全球“最強市場”波動率飆升，世界經濟的金絲雀在傳遞什麼信號？

對韓國股市波動的押注大幅上升，引發了市場對這一全球表現最強勁市場的漲勢是否可持續的擔憂。

韓國Kospi 200波動率指數（VKOSPI）已飆升至4月市場因特朗普關稅政策引發下跌時的水平。這一飆升顯示出與其他市場相對平靜的罕見背離，VKOSPI與美國芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）之間的差距已擴大至自2004年以來的最大值。

韓國綜合股價指數（Kospi）今年累計上漲71%，有望錄得自1999年以來的最大年度漲幅，表現優於全球所有主要股指。作爲被動基金常用基準、並與約150萬份期權掛鉤的藍籌股指數——Kospi 200指數，漲幅更高，達83%。這一漲勢主要集中在三星電子和SK海力士等權重更大的芯片股上。

三星證券衍生品分析師Jun Gyun表示：“VKOSPI指數水平反映了投資者在KOSPI指數創下歷史新高後的焦慮情緒。”但他補充說，這並不意味著市場即將回調。“市場對這輪上漲的預期過高，看漲期權似乎估值過高。”

數據顯示，無論是看漲還是看跌合約，價格均出現上漲。不過，押注Kospi 200在一個月內上漲10%的看漲期權隱含波動率，已高於其與同期限看跌期權相比的一年期平均水平。Jun表示，交易員正試圖通過倉位佈局，確保自己不會錯過後續的漲勢。

與此同時，上週市場下跌促使外國投資者調整其韓國資產配置。他們拋售了約1.65萬億韓元（約合11億美元）的相關期貨，爲4月以來最大單週跌幅，指數當週下跌3.7%。儘管過去兩天出現反彈，但截至目前，Kospi較11月3日的高點仍下跌約2.9%。

克利夫頓衍生品公司（Clifton Derivatives）股票衍生品與波動率專家約翰·雷伊（John Ley）近日在Smartkarma發佈報告，建議通過期權進行對沖。他指出，隨著Kospi漲勢“顯露疲態”，投機性資產交易中已出現“早期預警”信號。