經濟學家打臉現場！特朗普關稅成爲何淪爲“紙老虎”？

在美國總統特朗普4月宣佈全面加徵關稅時，經濟學家曾預測通脹將飆升並推高經濟衰退風險。企業和消費者紛紛提前囤積商品以應對漲價。如今這些擔憂似乎被誇大了。

儘管通脹率仍高於目標，但已低於預期水平。儘管實施了近一個世紀以來最嚴厲的關稅政策，美國經濟仍在持續增長。

“我不確定關稅的影響像人們想象的那麼大。”萬通金融集團（MassMutual）投資策略主管凱利·科瓦爾斯基（Kelly Kowalski）表示。

與此同時，關稅的好處也基本未兌現：特朗普關稅帶來的財政收入遠低於美國財政部的預測，國內製造業繁榮的跡象寥寥無幾。

9月美國通脹同比增速爲3%，雖高於美聯儲2%的目標，但關稅的影響較爲溫和，主要推高了傢俱和服裝等商品價格。

原因之一在於企業實際支付的關稅低於名義稅率。美國財政部海關和消費稅收入低於預期的事實印證了這一點。

據潘森宏觀（Pantheon Macroeconomics）對海關數據的分析，美國財政部10月關稅收入預計達340億美元。若保持這一增速，全年關稅收入將達4000億美元，遠低於財政部長貝森特8月預測的5000億至1萬億美元。

潘森宏觀指出，這些關稅收入表明企業實際平均稅率約爲12.5%，遠低於部分估算的17%名義稅率。

關稅漏洞和豁免政策使許多商品得以規避高額徵稅。與此同時，企業正將生產線從高關稅國家轉移至越南、墨西哥和土耳其等對多數商品徵收較低關稅的國家，從而拉低實際稅率。

“企業並非要避開海外生產，而是在進行多元化佈局。”全球製造商與供應商在線交易平臺Xometry首席執行官蘭迪·阿爾特舒勒（Randy Altschuler）表示。

企業還通過在關稅生效前突擊囤積庫存來規避成本。Signet Jewelers約半數成品珠寶從印度進口，其首席運營官兼財務官瓊·希爾森（Joan Hilson）在9月財報電話會議上透露，公司計劃利用保稅倉庫（可暫存免稅商品）並將產能轉移至其他國家以最小化關稅成本。

物流企業GXO首席執行官帕特里克·凱萊赫（Patrick Kelleher）表示，美國各地倉庫對自由貿易區的需求正在增加。他補充稱，企業也在更謹慎地規劃進口量，避免爲積壓在倉庫的庫存支付關稅。

即便美國企業必須全額支付關稅，也僅將部分而非全部成本轉嫁給消費者。美國銀行估算，目前消費者承擔了50%-70%的關稅成本，剩餘部分由企業承擔。關鍵原因在於：疫情後企業利潤率顯著高於疫情前水平，使其更有能力在不漲價的情況下消化關稅成本。

潘森宏觀估算，零售商即使承擔30%的關稅成本，仍可將利潤率維持在2010年代的平均水平。

以汽車行業爲例，據摩根大通數據，經季節性調整後，9月汽車均價僅較3月上漲1.1%，儘管從多國進口的汽車面臨15%以上的關稅。

摩根大通估算，這意味著汽車製造商承擔了約80%的關稅成本，僅將20%轉嫁給消費者。自2020年以來汽車價格已大幅上漲，製造商擔心消費者難以承受進一步漲價。疫情後的通脹既推高了售價，也擴大了利潤率，使車企如今更易吸收關稅成本。

服裝品牌Aritzia從越南和柬埔寨進口的商品面臨兩位數的關稅，且小額在線訂單的“最低免稅額度”漏洞被關閉，導致許多產品無法再避稅。儘管如此，該公司仍有足夠盈利能力應對沖擊。

在最近的財報電話會議上，公司高管透露，若無關稅影響，本財年調整後息稅折舊攤銷前利潤率可達18%-19%。但目前預計利潤率仍保持在15.5%-16.5%的舒適區間。首席執行官詹妮弗·黃（Jennifer Wong）在會上表示，公司定價策略“不基於關稅”。