兩大“泡沫指標”共振，美股撞上“巴菲特指標”最尖銳的警告！

自4月低點以來，美國股市一路高歌猛進，累計漲幅已達36%，傲慢地無視了所有風險提示。如今，它正直接撞上“股神”巴菲特最爲看重的估值指標。

這個被稱爲“巴菲特指標”的工具，儘管存在缺陷，卻是衡量股市泡沫化的關鍵尺子。目前，該指標已突破了2022年熊市爆發前夕創下的疫情時代最高紀錄。它通過對比美國股市總市值（約72萬億美元）與美國國內生產總值（GDP），直觀顯示，美股規模已超經濟體量的兩倍——即使美國GDP錄得了近兩年來最快的增長。

巴克萊衍生品策略師團隊的Stefano Pascale在報告中直言不諱：“當前比率明確指向股票被高估，印證了市場對‘泡沫化行爲’的擔憂。” 他們強調，即使指標有其侷限，投資者將這個創紀錄的“市值/GDP”比率視爲市場極度狂熱的最新警鐘，是明智之舉。

今年初，巴克萊也推出了自己的“市場狂熱”量化指標，利用1997年以來的期權數據，試圖捕捉非理性繁榮的臨界點。該指標誕生的背景是：AI革命正在少數科技巨頭身上創造天價財富，市場對上世紀90年代末互聯網泡沫的類比隨處可見。

巴克萊發現，其指標走勢與巴菲特指標高度吻合，目前同樣發出刺耳的警告。該指標顯示，在有流動性期權的美國股票中，處於“狂熱”狀態的股票佔比約爲11%，遠高於7.1%的長期平均值。值得注意的是，這一比例僅曾在互聯網泡沫時期和2021年的散戶狂潮中突破10%。

數月來，隨著標普500指數的市盈率攀升至僅在過去崩盤前纔出現的水平，市場的泡沫疑慮始終未散。空頭們也持續警告，勞動力市場降溫和底層消費者的財務壓力，預示著美國經濟的根基正在鬆動。然而，企業財報的持續強勁以及AI支出帶來的經濟刺激，仍在爲高股價提供辯護。

巴菲特在2001年就曾警告：“當估值與GDP的比率達到現有水平時，投資者無疑是在玩火。” 不過，他也曾於2017年提醒股東，不可“刻舟求劍”，僅僅套用一兩個公式就斷言市場高估或低估。

巴菲特強調，儘管“每個數字都有其意義”，但其重要性必須結合具體環境來判斷。

巴菲特指標的“誤報”歷史也支持了這種謹慎態度。今年5月，它曾錯誤地指向股票“相對便宜”，隨後美股卻迎來歷史性的六個月大漲。2019年春季，該指標也曾發出警告，但標普500指數之後仍創新高。

指標失靈的原因在於市場結構鉅變：大型科技公司憑藉龐大的現金流，已佔據標普500指數近三分之一的市值。 Pascale指出，另一個漏洞在於GDP僅衡量國內活動，而美股公司的收益日益全球化。而且他補充道：“經濟向好時，股票投資者本就傾向於樂觀，這反過來又會推高GDP。”

然而，最強勁的反駁理由是企業盈利。目前企業利潤正在井噴，爲高股價提供了最硬核的支撐。第三季度財報表現爲近年來最亮眼。據彭博資訊，已發佈財報的七成以上標普500成分股公司，利潤同比飆升近13%，銷售額增速更是創下三年來之最。

德意志銀行策略師在11月4日的報告中指出，標普500公司的同比盈利增速中值處於典型區間高位，除疫情後短暫繁榮期外，已逼近過去15年的頂點。 此外，盈利增長的“廣度”有所擴大，有效緩解了市場對增長過於集中於少數幾家科技巨頭的擔憂。

不過，德意志銀行的Jim Reid指出，近期市場敘事已悄然轉變，對“集中度”的擔憂正在催化回調恐慌。他將Palantir週二近8%的暴跌視爲“這種轉變的象徵，尤其考慮到他們前一天剛上調了營收預期。” 但Reid也承認，該股在過去一年已暴漲四倍，“這對任何財報都設定了難以置信的高門檻。”

巴克萊策略師總結道，儘管市場即將進入季節性強勢期，但警惕性不能放鬆。他們建議投資者，“繼續輕倉獲利，不失爲一種鎖定近期收益並限制風險的穩健策略。”