每日投行/機構觀點梳理（2025-07-14）
國外
1. 高盛：各國央行買入黃金熱情不減，預計明年年中金價升至4000美元
高盛指出，各國央行和其他機構在今年1月至5月期間，平均每月買入約77噸黃金。高盛仍然預計未來幾個季度金價將創下新高。高盛還指出，基金的黃金淨頭寸已從4月的高位回落，這爲黃金ETF以及央行繼續買入提供了“更具結構性的空間”。高盛分析師仍然預計金價到2025年底達到每盎司3700美元，到2026年年中升至4000美元，並重申“長期做多黃金”的投資建議。
2. 大摩：美元走軟美國企業盈利來說是“一股被低估的強勁順風”
特朗普貿易政策的不確定性以及他推動美聯儲降息的努力削弱了美元。這對美國出口商來說是一個可喜的進展。摩根士丹利策略師戴維•亞當斯稱，美元走軟對美國企業盈利來說是“一股被低估的強勁順風”，尤其是那些海外盈利佔比高於小型企業的大盤股公司。貝萊德的數據顯示，美元今年已下跌10%，上半年表現爲1973年以來最差，該公司認爲美元還有更大的下跌空間。包括Meta和微軟在內的公司上個季度表示，它們預計外匯將使收入增加數億美元。
3. 傑富瑞：新加坡元有望與美元平價
傑富瑞集團分析稱，新加坡元有可能在未來五年內升值至與美元平價。該集團策略師Christopher Wood在其《貪婪與恐懼》通訊中寫道，自美聯儲於2022年3月開始加息以來，新加坡元對幾乎所有主要貨幣都有所升值，證實了其作爲“亞洲瑞士法郎”的地位。Wood表示，新加坡的債券收益率對專注於財富保值的保守資金而言仍具吸引力。從五年的角度來看，預計新加坡元與美元的匯率將達到平價，這並不牽強，這意味著新加坡元將升值28%。今年迄今，新加坡元兌美元匯率已上漲了6%以上。
4. 加皇銀行：上調標普500指數年底目標至6250點
加拿大皇家銀行將標普500指數的年終目標從5730點上調至6250點，這是今年第二次上調，理由是投資者信心增強，對2026年經濟前景的關注日益增加。
5. 荷蘭國際：歐盟仍有時間與美國達成貿易協議
在歐盟領導人準備應對特朗普威脅對歐洲進口商品徵收30%關稅之際，荷蘭國際銀行經濟學家Carsten Brzeski和Inga Fechner寫道：“特朗普在上週末寫給馮德萊恩的信中表示，關稅將於8月1日生效。三週是一段很長的時間。”歐盟在對美國進口鋼鐵等產品採取反擊措施之前等待這一最後期限是正確的。他們告訴投資者，目前的形勢“仍有很大的談判空間。”“我們只能重複之前的觀點，即貿易戰中沒有贏家，只有輸家。”
6. 滙豐銀行：美國政策轉變可能主導本週美元走勢
滙豐銀行外匯研究全球主管Paul Mackel表示，美國政策的變化，連同即將公佈的通脹數據，可能會主導本週美元的基調。預計6月CPI同比漲幅將較5月小幅上升。“美元正初步顯示出以更常規的方式對數據做出反應的跡象，因此，若數據疲軟，將可能成爲美元的絆腳石。”此外，對某些國家（即巴西、加拿大、歐盟和墨西哥）和目標產品（如藥品和銅）可能徵收關稅的公告將使不確定性居高不下。雖然這些公告可能短期支撐美元，但還需要考慮其他政策風險，例如近期對美聯儲主席鮑威爾就總部翻修成本的批評。
7. 加皇銀行：美國通脹料全面走高，整體CPI年率將回升至2.6%
加拿大皇家銀行表示，在美國，加徵關稅導致的成本上升最終將由美國消費者承擔。不過，這部分成本可能會分攤到運輸公司、批發商/製造商/零售商等整個供應鏈環節，最終僅有一部分會傳導至消費者價格。預計6月美國整體CPI年率將從5月的2.4%升至2.6%，月率上漲0.3%；核心月率料上漲0.2%，年率預計將升至2.9%。
8. 荷蘭國際：美歐貿易協議對歐元影響有限
荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole在一份報告中表示，歐盟和美國尚未宣佈一項貿易協議，但這不太可能對歐元兌美元的走勢產生重大影響。他說，匯率仍主要受美聯儲和美國經濟數據的推動。然而，在沒有重大數據發佈的情況下，如果協議草案的細節今天已經出爐，市場可能會做出一些短期調整。
9. 摩根士丹利：若執政黨失利，30年期日債收益率或升至3.2%
摩根士丹利三菱日聯研究部分析師Hirou Uezato和Koichi Sugisaki表示，如果日本現任執政黨在選舉中贏得多數席位，相對溫和的財政刺激措施的前景可能會將30年期日本國債收益率推低至2.90%左右。如果執政黨未能獲得多數席位，大規模財政刺激的前景可能會將30年期日本國債收益率推高至3.2%。他們表示，在5月市場惡化後，超長期日本國債暫時恢復了穩定，但在7月初30年期日本國債拍賣後，疲軟的供需態勢重新浮現，導致期限溢價上升。在結構性供需疲軟的背景下，投資者仍然非常擔心日本財政紀律面臨的風險。
