華爾街警報升溫！AI交易是否已“過熱”？

華爾街對人工智能交易可能過熱的警告聲日益高漲。在與AI相關的股票與企業資本開支經歷數月的紀錄性上漲之後，擔憂情緒愈演愈烈，一些人認爲這場繁榮開始看起來像泡沫。

摩根大通首席執行官戴蒙在週二對記者講話時強化了謹慎基調，稱高企的資產價格是“一個令人擔憂的類別”。

“當資產價格處於高位時，回落的空間就更大，”戴蒙說，並補充稱，儘管消費者仍在消費、公司仍在賺錢，但估值與信用利差仍然偏緊。“你會發現很多資產看起來正進入泡沫區間，這並不意味著還沒有再漲20%的空間，但這又增添了一項擔憂。”

這種謹慎之際，新的情緒數據顯示投資者的樂觀情緒正走向極端。

美國銀行最新發布的《全球基金經理調查》顯示，“AI股權泡沫”首次被列爲其歷史上的全球首要尾部風險。

該調查覆蓋約200名管理近5000億美元資產的基金經理，該調查還顯示基金經理們的現金水平降至3.8%，逼近美國銀行的3.7%的“賣出”閾值。歷史上，低於4%的讀數往往對應風險偏好高企，並常出現在市場週期後段。

這種樂觀也體現在機構倉位數據中。DataTrek Research引用道富的“風險偏好指數”指出，大型專業投資者（即所謂的“大資金”）進入四季度時達到了年內最看多的狀態，並已連續五個月增配風險資產。

DataTrek聯合創始人Nicholas Colas寫道，“在沒有非常大的衝擊情況下，他們短期內不太可能改變看法。”

另一個早期預警信號是：板塊間相關性降至本輪牛市開始以來的最低水平。Colas表示，這些“異常低”的讀數往往出現在投資者信心過高時，並且常常先於短期回撤出現。

脫節

隨著投資者加碼風險，企業也在用真金白銀匹配這種信念，向AI傾注數十億美元。

谷歌（GOOGL）剛宣佈在印度投資150億美元打造其美國境外最大的數據中心樞紐；AMD（AMD）因與甲骨文（ORCL）達成新的芯片合作而股價走高。

沃爾瑪（WMT）也宣佈與ChatGPT開發商OpenAI達成合作，擴展AI驅動的零售工具。

值得注意的是，OpenAI近幾周積極鎖定芯片與基礎設施，與博通（AVGO）、AMD（AMD）和英偉達（NVDA）簽訂協議以多元化供應鏈，一些分析師稱這種自我投資循環可能在放大泡沫風險。

“我完全相信我們正處於（AI泡沫）之中，”JonesTrading首席市場策略師Michael O’Rourke週二表示，他以近期科技巨頭大手筆交易爲例，指向市場的過熱。

O’Rourke提到谷歌在數據中心上的150億美元項目，以及OpenAI大約1.5萬億美元的AI建設計劃，並指出與該公司130億美元年營收和仍未盈利的對比。

“這就是投資者應該意識到存在脫節的地方，”他說，並補充稱，大型科技下一輪財報可能揭示AI基礎設施支出是否終於觸頂。

但並非所有人都認爲上漲已到“瘋狂”階段。一些分析師認爲，市場的強勢反映的是堅定信念而非自滿，且AI交易雖然拉伸，但仍有基本面支持。

“我不會稱其爲AI泡沫，”eToro全球市場分析師Lale Akoner表示。“我們顯然已經越過了早期發現階段，進入所謂的‘完美定價’。投資者正在爲故事而非執行定價，這可能掩蓋執行本身，尤其對一些小盤公司而言。”

“不過，我不認爲我們看到的是狂熱的投資者心理，”她補充說。“我認爲當下情緒相當樂觀，確實存在一些錯失恐懼（FOMO）的因素，但遠未達到普遍的亢奮。這些科技公司的資產負債表再次非常穩健，這更像是一個爲完美定價的故事，而非泡沫故事。”

儘管如此，正如DataTrek的Colas所言，華爾街的樂觀情緒取決於大型科技公司能否真的實現盈利。

分析師預計，英偉達、微軟（MSFT）和谷歌母公司Alphabet等到2026年將實現兩位數的盈利與收入增長，遠超標普500指數的整體水平。Colas說：

“這些公司在營收與利潤端需要達到的標準非常高，留給上行意外的空間更少。”