“特朗普效應”開始顯現：關稅風暴推高物價，移民緊縮衝擊就業

混亂的關稅政策開始反映在超市貨架的價格標籤上，移民收緊措施則通過聯邦調查數據顯現出對就業增長的壓制。雖然目前尚不足以顛覆整體經濟——華爾街日報調查顯示經濟學家對衰退的擔憂較三個月前有所緩解，但那個政策對硬數據影響甚微的階段似乎正在終結。

週二公佈的6月通脹年率2.7%基本符合預期，但傢俱服裝等關鍵進口商品價格異動，被經濟學家視爲關稅傳導的開始。

瑞銀數據顯示，剔除汽車的核心商品價格創三年來最大月度漲幅。該行分析師預測，若無經濟衰退或關稅回調，2027年前整體通脹率難回落至4月的2.3%水平。

“週二的CPI報告證明關稅開始發威，”通脹洞察機構創始人奧馬爾·沙里夫（Omair Sharif）在客戶報告中寫道。儘管股市仍處高位，但美國國債遭拋售推動30年期收益率自5月來首次突破5%。

勞動力市場同樣暗流湧動。雖然非法勞動力數據可靠性存疑，但依賴這類工人的行業就業增長明顯放緩。3月以來外國出生勞動力大幅縮減，新移民參與勞工部月度調查的意願持續走低。

不過整體而言，美國民衆消費力依然強勁，僱主仍在增加崗位，週二多家大型銀行交出超預期季報。

關鍵問題是：這種韌性還能維持多久？

耶魯預算實驗室統計顯示，當前美國平均有效關稅率已達20.6%，創1910年以來新高。由於進口商提前囤貨、海運週期及特朗普善變的談判風格，關稅全面影響可能滯後數月顯現。但模型預測最終可能導致家庭年收入相當於損失2800美元。

鋼鐵鋁材等重要工業原料價格已率先飆升，8月1日50%銅關稅生效後，數據中心、住宅及半導體建設成本必將水漲船高。馬薩諸塞大學經濟學教授伊莎貝拉·韋伯（Isabella Weber）指出，穩定的關稅環境可能促使更多企業順勢提價而不懼市場份額流失，“這種動態一旦形成將自我強化”。

不過服務通脹的放緩——尤其是住房成本下降，機票酒店價格疲軟——可能讓美聯儲認定需求疲軟會抵消關稅的傳導效應，從而爲繼續降息鋪路。白宮官員堅稱進口商不會將關稅轉嫁給消費者，特朗普更在社交媒體宣稱通脹“非常溫和”，再次敦促美聯儲大幅降息。

稅收基金會高級經濟學家艾倫·科爾（Alan Cole）表示，共和黨近期通過的減稅開支法案可能從某些方面支撐經濟，比如允許企業抵扣新投資成本。

“即便存在低效政策，經濟仍有能力保持整體表現。但主要銀行和信用卡機構數據表明，低收入羣體消費疲態延續多年，只是富豪階層憑藉股市盛宴支撐著整體消費規模。”摩根大通財務總監傑里米·巴納姆（Jeremy Barnum）在財報電話會上坦言：“我們仍難從客戶身上看到衰退跡象，消費市場基本面似乎無恙。”

這場由關稅、移民政策與貨幣政策交織而成的經濟實驗，正將全球最大經濟體推向未知水域。特朗普經濟學的真正考驗或許纔剛剛開始。