就業數據缺失，通脹風險抬頭，美聯儲的下一步是豪賭還是妙計？

受美國政府關門影響，關鍵數據發佈被暫停，令美聯儲對經濟的判斷蒙上陰影。在這一併不理想的情況下，決策者對應優先關注哪些風險仍存分歧，美聯儲將於下週召開政策會議。

自10月1日聯邦政府關門以來，官方就業數據一直未發佈，但現有信息顯示，就業增長仍然疲弱。美聯儲依靠自身經費持續開展的經濟實地調研顯示，消費者支出可能出現裂痕，近期企業信心調查也有所回落。

與此同時，企業也在警告未來將上調價格，而通脹仍高於美聯儲2%目標。隨著企業投資規模逐步明朗，整體經濟增速預估被上調；經濟學家還開始指出，隨著包括將小費和加班收入排除在應稅所得之外等新稅法推動家庭退稅增加，明年經濟可能迎來一波提振。

美聯儲官員聚焦就業市場

金融市場預計，美聯儲將在10月28-29日的政策會議上將基準利率降息25個基點至3.75%-4.00%區間。

但正如野村發達市場首席經濟學家David Seif所言，官員和經濟學家“簡直是在盲飛”。他表示：“當下最大的問號是勞動力市場到底發生了什麼，而在我們看到勞工統計局的月度就業報告之前，我們無法知道。”

該報告因關門被推遲，這意味著自9月上旬以來，美聯儲官員就未獲得關於勞動力市場的完整數據。

包括美聯儲主席鮑威爾在內的美聯儲官員近期發言均聚焦勞動力市場。6月至8月期間，就業增速降至月均僅29000個崗位，遠低於新冠疫情前的平均水平。

新的風險也在出現，其中包括兩家銀行披露貸款損失、引發股市震盪，以及重燃的貿易緊張，這些都可能打亂美聯儲官員原本寄望正在形成的新全球貿易規則的清晰度。

在美國總統特朗普政府要求部分員工返崗之後，美國勞工部統計機構將於10月24日發佈9月CPI數據，以便提供上月通脹數據用於確定年度社保生活成本調整。經濟學家預計，該指數9月同比上漲3.1%，較前月有所加快，這一數字可能讓部分決策者對繼續降息的審慎態度保持不變。

作爲美聯儲設定通脹目標所依據的個人消費支出價格指數（PCE），已從4月的近期低點2.3%升至8月的2.7%。美聯儲官員預計該指數年末將達到3.0%，隨後在2026年回落。

一些決策者認爲，這意味著當家庭和企業逐漸習慣價格以快於2%目標的速度上漲（過去四年半一直如此）時，可能埋下更糟糕通脹問題的風險。

作爲今年的FOMC票委，堪薩斯城聯儲主席施密德表示，他認爲當前政策利率“處在合適的位置”，仍足夠高，能對通脹保持向下壓力。

這種壓力究竟有多大，仍存在爭議；隨著政府數據流被壓制，這一問題的重要性會隨著時間推移而上升。

追蹤通脹愈發艱難

美聯儲官員對經濟持有廣泛分歧——從施密德對通脹的擔憂，到新任美聯儲理事米蘭認爲利率過高、通脹即將回落——但他們都依賴最新的政府數據來驗證或修正各自的判斷。

儘管美聯儲官員可通過勞工部之外的渠道監測就業，例如各州層面的失業救濟申領或各類私人薪資報告，但在追蹤通脹方面可替代的數據要少得多。

有關產出以及企業和家庭態度的私人報告仍在發佈，但若關門持續，通常會在本月晚些時候更新的政府月度消費與支出數據，以及全面的季度國內生產總值報告，將無法獲得。

即便是替代方案，例如銀行報告的大規模信用卡交易數據庫，更多也只是對政府數據的補充，而非良好的替代品，里士滿聯儲主席巴爾金上週表示。

他在里士滿商業經濟協會表示，這些數據“確實很好、也有用。但它們既不夠全面，也不夠準”。他還說：“有沒有人沒有信用卡？有的——那就是最沒錢的25%人羣。”

正是這些政府報告中的細節塑造了決策者的看法。

例如，如果就業增長放緩是因爲經濟疲弱，含義是一種；但如果是由於移民政策收緊導致勞動力短缺，則含義完全不同。

勞工部的月度就業報告包含對外籍與本土出生勞動者人數的估計，而這些數據在私人勞動力市場報告中並不可得。各類通脹報告也包含對美聯儲至關重要的大量信息；只要關門繼續，下一次CPI發佈之後，這些報告也將隨之暫停。

“這是一個格外棘手的時刻，”美聯儲理事沃勒上週表示。私人數據指向招聘仍然疲弱，但經濟增長可能在加速。

總體來看，企業投資在擴張，但除向人工智能領域的資本湧入外，其他部分較爲乏力。儘管股市走高、企業融資相對便宜，房貸利率仍然較高。較富裕的家庭在繼續消費，而其他家庭則通過貨比三家來對沖更高的價格。

沃勒這位明年有望接替鮑威爾出任美聯儲主席的候選人，在接受採訪時表示，如今經濟呈現諸多“二元分化”，這讓讀懂經濟變得艱難。他主張“謹慎”地繼續降息，包括在本月晚些時候再下調借貸成本25個基點，但也指出，後續是否繼續降息取決於通脹的演變以及就業增長是否進一步走弱。

“目前我們還能應付過去，”明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利上週表示。“但（關門）持續時間越長，我就越沒有把握我們是否在正確解讀經濟。”