美聯儲降息分歧加劇 市場聚焦12月降息信號

北京時間週四凌晨02:00，美聯儲如期降息25個基點，將基準利率目標區間下調至3.75%-4.00%，爲三年來的最低水平。這是美聯儲連續第二次會議降息，以防止近期招聘放緩演變成更嚴重的經濟問題。

兩位決策者對此決定投下反對票：美聯儲理事米蘭再次主張應更大幅度地降低借貸成本，支持降息50個基點，而堪薩斯聯儲主席施密德則認爲在通脹仍然持續的情況下不應降息。此次分歧性表決標誌著自1990年以來，決策者第三次在同一次會議上同時出現主張更寬鬆和更緊縮貨幣政策的不同意見。

美聯儲官員擔憂就業增長勢頭可能正在減弱。不過，美聯儲官員也承認，由於政府停擺，他們在決策過程中面臨信息滯後的限制。目前的失業率數據仍停留在8月——即最後一次正式公佈非農就業報告的月份。同時，聲明指出，“現有指標顯示”經濟仍以溫和速度擴張。

市場對此次降息的預期早已根深蒂固，因此焦點已轉向美聯儲年內最後一次會議——12月的決策。本週的討論將決定，美聯儲屆時是否可能暫停降息而選擇觀望。

9月份時，略佔多數的官員預計今年還會再降息兩次，因此外界普遍認爲12月再次降息的可能性依然較大。但也有相當一部分官員認爲，上個月之後不應再進一步降息。

這些官員更擔心通脹問題——通脹率已連續數年高於美聯儲2%的目標，並且今年停止下降，主要原因是特朗普總統加徵關稅後商品價格上漲。

通常，美聯儲在兩次會議之間發佈的經濟報告有助於彌合內部分歧。但這次缺乏新的勞動力市場指標，使得官員們失去了可以用來消除分歧的重要信息。

耶魯大學管理學院教授、前美聯儲高級顧問威廉·英格利希（William English）表示：

缺乏及時而全面的數據意味著“他們自9月以來其實沒有獲得太多新信息，因此他們的立場大體仍停留在9月時的狀態，但不確定性卻更大。”

若缺乏明確數據顯示就業市場顯著惡化，支持超過25個基點的降息就變得困難。同時，隨著每次降息幅度的累積，“何時停止降息”的問題變得愈發迫切。

紐約梅隆投資公司首席經濟學家、前美聯儲高級顧問文森特·萊因哈特（Vincent Reinhart）指出，

從鮑威爾及其他美聯儲官員近期在本次會議前的表態來看，未來要證明不再需要進一步寬鬆，數據標準將更爲嚴苛。鑑於當前數據空白，他們很難在12月不降息。相比暫停，繼續降息反而更容易。

儘管今年的焦點仍在通脹，但真正的核心爭論在於勞動力市場。許多官員愈發確信，由關稅推動的價格上漲不太可能重現，因爲勞動力市場本身已變得更加脆弱。換言之，如果就業市場不再“火熱”，通脹之火也難以繼續燃燒。

政策制定者正試圖釐清，每月新增就業放緩，究竟是因爲進入勞動力市場的人減少，還是因爲企業對勞動力的需求下降。美國勞工部數據顯示，截至8月的三個月內，平均每月新增就業崗位約爲2.9萬個，低於去年同期的8.2萬個。

降息可以提振疲軟的需求，但無法抵消勞動力供給減少的影響。多項模型顯示，移民政策變化可能使維持失業率穩定所需的月度新增就業崗位數下降至5萬個以下，而疫情前約爲9萬個，在疫情後移民激增期間一度高達15萬個。

2008年至2023年擔任聖路易斯聯儲主席的詹姆斯·布拉德（James Bullard）表示：

他們是否真的調整了思維，認爲每月新增5萬個就業崗位其實也完全沒問題？我不確定所有人都已經接受這一觀點。強勁的消費者支出、高企的股市以及整體經濟活動增長，可能意味著在近期通脹反覆的背景下，美聯儲應放慢降息步伐。市場目前對12月降息的預期有點過於樂觀了。現在的判斷幾乎完全依賴於非農就業的放緩。

除了降息決定之外，美聯儲還宣佈將重新啓動有限規模的國債購買計劃。此舉是在貨幣市場出現流動性緊張跡象後作出的，而美聯儲此前已承諾避免這種情況發生。

根據資產負債表調整計劃，從12月1日起，美聯儲將保持持有資產總量在月度上大體穩定，但會通過將到期的抵押貸款支持證券（MBS）收益再投資於美國國債短期票據，以調整資產組合結構。

美聯儲主席鮑威爾將在北京時間02:30舉行新聞發佈會，說明此次會議結果，並就經濟形勢發表最新看法。