高盛首席經濟學家：市場對美國GDP的預測過於樂觀

高盛警告說，市場對美國GDP的估計值可能過於樂觀，因爲政府停擺期間的數據真空可能導致就業數據最終拖累原本樂觀的前景。

在《財富》雜誌看到的一份報告中，高盛的首席經濟學家哈祖斯（Jan Hatzius）強調，在政府停擺期間，美國GDP估計值急劇上升，第二季度預計爲3.8%，第三季度預計爲3.3%。根據一些估計，這個數字甚至更高：例如，亞特蘭大聯儲在10月17日的更新中寫道，第三季度GDP可能高達3.9%。

儘管股市持續上漲，但市場普遍預計美聯儲將在年底前至少再次降息一次。在增長軌跡看似積極的情況下，華爾街是否有充分理由慶祝呢？

哈祖斯認爲：“不完全是。”他警告說，就業問題可能會成爲這一樂觀前景的“眼中釘”，再加上企業對白宮政策變化做出反應而改變的商業行爲。

在就業方面，哈祖斯指出，在製造業和服務業增長等調查中，勞動力市場前景指數已“遠低於50，這與就業停滯甚至萎縮的趨勢一致。”

高盛的勞動力市場緊張度追蹤指標（它平均了包括估計失業率、估計職位空缺、世界大型企業聯合會的勞動力市場差異以及紐約聯儲的求職預期等數據）已緩和至2016年的水平，並持續呈下降趨勢。

哈祖斯指出：“家庭調查結果已經非常消極。例如，自密歇根大學在1978年開始提出這個問題以來，對於未來一年失業率預期變化的糟糕程度，在非衰退時期從未像現在這樣。”

因此，哈祖斯補充說：“由於就業市場指標通常比初步的GDP估計值更能提供有關當前經濟增長的可靠信息，這種疲軟更加堅定了我們的信念，即第二季度/第三季度的GDP信號過於積極。”

加劇這種樂觀情緒的一個複合因素是，由於今年早些時候的商業情緒，增長數據出現了失真。哈祖斯解釋說，這是“耐用品採購的前置，以及庫存和淨貿易的波動”所致。

這種行爲是受特朗普今年早些時候宣佈的關稅計劃推動的。隨著美國與其貿易伙伴之間的威脅升級，企業開始提前下訂單，以期以更便宜的價格囤積庫存。

正如美聯儲所觀察到的，這種轉變尤其集中在3月份，當時美國從幾個主要貿易伙伴的進口量比2024年底激增了75個基點。

哈祖斯補充說，除了這些耐用品之外，“受囤貨影響較小的製造業和服務業增長的調查指標仍徘徊在50左右，這與停滯或非常緩慢的增長相一致。儘管關稅提高帶來的拖累減少、即將出臺的減稅政策以及更爲寬鬆的金融條件改善了前景，但我們仍然堅信，基礎增長僅在逐步加速。”

哈祖斯也呼應了其他知名經濟學家對特別是年輕求職者就業前景的擔憂。美聯儲主席鮑威爾今年早些時候曾表示：“對於進入勞動力市場的人來說，獲得招聘機會變得非常艱難。”

儘管如此，鮑威爾警告說，如果人才擁有技術技能，他們更有可能獲得職位，甚至做得“出色”。他補充說：“然而，如果你沒有這些技能，你將越來越面臨吸引力較低的就業選擇。”

高盛的首席經濟學家也得出了同樣的最終結論，即年輕人面臨招聘困境，但他表示，部分原因是人工智能的出現。

哈祖斯指出：“雖然就業增長模式尚未在行業層面顯示出與AI敞口的強烈關聯，但年輕求職者在科技行業的就業機會已經減弱，並且在財報電話會議上，有更多的管理團隊將AI與勞動力問題聯繫在一起。假設基礎增長保持低迷或再次走弱，那麼歷史表明，隨著AI滲透率的提高，勞動力需求——特別是‘例行認知’職業，但可能也更廣泛——可能會進一步下降。”