財報季拉開帷幕，市場將首次檢驗對新關稅風險的“淡定”是否經得

曾令投資者在4月驚慌失措的“特朗普關稅噩夢”——價格飆升、貨架空空、供應鏈混亂、經濟衰退——至今尚未成真。而即便美方在全球貿易談判中反覆無常，金融市場卻開始顯得愈發淡定。

然而本週，隨著摩根大通(JPM.N)與奈飛(NFLX.O)等巨頭率先披露二季度財報，投資者的“新淡定”情緒將迎來首次真正考驗，更多企業高管也將在財報會上分享他們對經濟和貿易環境的判斷。

Aptus Capital Advisors的股票主管兼投資經理Dave Wagner表示，這些財報也將是對新關稅影響的“第一次真實測試”，因爲這些影響尚未反映在第一季度的數據中。

在過去三個月，分析師下調企業盈利預期的幅度略高於往常，原因正是越來越多的企業對全球貿易環境的不確定性持謹慎態度。同時，另一個華爾街關注重點——利潤率——也預計會出現環比下滑。

根據FactSet數據，市場預計標普500成分股公司第二季度每股盈利將同比增長4.8%，爲自2023年第四季度以來最低增幅；淨利潤率預計爲12.2%，低於第一季度的12.7%，但與去年同期持平，仍高於五年平均值11.8%。

多家公司已發出預警：沃爾瑪(WMT.N)和美泰(MAT.O)指出關稅將推高產品售價；福特汽車(F.N)則撤回全年盈利指引，並預計今年因關稅將增加15億美元成本。高盛本月的報告也預測，企業可能將70%的直接關稅成本轉嫁給消費者。

不過，截至目前，美國通脹數據依然溫和。儘管就業市場在6月仍新增崗位，但新職位的獲取變得更困難。分析師指出，關稅對零售價格的真正影響可能需要時間顯現。

“許多企業在第一季度乃至第二季度銷售的產品仍是早前預採購的未加稅商品。”定價分析公司Revionics戰略創新總監Matt Pavich表示，“這些商品都是很早之前就已下單並備貨的。”

Pavich還補充稱，春夏季期間，特朗普最嚴厲的新關稅政策仍處於暫緩狀態，暫時避免了對消費者造成更大沖擊。

“很多零售商仍在觀望，不敢輕易作出戰略性調整。”他說。

Zacks投資組合經理Brian Mulberry認爲，關稅對商品價格的明顯衝擊可能要等到明年第一季度纔會體現出來。但在美聯儲延遲降息的背景下，企業間的差距可能會迅速擴大——那些資產負債表健康的公司將更具抗壓能力，而槓桿較高的企業則可能面臨更大壓力。

“高利率已是長期存在的市場壓力。”Mulberry指出，“如果沒有任何緩解，那麼相比關稅，利率問題可能會帶來更大的負面影響。”

目前，標普500指數年內已上漲約6%，完全收復了4月因特朗普加徵關稅引發的跌幅。儘管最嚴厲的新關稅措施已被推遲90天，截止日期延至8月1日，且相關政策仍面臨法律挑戰，但市場情緒已有所恢復。Wagner指出，美國近期與英國和越南達成的新貿易協議也爲市場帶來一定明確性。

“現在的市場更像是已經看到了這場貿易戰的‘兩端界限’，知道各國大致會落在哪個區間內。”Wagner表示，“華盛頓方面的政策信號也更清晰了。”

除了摩根大通外，富國銀行(WFC.N)、花旗集團(C.N)、美國銀行(BAC.N)、摩根士丹利(MS.N)和高盛(GS.N)等大行也將在本週公佈財報。這些數據不僅提供對整體經濟的宏觀觀察，也能揭示貸款、交易和投行業務在市場震盪和高利率環境下的具體表現。

這些銀行此前已順利通過了年度壓力測試。Mulberry表示，他還將關注高管是否會呼籲監管放鬆。

不過，美國銀行分析師在上週的報告中指出，進入下半年後，銀行股可能不會有太多“爆點”，因爲市場對放鬆監管和關稅風險緩解的預期已基本反映在當前估值中。但他們也指出，自2008年金融危機以來，監管收緊導致股東回報減少，這一結構性變化仍在持續影響銀行板塊。

“銀行仍可能被視爲具備長期增長邏輯的投資選項。”分析師們寫道。

與此同時，“七巨頭”中的大型科技公司也將在未來幾周陸續披露財報。市場關注重點依舊是AI方面的大手筆支出，以及誰在這場技術競賽中投入得更聰明——儘管外界對宏觀經濟、AI實際應用價值，以及AI內容氾濫等問題仍有擔憂。

Meta Platforms(META.O)公司被曝以數百萬美元高薪搶奪工程師，人才爭奪戰日益激烈。與此同時，市場也將關注蘋果(AAPL.O)能否趕上AI潮流，以及關於特斯拉(TSLA.O)的持續質疑：雖然其二季度交付數據尚可，但投資者仍擔心馬斯克涉足政治事務是否會分散對主業的關注。

“AI確實是個充滿動能的主題，但我們更想知道誰能把它做成一個真正盈利的生意。”Mulberry表示，“我們還記得20年前，AOL曾是全球最大互聯網公司，卻堅信撥號上網纔是主流，寬帶不過是個小衆市場。”