美聯儲會議紀要曝光內部分歧，降息路徑陷入“數據迷霧”

根據當地時間週三下午公佈的美聯儲會議紀要，美聯儲官員在上個月批準年內首次降息時，對於後續利率應下調多少存在意見分歧。

在9月16-17日的政策會議上，官員們普遍認爲就業增長放緩的擔憂壓過了對通脹粘性的持續憂慮，最終決定將基準利率下調25個基點，至4%-4.25%區間。會議紀要顯示，大多數官員認爲“在年內剩餘時間裏進一步放鬆政策可能是合適的”。但仍有部分官員認爲上月降息並非必要，或本可支持維持利率不變。

紀要表明，支持更大幅度降息50個基點的僅有美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）一人，他對最終決策投下反對票。米蘭由特朗普任命，並在會議首日上午宣誓就職。

參與會議的19名官員中，微弱多數預計年內至少還需進行兩次降息，這預示著美聯儲可能在本月及12月的會議上連續降息。但仍有7名官員認爲今年無需進一步降息，這種顯著差異凸顯了主席鮑威爾在凝聚共識時面臨的棘手局面。

近期聯邦政府停擺導致經濟數據發佈暫停，這使得官員們難以通過最新數據來彌合分歧。通常滯後三週發佈的美聯儲會議紀要，往往會因期間新公佈的經濟數據爲政策路徑提供新線索而顯得過時。但上週的政府資金中斷迫使包括9月就業報告在內的多項重要數據延期發佈——這份報告原定於上週五公佈。

其直接後果是，自上月會議以來美聯儲官員缺乏足夠信息來顯著調整其政策立場。“美聯儲傳聲筒”Nick Timiraos稱，當前官員們如同在黑暗中飛行，不得不轉而依賴私營部門數據或企業關於定價與招聘決策的零散信息。

投資者普遍預期美聯儲將在10月28-29日的下次會議上再次降息25個基點。鮑威爾在9月23日的講話中並未強力反駁市場對再次降息的預期。他表示官員們將密切關注增長、就業和通脹數據，不斷追問“我們的政策是否處於正確位置？若未達目標，我們將採取行動”。

政府月度統計數據缺位正值政策制定面臨特殊不確定性時期。官員們正在經歷大刀闊斧政策實驗重塑的經濟環境中艱難探索。特朗普實施的關稅措施遠超其第一任期水平，推高了製造商和小型企業成本。隨著企業調整供應鏈和定價策略，其對消費者價格的全面影響仍不明朗。

與此同時，更嚴格的移民限制通過減緩勞動力增長，可能進一步抑制就業增長步伐。

部分政策制定者始終對通脹保持高度警覺——過去四年多來通脹率持續高於美聯儲目標。他們擔憂企業和消費者可能逐漸適應物價上漲，導致通脹長期維持在3%水平，遠高於2%的政策目標。在股市頻創新高之際，這些官員也對承諾更激進降息保持審慎。

會議紀要顯示，在上次會議上部分官員指出融資環境表明“貨幣政策可能並未產生顯著限制性效果”，他們認爲在考慮進一步降息時需採取謹慎態度。另一些官員則擔憂維持當前利率水平可能導致勞動力市場出現不良疲軟，特別是在對利率敏感的住房部門已顯頹勢之時。

多位官員承認關稅措施可能暫時推高物價，但警告進口商品和原材料成本上升將侵蝕企業利潤，進而抑制招聘意願。此外，當企業將增加的成本轉嫁給消費者時，進口關稅將削弱民衆購買力。

鮑威爾始終致力於尋找中間路線，試圖在利率過高導致就業疲軟與利率過低助長通脹之間取得平衡。“雙向風險意味著我們面前沒有萬全之路，”他在上月會議上如是說。