每日投行/機構觀點梳理（2025-11-13）
國外
1. 野村：預計美聯儲將在12月暫停降息
野村證券現在預計美聯儲將在12月維持利率不變，並辯稱，儘管美國政府停擺影響了官方數據的發佈，但近期指標仍顯示就業市場具有彈性。該行在給客戶的一份報告中說，美聯儲主席鮑威爾在10月新聞發佈會上出人意料的強硬語氣，強化了該行的觀點，即美聯儲可能會在連續兩次降息後暫停降息。暫停降息可能會重新引發對美聯儲的政治壓力，預計特朗普總統將批評這一決定，聲稱這是在大選年到來之際對經濟增長的過早限制。
2. 瑞銀：黃金價格仍處於上升趨勢
瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示，“所有人都在等待政府停擺的更明確消息，以及美國數據何時出爐。在黃金價格繼續上漲之前，可能會暫時持穩……就黃金價格而言，我們仍處於上升趨勢。結構方面沒有任何改變。”摩根大通在週三的一份報告中表示，預計央行和消費者將在價格下跌期間成爲可靠的買家，並預計到2026年第四季度金價將超過5000美元。
3. 花旗：預計到2026年第二季度，銅價將攀升至平均1.2萬美元/噸
花旗預計到2026年第二季度，銅價將繼續攀升至平均1.2萬美元/噸（牛市情況爲1.4萬美元/噸）；預計今年剩餘時間銅交易價格約爲1.1萬美元/噸。忽略近期實物需求疲軟的因素，目標價反映出2026年更看漲的基本面設置，但如果看漲催化劑出現，銅價可能比預期更快漲至1.2萬美元/噸。全球製造業情緒好壞參半，意味著2025年剩餘時間內週期性銅需求板塊上行空間有限。預計在2024年較強勁消費的基礎上，2025年第四季度銅消費同比增長將持續走軟，製造業活動也將放緩，但預計在美國寬鬆的財政和全球貨幣政策的幫助下，到2026年將出現復甦。
4. 高盛預測：美國股市將在未來十年內表現遜於新興市場
據美媒報道，高盛策略師預計，未來十年美國股票將繼續落後於全球市場。分析師Peter Oppenheimer和他的團隊建議投資者增加在美國以外的多元化，因爲過高的股票估值限制了回報。他們預計標普500指數在未來10年的年回報率將達到6.5%，爲所有地區中最弱。而新興市場預計將表現最強勁，年回報率可達10.9%。在經歷了技術股飆升和人工智能熱潮驅動下的十年持續優異表現之後，標普500指數今年明顯落後於全球同行。該基準指數上漲了16%，而MSCI的全球指數（不包括美國）則上漲了27%。策略師們預計，未來幾年新興市場的收益將由中國和印度強勁的盈利增長所驅動。日本的年回報率預計將達到8.2%，歐洲預計將爲投資者帶來7.1%的年回報率。
5. 渣打：全球儲備管理者去美元對美元短期壓力仍有限
全球官方儲備管理者正悄然減少對美元的依賴，但並非如以往那樣轉向歐元、英鎊或日元等傳統主要貨幣。根據渣打銀行的分析，最新的IMF數據顯示，各國央行和主權財富基金正在把部分儲備資產配置到更廣泛的“其他貨幣”中，而非傳統大幣。這一類別包括加元、澳元、瑞郎，以及一些流動性較高的新興市場貨幣。這表明全球官方投資者在管理匯率風險的方式上出現了結構性轉變。這種漸進式的儲備多元化意味著：全球對美國資產的結構性需求在邊際上趨弱，但由於缺乏明確替代者，對美元的短期壓力仍有限。與此同時，對澳元、加元以及部分新興市場貨幣的配置流入，可能在背景上給予這些貨幣一定支撐。
6. 德商銀行：美歐債券發行量增加將推高風險溢價
