每日投行/機構觀點梳理（2025-09-05）
國外
1. 美銀：美聯儲9月會議或現嚴重內部分歧
美國銀行預計9月份美聯儲利率決議將出現嚴重的內部分歧。鴿派成員沃勒、鮑曼、戴利及有望確認理事提名的米蘭可能會推動進一步的降息，而鷹派成員國如哈瑪克、博斯蒂克、穆薩萊姆和施密德則強調通脹風險。即使9月會議上降息25個基點，委員會內部仍可能出現雙向異議投票。
2. 道富資管：未來6—12個月內黃金再漲500美元的可能性較高
道富投資管理的每月黃金監測報告指出，現貨黃金價格於9月初再創新高，突破每盎司3500美元，主要受多重宏觀因素交織影響，包括股票估值偏高、發達市場政府債券率息曲線持續走陡以及美國政策的高度不確定性。道富表示，倘若金價於9月美聯儲議息會議後仍能維持近期升勢，該行預期於10月將長期樂觀情境區間的概率由30%上調至40%。此外，道富投資管理維持黃金在基本情境區間下限的“底價”爲3100美元，並認爲未來6—12個月內黃金再漲500美元的可能性較高。
3. 荷蘭國際：利率路徑差異支撐歐元/美元走高
荷蘭國際銀行外匯策略師Francesco Pesole表示，從美歐短期利率差異來看，歐元兌美元理應更高。他認爲，美聯儲的降息幅度可能會超過當前市場的普遍預期。相較於歐洲央行，市場對美聯儲未來降息的預期空間要大得多，因此在未來幾個月，歐元兌美元有望走高。他說：“我們仍然認爲，歐元兌美元將重回1.17上方。”數據顯示，美國貨幣市場已完全消化了美聯儲年內將進行兩次25個基點降息的預期，而歐元區貨幣市場則預計歐洲央行在年底前僅有30%的可能性進行一次降息。
4. 荷蘭合作銀行：儘管降息在即，但美元下行空間已被壓縮
荷蘭合作銀行分析師Jane Foley表示，美元可能會對週五的非農報告做出條件反射，因該數據可能會鞏固美聯儲在9月會議上降息的預期。就業報告應該會爲未來幾周的市場定下基調。然而，存在一種很強的風險，即美元的大幅下跌可能難以超越對該數據的初步反應，因降息預期已被市場消化，且市場已經在看空美元。維持歐元兌美元的中期目標在1.20，但預計匯率將逐步、緩慢地向這一水平靠攏。
國內
1. 東方金誠：萬億買斷式逆回購明日注入市場，數量型政策工具持續加力
央行發佈公告稱，明日開展10000億元買斷式逆回購操作，相當於本月3個月期買斷式逆回購等量續作。東方金誠王青表示，這背後主要有以下幾方面原因：一是9月政府債券會繼續處於發行高峯期；二是當月商業銀行同業存單到期量達3.5萬億，爲年內次高水平；三是當前股市走強，居民存款“搬家”現象較爲明顯，也會在一定程度上帶來資金面收緊效應。王青預計，著眼於應對流動性收緊態勢，9月央行會延續此前3個月的買斷式逆回購加量續作模式。與此同時，9月還有3000億MLF到期，央行也可能加量續作。這意味著當月央行將綜合運用MLF和買斷式逆回購政策工具，持續向市場注入中期流動性。這一方面有助於穩定市場預期，保持市場流動性充裕，助力政府債券發行，同時也將釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。（21財經）
2. 中金公司：美國經濟最大風險仍是“類滯脹”，需警惕潛在風險溢出
中金公司研報認爲美國經濟最大風險仍是“類滯脹”。在關稅與移民政策雙重作用下，短期內需求與供給均受抑制，中期則可能形成結構性通脹。消費信心下降、企業投資意願下降、以及債市信號的背離，都已顯現出“類滯脹”的特徵。政策層面，美聯儲降息可能帶來短暫緩衝，但難以改變結構性因素。歷史經驗表明，“滯脹”並非單純的週期性現象，而是政策、結構與市場預期共同作用的結果。在這一背景下，需要警惕美國經濟的潛在風險溢出，以及金融市場可能因此面臨的波動。
3. 中信證券：預計2025全年金飾消費重量維持低位、銷售額正增長
中信證券研報稱，短期看，2025Q3金價橫盤企穩、疊加低基數，金飾銷售或有較好表現；預計2025全年金飾消費重量維持低位、銷售額正增長。當前，金飾消費重量低位下，上市公司靠提升產品單克附加值突圍，工藝設計與分級定位驅動高質量發展。品牌角度，設計力、品牌力得以通過捕捉高端化、輕量化兩大趨勢變現、投資金佔比高、自身仍處擴店成長前期的品牌或有良好表現；同時建議關注線上業務、海外業務帶來的增量。
4. 中信建投：計算機板塊上半年業績持續改善，看好AI軟件&硬件、信創等板塊投資機會
中信建投研報稱，國內AI應用受益產業發展與技術演進加速落地，數十家公司中報披露AI應用落地積極進展。當前國內AI應用正處於加速滲透階段，落地節奏更快的領域集中在企業管理、工業製造與營銷領域。綜合來看，各領域頭部企業AI應用業務收入展望積極，全年AI應用收入佔比有望突破雙位數水平。AI類業務助力下游客戶降本增效，客單價有所提升，同時AI應用類企業基於AI內部賦能降低開發成本，兩方面共同促進AI業務毛利率提升，有望推動板塊內公司報表端盈利能力改善與優化。投資建議：計算機板塊2025年上半年業績持續改善，看好AI軟件&硬件、信創、穩定幣等板塊投資機會。
5. 廣發證券：半導體板塊利潤環比提升明顯，中長期趨勢向好
廣發證券研報表示，從資產週轉的角度來看，2025年第二季度半導體板塊存貨週轉天數、應付賬款週轉天數和應收賬款週轉天數均環比下降，2025年第二季度半導體板塊資產週轉效率實現全面提升。隨AI浪潮推動雲側和端側持續創新，各板塊經營面持續向好，半導體產業鏈各環節盈利能力有望進一步提升。
6. 中泰證券：第三季度有望迎來醫療器械板塊階段性拐點
中泰證券研報表示，國內醫療器械行業依然處於快速發展階段，短期醫保控費在醫療器械領域可能帶來負面影響，但依然看好創新驅動下的進口替代以及全球化發展，當前時間點預計多重負面影響正在充分釋放，2025年第三季度有望迎來器械板塊階段性拐點。持續看好：1.國產企業在政策扶持以及創新驅動下，競爭力不斷提升，加速進口替代；2.看好全球化佈局完善，海外市場持續突破的標的；3.重視AI醫療、腦機接口等主題投資機會。
7. 華泰證券：低估值疊加利潤走擴預期，看好下半年電解鋁板塊表現
華泰證券研報表示，低估值疊加利潤走擴預期，看好下半年電解鋁板塊表現。當前電解鋁板塊估值偏低。盈利方面，偏緊供需格局支撐鋁價上行疊加成本端氧化鋁供需寬鬆，下半年電解鋁環節行業平均利潤有望走擴至4500元/噸以上，估值、盈利雙提升預期下，持續看好下半年電解鋁板塊公司股價表現。
