每日投行/機構觀點梳理（2025-11-27）
國外
1. 小摩：預計美聯儲12月降息，推翻其一週前的預測
摩根大通經濟學家改變預測，認爲美聯儲將於12月啓動降息，這逆轉了該行一週前關於政策制定者將推遲降息至明年1月的判斷。以該行美國首席經濟學家邁克爾·費羅利爲首的研究團隊週三表示，多位美聯儲重量級官員（特別是紐約聯儲主席威廉姆斯）支持近期降息的表態，促使他們重新評估形勢。上週延遲發佈的9月就業報告公佈後，摩根大通原本預測12月利率將維持不變。目前摩根大通預計美聯儲將在12月和明年1月分別進行兩次25基點的降息。“我們重新將最終降息時點鎖定在明年1月，”費羅利在致客戶報告中寫道，“雖然下次FOMC會議結果仍存變數，但我們認爲最新一輪美聯儲官員表態已使天平傾向12月降息。”
2. 貝倫貝格：英國財政空間有所增加，爲央行降息提供了支持
貝倫貝格銀行高級英國經濟學家Andrew wishart表示：“目前還不清楚英國預算責任辦公室（OBR）（提前）發佈報告是不是一個錯誤，但就總體數據而言，到目前爲止情況還不錯。財政空間有所增加，更重要的是，我們可以看到未來兩年預算赤字收緊，這爲英國央行降息提供了支持。”
3. 大摩：不再看漲英鎊，預算案帶來的漲幅將消退
摩根士丹利已結束其看漲英鎊的建議，指出該貨幣很可能已經見證了近期最後一個積極催化劑。包括戴維·亞當斯在內的策略師寫道，儘管在週三英國預算案公佈後英鎊可能出現短暫的快速上漲，但漲幅可能會消退。他們補充說，由於英鎊兌美元匯率與股市的相關性已降至零，且短期內缺乏積極的本土驅動因素，該貨幣對的吸引力已受到打擊。策略師們寫道：“隨著預算案的落地，我們認爲英鎊可能充其量只有最後一次歡騰——即預算案對沖的平倉——但最終，繼續持有英鎊/美元多頭的理由太少了。”
4. 德銀：英國預算好於預期，公共債務可能下降
德意志銀行的分析師Sanjay Raja在一份報告中說，英國的預算看起來好於預期，財政緩衝從3月份的100億英鎊增加了一倍，達到略低於220億英鎊。他表示，預計公共借款將繼續保持下降趨勢。預算措施可能會降低通脹，從而提高英國央行降息的可能性。Raja稱，儘管如此，財政緊縮措施可能會晚些時候生效，這引發了一些對其可信度的質疑。
5. 貝萊德：英國預算將提振市場信心，緩解政治擔憂
貝萊德的分析師Vivek Paul在一份報告中表示，英國的預算達到了一種平衡，這應該會提振市場信心，緩解對任何潛在政治後果的擔憂。這位英國首席投資策略師稱，政府將財政空間擴大至220億英鎊——超出市場預期及春季預算案的100億英鎊——爲市場帶來積極驚喜。他說：“政府希望向市場表明其高度重視財政可信度，今日未採取增稅減支等政治敏感舉措，實因當前無需如此，而非畏懼政治反彈。”他表示，新增財政空間似乎源於財政整頓計劃的延期實施。
6. 惠譽：日本新刺激計劃或對其評級構成風險
惠譽評級警告稱，日本的新刺激方案若導致政策持續寬鬆並推高政府債務，可能增加財政風險。儘管該方案規模龐大（約佔GDP的3.4%），但其真實財政影響尚不明確，因爲部分措施涉及非財政手段、執行期跨越多年或存在實施風險。惠譽表示日本在近期財政表現改善後仍存在評級緩衝空間，但持續增加支出或實際利率上升可能危及該國的A/穩定評級。該機構仍預期債務/GDP比率將在未來幾年逐步下降，但重申日本異常高的債務水平和疲軟的中期增長仍是主要脆弱點。惠譽的警告或削弱日本國債的看漲情緒，並提升市場對日本債務路徑和政策組合的關注度，儘管該機構措辭仍保持審慎而非明顯負面。