德國商業銀行的分析師在一份報告中表示，美國和歐洲債券發行的增加將促使投資者要求更高的風險溢價，從而推高政府債券收益率，並使收益率曲線變陡。他們認爲，在大西洋兩岸都預計會出現更陡峭的收益率曲線。然而，由於預計美聯儲將進一步降息，收益率不太可能大幅走高。德國商業銀行預測，到2026年底，德國10年期國債收益率將升至3%，美國10年期國債收益率將觸及4.5%。根據Tradeweb的數據顯示，10年期德國國債收益率上漲2個基點，至2.675%，而10年期美國國債收益率下跌2.3個基點，至4.088%。
7. 荷蘭國際：美聯儲降息將降低對沖成本，美元明年可能會下跌
荷蘭國際集團的分析師Chris Turner在一次網絡研討會上表示，由於美聯儲進一步降息的前景應該會降低對沖成本，美元明年可能會下跌。他表示，利率走低將使歐洲投資者對沖美國資產變得更便宜。他說，這可能會增加美元資產的對沖比率，並拖累美元匯率。荷蘭國際預計美聯儲將進一步降息75個基點。該行預計到2026年第四季度，歐元將升至1.22，這也是受到德國財政刺激有望加速歐元區經濟增長的預期所驅動。
8. 荷蘭國際：財政緊縮將推升降息預期，英鎊仍有下跌空間
荷蘭國際集團的分析師Francesco Pesole在一次網絡研討會上表示，儘管財政風險已在11月26日預算案之前被消化，但英鎊仍有進一步走弱的空間。荷蘭國際估計，預算案中的財政緊縮幅度將達到GDP的0.5%至1%。Pesole表示，這可能會鼓勵市場消化更多的英國央行降息，這對英鎊將是負面影響。他還表示，增長預期也可能被下調。儘管英鎊目前賣出價格昂貴，但我們認爲從基本面角度來看，它在明年不會具有吸引力。
國內
1. 中信證券：國產儲能產業鏈具備明顯優勢
中信證券認爲，參考CNESA（中關村儲能產業技術聯盟）、WoodMackenzie、SolarPowerEurope、集邦諮詢、BNEF等數據，我們預測2025年全球儲能新增裝機約爲290GWh，遠期2030年有望達到1.17TWh，增長潛力巨大。我們認爲國產儲能產業鏈具備明顯優勢，電芯、儲能系統環節全球份額持續提升，建議關注佈局海外儲能產業鏈的頭部廠商，看好儲能系統集成商、電芯供應商及PCS供應商。
2. 中信證券：繼續超配醫藥行業
中信證券研報稱，我們認爲醫藥行業將是有望繼續維持超配的行業，建議從橫向維度上，建議2026年圍繞以下幾條主線進行佈局：1）創新驅動和國際化——在反內卷的國內政策環境下，關注創新驅動和國際化出海的相關標的；2）自主可控——我們預計在未來可能還會陸續面臨地緣政治擾動帶來的風險，應更多關注自主可控下核心零部件、試劑、科研上游的進口替代進程加速的相關標的；3）新政新氣象——受益於集採優化、醫保三個支付、消費刺激政策和國企改革的相關標的。
3. 中信證券：看好政策、事件、業績釋放等催化帶來的新材料行業交易機會
中信證券表示，展望2026年，AI新材料、人形機器人、衛星互聯網、軍工新材料、核聚變、氫能、SAF等主題有望表現活躍，從時間維度我們梳理了新材料各板塊中短期的催化因素及長期邏輯，看好政策、事件、業績釋放等催化帶來的交易機會，把握具備高景氣度的成長性行業以及優質賽道，建議積極佈局相關產業鏈環節和材料端。
4. 銀河證券：銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯
銀河證券指出，三季度銀行業績短期受其他非息收入擾動，但規模穩增仍形成業績支撐，息差企穩趨勢不變，利息淨收入進一步改善，中收也呈現持續回暖態勢，資產質量平穩，撥備釋放對淨利增長貢獻提升。政策引導銀行信貸結構優化、呵護息差，資本市場回暖打開中收增長空間，同時，十五五規劃出臺推動銀行業長期轉型，關注政策成效釋放、行業變革進展及基本面修復機遇。銀行中期分紅力度不減，紅利價值持續凸顯。
