【美國】 9 月非農月增 11.9 萬意外走強，市場押注聯準會 12 月將按兵不動

schedule 2025/11/20 22:58:02

9 月非農就業月增 11.9 萬，大幅高於市場預期，相較於先前成長集中在教育醫療業，本次分佈較爲平均；失業率則上升至 4.4%，主因勞動人口流入所致。

由於非農意外走強，FedWatch 預期 12 月維持利率不變的機會高達 7 成。

美國 9 月官方就業報告終於出爐，其中非農就業月增 11.9 萬，大幅高於市場預期的 5.0 萬，失業率則升至 4.4%，高於市場預期的 4.3%，我們統整兩大重點如下：

9 月非農就業月增 11.9 萬，大幅高於市場預期，前兩個月共計下修 3.3 萬人，幅度不高，因此非農月增近 3 個月平均得以回升至 6.2 萬。

觀察細項，本次由教育醫療 5.9 萬（4.3 萬）與休閒娛樂 4.7 萬（3.2 萬）作為主要支撐，整體成長相較於先前高度集中在教育醫療單一產業，本次分佈較為平均，不過須留意 12 大產業中，仍有近半就業為衰退狀態，並非全面性的走強。

相較非農的好表現，9 月失業率則上升至 4.4%（前 4.3%），細看勞動人口結構，就業人口月增 25.1 萬仍在成長，因此本次失業率的上升並非反映勞動市場惡化，而是由於勞動人口流入所致（月增 47 萬），勞動參與率也略為回升至 62.4%（前 62.3%）。

此外，搭配觀察一同公佈初領失業救濟金人數，截至 11/15 的初領人數維持穩定區間，並未有上升趨勢，同樣顯示勞動市場並未有進一步惡化，貨幣政策寬鬆正在發揮托底的效果。

BLS 已表示 10 月就業報告將不另行公佈，而是會跟隨 11 月報告一同於 12/16 公佈，因此這次的報告將成為聯準會 12 月會議前能拿到的最後一份就業報告，而非農的意外走強，也讓市場押注 12 月維持利率不變的機會高達 7 成。

儘管缺乏數據可能將成為聯準會放緩降息步伐、謹慎以待的原因，不過從先前公佈的 FOMC 10 月會議紀要來看，聯準會對於未來將進一步降息的態度依舊，在關稅對通膨影響維持一次性、幅度可控的前提下，我們認為 2026 年仍將延續降息循環，維持資金面的寬鬆環境。