7. 澳大利亞聯邦銀行：日本央行可能推遲至明年1月加息
澳大利亞聯邦銀行的分析師Carol Kong在一份研究報告中表示，市場預期日本央行可能會在12月將利率上調25個基點，但政治因素可能會將加息推遲到明年1月。日本首相高市早苗主張放鬆貨幣政策，並希望政府和央行密切協調。不過，謹慎的日本央行可能會決定等到國會通過預算案後再加息。推遲加息還將爲日本央行爭取時間，研究下一輪薪資談判的勢頭。 12:34:38
國內
1. 中銀證券：2026年模型平權後建議重點關注應用方向
中國銀河證券計算機首席分析師、研究所所長助理吳硯靖指出，計算機行業在2025年整體呈現“先升後降、波動式輪動”的態勢。展望2026年，她認爲行業將展現出以下關鍵趨勢：首先，模型平權進程加快，國產算力的市場普及度將進一步提高。其次，AI Agent（人工智能體）將在部分領域實現規模化落地，呈現結構性加速態勢。更重要的是，在模型平權的推動下，人工智能應用將從“AI賦能”階段邁向“AI原生”新範式。在投資判斷上，她提出可通過三維驗證體系篩選真正具備AI原生能力的企業，並建議重點關注五大應用方向：AI原生端側產業鏈、創意與內容生成工具、企業級AI智能體、垂直行業專家解決方案，以及社交與陪伴類AI應用。
2. 中信證券：預計2026年肉牛供給端存在下降壓力
中信證券研報稱，雙節後供需平穩，奶價進入磨底階段，合同內外價格環比平穩，乳製品需求持續承壓，其中常溫表現弱於低溫，深加工及出海低基數下快速成長，未來前景廣闊。Q3肉牛價格整體高位波動，2024年以來存欄累計去化或超過10%，預計2026年肉牛供給端存在下降壓力，參考上輪肉牛週期去化及價格回升節奏，我們判斷本輪週期活牛價格仍有上行空間。繼續看好肉牛原奶週期共振。
3. 中信證券：上調鋰價預測區間上限至12萬元/噸
中信證券研報稱，2025Q3海外鋰礦產量環比持平，反映出在前三季度鋰價低迷背景下，海外礦企增產積極性減弱。儘管鋰價在2025Q3回暖，但海外礦企反饋緩慢。南美鹽湖提鋰企業2025Q3經營顯著改善，且對2025Q4展望保持樂觀。我們預計在儲能電池需求持續強勁的拉動下，鋰產業鏈有望延續去庫態勢，鋰價或超預期上漲，我們上調鋰價預測區間上限至12萬元/噸，建議關注在鋰價反彈過程中的低成本標的以及具有資源端增產預期的公司。
4. 東吳證券：AI算力方案多點開花，繼續看好光互聯方向
東吳證券研報指出，擁有AI全棧佈局能力的大廠自研算力方案，與英偉達GPUNVL算力方案，在不同的應用場景中各有優勢，而且在當前AI宏偉敘事下，產業鏈對算力的需求足夠旺盛，市場空間足夠廣闊，算力基礎設施市場尚未觸及天花板，仍屬於高速擴張的增量市場，遠未進入存量零和博弈階段。我們對主要算力解決方案保持樂觀預期，建議繼續重視各算力解決方案中的光模塊/CPO/NPO/OCS/DCI等光互聯上下游供應鏈公司的投資機遇。
5. 中信證券：奶價持續磨底，關注深加工及出海提振需求
中信證券研報指出，雙節後供需平穩，奶價進入磨底階段，合同內外價格環比平穩，乳製品需求持續承壓，其中常溫表現弱於低溫，深加工及出海低基數下快速成長，未來前景廣闊。Q3肉牛價格整體高位波動，2024年以來存欄累計去化或超過10%，預計2026年肉牛供給端存在下降壓力，參考上輪肉牛週期去化及價格回升節奏，判斷本輪週期活牛價格仍有上行空間。繼續看好肉牛原奶週期共振。