國內
1. 中信證券：預計銀行板塊3季度仍將延續上行格局
中信證券表示，7月以來，銀行板塊相對大盤超額收益明顯，個股結合估值水平和估值分位數來看，有明顯的低估值品種補漲特徵。下週步入大行分紅季，短期資金面博弈情緒加強，且機構存在個股間調倉行爲。由於重估銀行淨資產的邏輯尚未充分演繹，短時波動下，預計銀行板塊3季度仍將延續上行格局。盈利預期看，由於1季度的貸款重定價效應充分、且債市在2季度相對穩定，預計銀行上半年盈利同比增速將企穩恢復。
2. 中信證券：美國通脹壓力或於今年下半年逐步顯現
中信證券指出，在特朗普關稅政策下，此前美國多家主要零售、製造商與汽車企業已陸續發佈提價預告。因美國企業普遍具備較強的成本轉嫁意願與能力，關稅政策對於通脹抬升的壓力不容忽視。從宏觀指標來看，一些美國通脹領先指標已在釋放未來美國通脹面臨上行壓力的信號，美國通脹壓力或於今年下半年逐步顯現。
3. 中信證券：Grok 4推理能力躍升，多模態能力有望突破打開全新應用場景
中信證券研報表示，xAI發佈新一代基座大模型Grok 4，包括Grok 4和Grok 4 Heavy兩個版本。Grok 4在專業學科和複雜任務上的推理能力突出，展現未來模型在長流程專業工作上的應用潛力，支持Agent落地高價值場景，結合後續多模態能力有望突破打開全新應用場景，行業落地對應帶動AI Infra和算力需求，建議關注相關領域重點公司的投資機會，綜合梳理以下投資主線：1. 主線一：通用管理軟件； 2. 主線二：工具軟件和其他重點行業軟件；3. 主線三：AI基礎設施。
4. 中信建投：“上臺階”行情有望延續
中信建投研報指出，流動性充裕疊加市場情緒升溫，推動A股上臺階。外部環境也較爲有利，積極情緒或蔓延至A股。展望後市，我們繼續維持戰略樂觀判斷，目前海內外宏觀環境、市場風險偏好和新賽道結構性景氣均出現積極信號，預計市場有望進一步“上臺階”。短期來看，在連續3周市場大漲後，A股階段性回調壓力正在上升，但市場整體系統性風險不大，股權風險溢價指標顯示目前仍然處在機會水平附近。因此依然看好後市行情，整體維持偏高倉位，若短期市場出現調整則是佈局良機。
5. 中信建投：關稅威脅推升金價，商品氛圍偏暖促進金銀比修復
中信建投指出，特朗普延長本於7月9日到期的對等關稅暫停命令，陸續通過關稅信函的方式通知8月1日起對日、韓等國加徵20%到40%不等的關稅，關稅稅率與4月2日對等關稅差距不大。新一輪的關稅威脅再起，避險情緒推升金價，同時，“反內卷”和經濟刺激加碼的預期令商品市場投資氛圍明顯轉暖，有助於金銀比的進一步修復。特朗普威脅8月1日起對銅進口徵收50%關稅，一旦落地，銅由搶出口的結構行情過渡到全球供需缺口的總量行情，銅價保持高位運行。
6. 廣發證券：當下傳媒板塊的機會建議關注三個方面
廣發證券認爲，當下傳媒板塊的機會仍然著眼於三點，建議關注景氣度提升方向（IP+遊戲）、先進科技發展方向（AI應用）、業績確定性方向（互聯網絕對龍頭和格局清晰的細分龍頭）。IP衍生品和整個遊戲板塊爲當前我們可見的景氣度方向，遊戲暑期旺季保持景氣向上向趨勢；互聯網龍頭公司代表AI探索方向亦有極強的業務穩定性；AI應用方面具有較好的商業化進展；音樂流媒體則是當前看到的格局穩固方向。
7. 華泰證券：港股市場波動率可能走高
華泰證券發佈港股策略研報稱，市場波動率可能走高，板塊輪動重要性上升。近關稅擾動脫敏，政策預期升溫，南向資金淨流入顯著增加，外資同步迴流。展望看，港股流動性寬裕的中期邏輯未發生顯著變化，但短期伴隨熱點板塊出現調整，資金再配置已悄然進行，指數層面波動率或將進一步放大。建議近期以半年報爲線索，關注景氣度兌現程度更高的方向：短期可關注更具性價比和安全邊際的行業，如食品飲料、家庭個護及金融；中期可佈局景氣改善催化的服務消費（旅遊、茶飲、餐飲等）、耐用消費（潮玩、黃金珠寶、服飾等）、科技硬件及軟件服務（雲計算、AI應用、媒體）。
8. 華泰證券：“反內卷”助供給優化，化工行業景氣迎修復
華泰證券研報表示，考慮年初以來化工行業資本開支增速顯著下降，低盈利下企業自主調整及“反內卷”助力，疊加內需復甦和出口亞非拉支撐，2025年下半年化工行業預計迎來景氣修復。短期關注需求旺季而供給受益於“反內卷”催化的子行業，如農藥/有機硅等，製冷劑配額制下企業演繹“反內卷”成功範例。中長期而言，龍頭企業依託技術/規模/管理等優勢，有望受益於新一輪供給優化和景氣復甦。
