爲何12月真可能不降息？鮑威爾的弦外之音：降息根本無用

美聯儲主席鮑威爾週三的表態令市場觀察者意外——他宣稱12月再次降息並非板上釘釘。更令人驚訝的是，他明顯暗示若以提振勞動力市場爲目標，降息或許收效甚微。

在美聯儲將聯邦基金利率目標區間下調25個基點後的記者會上，鮑威爾列舉了12月繼續降息“遠非”既定事實的若干理由：決策者存在“嚴重分歧”，政府停擺導致數據可見度受限，通脹持續高於目標，以及勞動力市場放緩速度存疑。他同時指出，在累計150個基點的寬鬆後，政策可能已接近中性水平。

路透社財經記者Jamie McGeever寫道，但最具啓示性的理由或許最簡單：降息根本無效。至少，此舉無法應對當前支撐疲軟勞動力市場的現實難題。

談及此事時，鮑威爾承認勞動力市場走弱主要源於勞動力供應萎縮，而非用工需求降溫。

但降低借貸成本本爲刺激用工需求而設計。正如鮑威爾所言，若就業市場問題“主要”源於勞動力供應，那麼降息無異於緣木求魚。

“因此核心問題在於：我們提振需求的政策工具究竟能發揮多大作用？有人認爲這是供應問題，我們的工具其實難有作爲。但包括我在內的另一方認爲……當目睹此種情形時，我們仍應動用工具支撐勞動力市場，”鮑威爾向記者表示，“這是個複雜局面。”

“K型”經濟分化

當前美國經濟圖景確實錯綜複雜。

過去一年間美國就業增長放緩，但尋求工作人數的驟降抵消了這一影響。這源於移民管控收緊、驅逐出境增加，以及青年與退休羣體持續退出勞動力市場。

最近一份官方8月就業報告顯示，失業率升至4.3%的四年高點。但這僅比去年高出0.1個百分點，且按歷史標準仍處超低水平。

鮑威爾同時表示，儘管近期多家知名企業宣佈裁員可能釋放矛盾信號，但廣義勞動力市場未見令人憂慮的惡化跡象。

與此同時，企業投資與零售銷售等經濟指標仍顯穩健。這兩者均與蓬勃的股市緊密相連——大公司股價與利潤增長支撐其資本支出，而擁有資產的頂層10%人羣持續貢獻約半數美國消費支出。

McGeever稱：“我們似乎正見證所謂‘K型經濟’的形成：富人因資產價格膨脹愈發富有，其餘羣體則在困境中掙扎。”

這種微妙平衡對美聯儲而言是全新課題， 應對難度極大，尤其當政府停擺進一步模糊了政策視野。

正如美聯儲粗放式的利率工具無法化解就業市場的供給側矛盾，即便確保更強勁的勞動力市場是美聯儲能爲美國民衆做的“最佳舉措”，該工具對中低收入家庭與個人的支撐作用同樣有限。

McGeever表示，更廉價的資金還可能通過進一步推高資產價格令最富裕階層受益，這可能將本已高企的資產估值推至不可持續的水平。六週時間（距離FOMC 12月議息還有六週）雖長，但連續第三次降息的可能性已陡然生變。若細讀鮑威爾記者會的弦外之音，暫停降息或許纔是最優解。