流動性擔憂升溫，交易員瘋狂押注美聯儲利差交易

交易員正以空前規模湧入美國利率期貨市場的一個狹窄領域，押注在美聯儲採取行動緩解貨幣市場融資壓力的情況下，各隔夜貸款利率之間的利差變動。

芝商所集團（CME Group）在X平臺的發文中確認，與擔保隔夜融資利率（SOFR）及聯邦基金利率相關的期貨利差交易量於週三創下歷史新高。該機構週四表示，一個月期SOFR-聯邦基金基差交易總量已突破40萬份期貨合約。

SOFR是以國債證券爲抵押品的隔夜現金貸款擔保基準利率，截至10月29日最新定價爲4.27%。有效聯邦基金利率——即銀行間相互收取的隔夜利率加權平均值——則定於4.12%，較SOFR低15個基點的利差。

這波交易熱潮反映出，在美聯儲決定停止縮表後若對其管理利率進行調整，兩大基準利率間利差變化所引發的市場風險正持續攀升。

該利差的關鍵影響因素在於應對隔夜回購市場波動的任何舉措——這個構成金融體系基礎設施的領域正是潛在融資緊縮的風向標。SOFR利率正是根據回購市場數據計算得出。

近幾周來市場壓力信號不斷積聚，促使部分華爾街策略師推測美聯儲將採取舉措鞏固市場流動性。然而美聯儲主席鮑威爾週三並未宣佈任何緩解這些壓力的措施，也避免暗示未來行動。

美聯儲決定不直接干預回購利率的初步失望情緒，引發了SOFR-聯邦基金基差的新一輪交易熱潮，尤其在11月期限品種中，期貨利差交易量突破20萬手。資金流向呈現拋售SOFR期貨與買入聯邦基金期貨的態勢，將利差推至11.5個基點的週期低位倒掛。

但至週四，交易員重新買回相同期限的11月利差合約，他們預期未來數週美聯儲立場可能生變，或試圖在融資壓力持續時規避風險。

華爾街策略師預測，由於銀行準備金隨著資產負債表收縮持續減少，且中國財政部加大票據發售力度從市場抽離資金，流動性壓力將持續至11月。