IBM股價今年領跑科技股，分析師看好估值還有上行空間

雖然AI可能威脅到按“人頭”收費的軟件公司，但IBM憑藉不同的商業模式展現出更強的穩定性。

截至本週一收盤，IBM(IBM.N)股價今年以來已上漲33%，遠超多數科技巨頭：Meta Platforms(META.O)上漲逾23%，微軟(MSFT.O)漲18%，英偉達(NVDA.O)漲超17%，亞馬遜(AMZN.O)僅上漲約1%。相比之下，蘋果(AAPL.O)股價今年已下跌16%，Alphabet(GOOGL.O)也下跌了近7%。

Melius Research分析師Ben Reitzes領銜的團隊週一在報告中指出：

IBM在軟件行業中佔據了獨特地位，尤其其基礎設施軟件業務展現出顯著“穩定性”，因此只要業績持續改善，估值有望進一步提升。

他們指出，IBM的軟件產品“難以被替代”，定價方式主要基於使用頻率或部署實例，而不是按用戶數量收費。相比之下，許多依賴“按席位收費”的SaaS（軟件即服務）公司“顯然正受到AI的威脅”。

隨著Adobe(ADBE.O)、Salesforce(CRM.N)和Workday(WDAY.O)等SaaS巨頭的增長放緩，Melius團隊表示，投資者將愈發對這些公司“未能成功變現AI”感到失望。在這樣的背景下，具備營收穩定性的科技股愈發稀缺。

該團隊預計，未來的增長將集中在微軟、甲骨文(ORCL.N)等雲計算龍頭，或IBM、博通(AVGO.O)等基礎設施軟件公司上。

此外，他們指出，一些軟件公司雖然有增長潛力，比如Cadence Bancorp(CADE.N)和新思科技(SNPS.O)，但“仍暴露在地緣政治風險之下”，即使未來中美貿易局勢略有緩和，風險仍在。

IBM、博通等公司還具備“整合式增長”的優勢，即通過小規模收購補強現有業務，從而提升整體穩定性和連續性，這在當前環境中尤爲受青睞。

Melius認爲，雖然投資者普遍將博通視爲AI芯片受益股，但IBM的定位正在變得“更加獨特”，被視爲“一個相對安全的替代選擇”。他們補充道：“如今IBM獲得更高估值其實並不意外，未來還有可能繼續擴張。”

該機構預計，IBM的基礎設施軟件業務今年可能實現雙位數營收增長，到2027年，其企業價值與預估自由現金流比率（EV/FCF）可能達到23倍。相比目前大多數SaaS公司約20倍的估值，這屬於“溢價”，但仍顯著低於微軟和甲骨文這些更高速增長的雲計算巨頭。