發，特別是如果FOMC參與者開始提供與工作人員替代經濟情景相對應的替代利率預測。話雖如此，FOMC或工作人員可能不願發佈具有政治敏感性或引發非常負面經濟結果的情景。

第二個建議是將FOMC官員的經濟和利率預測聯繫起來，同時保持匿名。這將使投資者能夠了解每個FOMC官員在其經濟預測下應如何設定聯邦基金利率，而不是試圖從通常來自不同個體的委員會整體中位數經濟和利率預測中推斷出反應函數。這些信息可能對投資者有用——瞭解從其關聯預測中推斷出的中位數參與者的反應函數，過去有助於預測貨幣政策意外。