嘴上鷹派，行動迷茫！美聯儲“盲飛”模式開啓

美聯儲本週略微轉向鷹派，表明其更擔心通脹上升而非增長放緩。但美聯儲主席鮑威爾表示，應謹慎看待這一前景。

美聯儲修訂後的經濟預測顯示，官員們預計未來幾個季度美國失業率和通脹率將上升，經濟增長將放緩。“滯脹”風險正在上升。

然而，與大多數其他G10央行不同的是，美聯儲拒絕先發制人地降息，而是選擇等待關稅引發的通脹前景更加明朗後再決定下一步行動。

這是可以理解的。特朗普的關稅對價格和經濟活動的全面影響只有在7月9日之後才能感受到，屆時目前所謂的對等關稅暫停期將結束。與此同時，隨著以色列和伊朗之間的戰爭不斷升級，新的地緣政治風險正在上升，推動油價上漲。

在這種背景下，保持政策的“適度”限制性（鮑威爾對美聯儲當前立場的描述）是合理的。

不過，儘管他認爲經濟和勞動力市場仍然“穩健”，但增長前景與通脹前景一樣在迅速惡化。根據美聯儲官員的預測，2025-2027年的累計GDP增長率將比去年12月份的預測低約1.25個百分點，累計通脹率將高出約一個百分點。

如果增長和通脹風險大體平衡，爲什麼官員們要將未來兩年的降息預期下調25個基點，或者換一種說法，爲什麼他們要設想更高的“終端”利率？

這種鷹派傾向可能主要是爲了控制情緒。美聯儲的首要任務是保持通脹預期，而最近的一些調查顯示，消費者對物價上漲的預期已飆升至幾十年來的最高水平。

不過，維持這種鷹派立場可能還有其他動機。

首先，美聯儲曾在2021-22年的通脹飆升時期錯過加息時機，當時美聯儲判斷物價上漲將是“短暫的”。這次誤判已經臭名昭著，隨之而來的批評刺痛了決策者的心。

這些批評是否有道理值得商榷，因爲沒有一家主要央行能正確地做出判斷，但無論如何，美聯儲都不想冒險重蹈覆轍。

還有美國不斷膨脹的財政和制度風險。持續的預算赤字、不斷上升的債務負擔、破壞預算的稅收和支出法案，以及全球對美元和美國資產信心的減弱，這些因素加在一起，使得長期美債收益率居高不下。這可能也是保持長期政策利率在較高位置的理由。

最後，特朗普多次口頭攻擊美聯儲，特別是鮑威爾，指責其沒有降低利率。這種公開批評實際上可能適得其反，促使美聯儲有意公開展示其獨立性，以消除任何政治干預的質疑。

鮑威爾幾乎肯定會淡化或徹底否定這些動機，但它們仍將繼續影響投資者對美聯儲行動的解讀。

歸根結底，目前影響美聯儲的最重要因素可能是一個簡單的事實，即美聯儲不知道未來會發生什麼。

“現在經濟決策的不確定性非常高。其他國家並沒有同樣的經歷。美國非常獨特。”經濟安全項目（Economic Security Project ）的康查爾（Mike Konczal）說。

鮑威爾只是想靜觀其變，看看特朗普的關稅政策一旦確定並實施後的形勢會如何發展。在這種環境下，尤其是在經濟看起來仍然相當健康的情況下，採取不作爲的態度是有一定道理的。

但這也引發了對美聯儲“點陣圖”有用性的質疑，“點陣圖”是所有19位美聯儲官員對年末利率預測的直觀展示。

例如，今年50個基點的寬鬆政策預測中值不變，但有七位官員投票贊成不做任何降息，投資者該如何看待這一事實？

鮑威爾週三對記者說：“沒有人對這些利率路徑抱有很大的信心。在這種不確定性非常高的情況下，把它看作是最不可能的路徑。”

這似乎是美聯儲在說：“我們不知道發生了什麼。過幾個月再來找我們吧。”

美聯儲下一次修訂經濟預測是在9月份，屆時關稅、中東緊張局勢和美國財政前景應該會更加明朗。

在此之前，鮑威爾和公司將不得不像我們其他人一樣，靜觀其變。

(本文觀點僅代表作者本人——路透社專欄作家Jamie McGeever）