特斯拉財報臨近：銷量滑坡、補貼取消，比特幣與AI能否救場？

schedule 2025/07/23 16:30:02

特斯拉(TSLA.O)將於週三美股盤後公佈二季度財報。

根據FactSet的分析師預估，華爾街預計特斯拉第二季度每股收益爲約33美分，營收爲226.33億美元，均較去年同期的52美分與255億美元出現明顯下滑。

拖累最直接的因素是銷量：本季度特斯拉全球交付約38.4萬輛汽車，同比下降13.5%，爲近年來罕見的顯著回落。

部分分析師指出，除需求走弱外，政策環境變化同樣是核心壓力來源。特朗普在其稅改方案中取消了聯邦電動車購車稅收抵免，削弱了特斯拉部分車型在美市場的價格優勢。

同時，美國國會撤銷了加州的排放豁免，而特斯拉長期依賴向其他車企出售零排放積分（ZEV credits）獲利。今年第一季度該項收入高達5.95億美元，但富國銀行分析師科林·蘭根（Colin Langan）預測，第二季度該收入將“大幅減少”，且三季度可能進一步下滑。

此外，原定於2025年上半年發佈的低價車型推遲亮相，亦令市場失望。貝爾德分析師本·卡洛（Ben Kallo）因此下調全年盈利預期，並給予“持有”評級，目標價320美元。他表示，“銷量壓力可能持續至下半年”。

AI、機器人與比特幣：可能的意外之喜

儘管汽車業務承壓，特斯拉在AI、機器人與數字資產等新業務上的進展，或爲財報帶來亮點。

其一是在自動駕駛與機器人方面。特斯拉已於6月在德州奧斯汀啓動AI訓練下的無人出租車試點，並計劃於2026年量產類人機器人。雖然短期對營收貢獻有限，但多位分析師認爲，若馬斯克在財報電話會上釋放更多相關細節，將有望提振投資者信心。

Wedbush指出，特斯拉的AI計劃是當前投資者關注的重點，特別是公司計劃在晚些時候進行的對xAI的潛在投資以及Optimus機器人項目。Wedbush認爲，儘管當前季度數據表現“平平無奇”，但特斯拉的自動駕駛技術在未來幾年內的價值有望達到1萬億美元。

其二是比特幣帶來的賬面收益。特斯拉持有約1.15萬枚比特幣，二季度比特幣價格強勁反彈，季末收於約10.9萬美元。GLJ Research分析師戈登·約翰遜（Gordon Johnson）估算，特斯拉因此錄得的賬面收益可能高達3億美元，成爲對沖汽車業務疲軟的“隱性支撐”。

儘管該收益通常不會在非GAAP財報中體現，市場仍會視其爲現金流改善的重要信號。

特斯拉在自動駕駛軟件上的遞延收入確認也值得關注。類似於SaaS公司，特斯拉將部分軟件升級收益延後確認。約翰遜預計，本季度遞延收入確認有望達3.5億美元，高於此前的2.5億美元。

在財報之外，馬斯克個人的政治動向與情緒表現依然牽動市場。他近月與特朗普公開衝突，甚至揚言組建新黨；上週末更自曝又“睡在公司辦公室”。這些戲劇性行爲和政治立場令市場擔憂其是否會將精力過度投入政治，影響對特斯拉業務的專注與戰略執行。

投資者普遍認爲，馬斯克是特斯拉估值的靈魂人物。FactSet數據顯示，特斯拉當前市盈率約爲2025年預期盈利的180倍，若其增長故事遭遇動搖，估值極易面臨劇烈收縮。

值得注意的是，馬斯克旗下的SpaceX在一份交易文件中，首次加入了一項特別的風險因素，提及創始人馬斯克可能會重返美國政壇。文件顯示，馬斯克可能再次擔任類似其曾在美國政府中擔任的高級顧問職務，併爲此投入大量時間和精力。

在財報發佈前，市場對特斯拉前景分歧明顯。

看空機構如瑞銀和摩根大通認爲其“被高估”，分別給出215美元和全華爾街最低的115美元目標價，警告交付下滑與估值風險。富國銀行和GLJ Research也持悲觀看法。

看多方如Wedbush則將目標價定爲500美元，認爲交付表現好於預期，且中國市場銷售已出現回暖。加拿大皇家銀行與坎託·菲茨傑拉德（Cantor Fitzgerald）也看好低價車型推動銷量，目標價分別爲319和355美元。

中性機構如貝爾德維持320美元目標價。

政治風險亦被部分分析師提及，馬斯克涉政行爲及特朗普政策變動可能削弱特斯拉盈利能力。截至目前，18家投行中9家建議“買入”，平均目標價爲310美元。

期權市場定價顯示，特斯拉財報公佈後股價可能波動約7%，略低於過去四次財報發佈後的平均波動幅度11%。截至週二收盤，特斯拉年內股價累計下跌約19%，但過去12個月仍上漲約31%。

綜合來看，特斯拉本季度在銷量和政策層面面臨較大挑戰，但比特幣收益、AI戰略與機器人業務的進展爲市場提供潛在亮點。最終能否化解市場疑慮，仍取決於馬斯克在今晚財報電話會中對新車型、AI研發與資本開支的態度表達。

鑑於市場對馬斯克一言一行的高度敏感，本次財報或再度成爲一場備受關注的“馬斯克秀”。