美國經濟發出矛盾信號，數據“失聲”對投資者的影響遠超利率！
10月的第一週，美國勞工統計局沒有發佈新的就業數據。習慣於仔細分析每一個就業數字的投資者陷入了“盲飛”狀態，只能依賴私人追蹤機構和各州早期提交的數據。這些數據暗示，9月的勞動力市場僅僅是“緩慢前行”。
就在幾周前，美國勞工統計局修正了上一年度的數據，顯示實際創造的就業崗位比最初報告的數字少了91.1萬個。這項修正並非基於調查，而是基於僱主納稅記錄，它將許多人認爲富有韌性的勞動力市場，修正爲一個正在悄然失去動力的市場。
法拉盛金融公司（Flushing Financial Corp.）的總裁兼首席執行官John Buran表示，缺失的10月就業報告與下調的修正數據共同講述了一個連貫的故事——美國的就業引擎正在放緩。
Buran表示，這有助於解釋美聯儲爲什麼在9月降息，並可能在年底前繼續放鬆政策。更新後的數據支持了更加謹慎的政策立場，表明經濟雖然表面穩定，但內在十分脆弱。然而，缺乏及時數據，政策制定者和投資者都只能在迷霧中解讀經濟。
最終，金融市場依賴於對數據、政策以及兩者如何協調的信心。當這些信號變得模糊不清時，採取謹慎的、基本面驅動的方法是一條穩妥的道路。
相互矛盾的信號
就在美國勞工統計局的修正數據暴露出勞動力市場的疲軟時，政府卻同時上調了對第二季度中國生產總值（GDP）增長的估算，標誌著自2024年末以來的最強年增長率。這次上調反映了有韌性的消費者支出、因進口減少而縮小的貿易逆差，以及製造業和房屋建築的適度反彈。
Buran表示，綜合來看，這兩項數據傳遞了一個不平衡的故事：增長看起來更強勁，但就業創造看起來更疲弱。就業增長放緩表明企業持謹慎態度，而強勁的支出意味著消費者仍在爲經濟提供動力。
兩者之間的矛盾引發了一個重要問題——如果就業創造持續疲軟，這種增長的可持續性有多高？
Buran指出，目前看來，美聯儲的策略似乎正在分階段奏效。第一次降息正在減輕借款人的壓力，但並未釋放過度的需求。市場不應將經濟穩定誤認爲是加速。勞動力市場的降溫意味著家庭在年底可能會變得更加謹慎，尤其是在通脹進展仍不均衡的情況下。
銀行放貸的增強
Buran指出，在宏觀信號複雜多變的情況下，放貸量反彈的早期跡象正在浮現，這成爲了爲數不多的亮點。在整個銀行業中，一些機構報告第二季度的業務活動有所增強，而另一些機構則看到諮詢量回升，這可能轉化爲未來更高的放貸量。
這一點意義重大，因爲信貸活動是利率政策影響最早顯現的地方之一。當借貸成本下降時，小企業會重新審視擴張計劃，房主會考慮房屋翻新，製造商會權衡此前擱置的資本投資。從這個意義上說，銀行是美聯儲政策的“翻譯官”，將貨幣調整轉化爲真實的經濟活動。
如果美聯儲在12月進一步降息，這種勢頭可能會加速。較低的融資成本將允許銀行在保持信貸紀律的同時，提供更具吸引力的定價。重要的是，這並非放鬆標準，而是在負擔能力改善的條件下，讓穩健的貸款再次發揮作用。
對於投資者而言，銀行在下一個財報季中的評論基調將是衡量真實世界情緒的重要晴雨表。貸款需求的上升，即使是從低基數開始，也可能暗示整個商業環境信心的恢復。
爲什麼招聘可能保持疲軟？
Buran表示，儘管利率寬鬆可能會帶來提振，但在接下來的幾個月裏，仍有兩大因素可能持續抑制就業創造。
首先是自然的商業週期。隨著年底臨近，許多公司會推遲招聘，直到新的預算最終確定，尤其是在經歷了成本和消費需求的動盪之年後。
其次是人工智能（AI）和自動化帶來的不確定性。雖然許多企業正在通過人工智能探索提高生產力，但目前很少有公司清楚地知道這些效率將如何轉化爲人員需求。因此，一些公司正在暫緩新員工招聘，直到這些技術投資的回報變得更加清晰。
這種觀望態度可能會延伸到2026年初，特別是如果工資壓力進一步緩解且生產力指標仍在波動的話。這是一種類似早期自動化週期後出現的經濟放緩動態，企業暫停招聘不是因爲經濟疲軟，而是因爲“重新校準”。
美股的重新校準
Buran指出，新的數據以及數據的缺失對投資者的影響遠超利率。美聯儲額外的寬鬆政策可能會壓縮債券收益率和銀行的貸款利潤空間，從而支持對利率敏感的行業，如房地產、汽車和建築業。然而，負擔能力方面的挑戰和高企的債務水平仍是限制刺激措施流向消費的阻力。
美股可能會受到複雜的影響。儘管較低的利率爲估值提供了一些支持，但招聘趨勢的疲軟和不完整的數據可能會拖累盈利預期。在這種環境下，擁有穩定資產負債表和多元化收入來源的公司，可能更有能力應對不確定性。
