年內最重要的非農倒計時！黃金狂飆還是美元翻盤？

北京時間週五晚八點半，美國勞工統計局將公佈8月非農就業報告。經濟學家普遍預測，美國僱主招聘意願依舊不足，失業率可能升至近四年來的最高水平，進一步凸顯勞動力市場低迷。

根據市場預期，8月新增非農就業崗位或爲7.5萬個，失業率預計爲4.3%。如果符合預期，這將是非農連續四個月增幅低於10萬，同時也是自2020年疫情爆發以來最疲軟的連續表現。

今晚非農很關鍵！

這份報告的重要性不言而喻。它不僅關係到對美國經濟整體走向的判斷，還將直接影響美聯儲9月會議的降息決定。市場普遍預計，美聯儲將在9月降息25個基點，但如果就業回暖、通脹惡化，這一預期可能會被打破。

摩根士丹利首席經濟學家邁克爾·T·加潘（Michael T. Gapen）指出：“如果8月新增22.5萬個就業崗位，或許能打消美聯儲對勞動力市場的擔憂，從而推動決策者維持較高利率水平。”不過他也提醒，這樣的增速將是自2024年12月以來最快的一次。

摩根士丹利在8月底修正預測，稱預計美聯儲今年會降息兩次，並重申9月大概率會降息，但也警告稱，若就業數據強勁或關稅推動通脹顯著上行，本月的降息可能推遲。

若非農不及預期，市場可能進一步上調降息押注，甚至重新引發“一次或多次50個基點降息”的預期。摩根士丹利分析稱：“如果新增就業人數大幅下降，加之市場對前置降息的押注，可能會迫使美聯儲更快採取行動。”

該行認爲，美聯儲明年將繼續保持鴿派路線，並預計2026年將每季度降息一次，終端利率或降至2.75%至3.00%。

前值修正將成主要看點

本次非農的另一大看點是前值是否再度被下修。7月非農意外疲弱，同時5月和6月數據遭到大幅修正，這令美國總統特朗普大爲震怒，並解僱了勞工統計局局長。他聲稱數據是“被操縱的”，目的是讓他難堪。

AJ Bell投資專家拉斯·莫爾德、丹尼·休森和丹·科茨沃思評論稱：“一些人認爲7月非農數據和前值修正意味著美國經濟已開始走軟。市場最開始會把8月份數據與7月份初值作比較，但關注焦點將迅速轉移到對6月和7月數據的進一步修正上。”

此外，下週二（9月9日），美國勞工部將公佈非農年度基準修正。高盛與渣打銀行警告，美國非農就業數據可能被大幅高估，本次修正或將一次性下調55萬至80萬個崗位。

兩家機構指出，數據高估的主要原因在於出生-死亡模型失真，以及非法移民減少導致勞動力人口被高估。“這一修正將對市場信心和政策前景產生重大影響，甚至可能促使美聯儲再次選擇50個基點的大幅降息。”分析人士表示。

就業市場放緩跡象明顯

美國就業市場當前已顯現疲態。美聯儲官員正陷入在降低通脹與維持就業之間的雙重目標困境。主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上暗示，就業市場比年初更令人擔憂。

本週已經公佈的數據表明，勞動力市場不僅在降溫，而且幾乎停滯：招聘停滯、員工缺乏流動，裁員仍維持在低位。正如Indeed經濟學家艾莉森·施裏瓦斯塔瓦（Allison Shrivastava）指出：“7月JOLTS數據很好地提醒了我們勞動力市場流動性的重要性：它能推動工資上漲，爲更多羣體進入勞動力市場創造機會，並促進創新。過去幾個月情況恰恰相反。”

從結構上看，就業增長越來越依賴醫療保健、休閒和酒店等少數行業，但即使是這些領域的新增崗位也出現放緩跡象。

黃金狂飆還是美元翻盤？

本週，黃金價格在降息預期升溫、關稅不確定性、美聯儲獨立性擔憂和地緣政治風險推動下屢創新高，市場對非農數據的敏感度更甚以往。

Monex Europe分析師在報告中寫道：“我們認爲，8月數據將顯示勞動力市場仍相對穩固，數據偏熱的可能性更大。”他強調，如果非農數據好於預期，美元可能因此獲得支撐，市場焦點將回到通脹風險上，美聯儲甚至可能全年無法實施降息，從而推動美元走強。

相反，弱非農將繼續利好黃金。三菱日聯分析師Lee Hardman表示：“如果週五公佈的美國非農就業數據遠弱於預期，美元可能進一步下跌。又一份不及預期的就業報告將強化市場預期，促使美聯儲在9月會議上恢復降息，甚至可能一次性降息50個基點。”

他補充道，除非數據顯著好於預期，否則很難打消市場對美聯儲在9月降息的判斷。