300億英鎊“清算”將至，英國財政大臣面臨“三難絕境”！

當英國首相斯塔默面臨“逼宮”傳聞時，財政大臣裏夫斯正準備公佈她職業生涯中最艱難的預算案。監管機構的好消息讓她避免了上調所得稅，以兌現對選民的承諾，但首相的政治危機迫使她做出這一非同尋常的策略調整。

裏夫斯將在下週最終迎來“清算”，她必須找到300億英鎊（約390億美元）的資金來重建英國財政，以安撫對她日益困惑的債券投資者，並平息左翼議員的訴求。正如智庫所言，她正試圖穿過債券市場、競選綱領與民意壓力構成的“三難困境”。此前，她爲示好投資者曾暗示可能增稅。

在全球財政風險警惕性空前提高的時期，裏夫斯的“走鋼絲”行爲尤爲引人注目。前首相特拉斯的減稅災難仍是英國政界的深刻教訓。儘管首相斯塔默擁有巨大的議會多數優勢，但“逼宮”傳聞的開啓已讓債券投資者擔心政治權宜之計會捲土重來。有分析師警告，“債券義警很可能會讓他們付出代價。”

去年工黨大勝帶來的樂觀情緒已在裏夫斯2024年10月那份增稅預算案中消退。她當時提出的最大規模增稅，不僅激怒了富人，更讓企業界視260億英鎊的工資稅爲災難。如今，工黨的民調支持率不斷下滑，經濟增長乏力、高通脹和政府羣龍無首的感覺，讓勝利大選看起來像是一場走向下一次失敗的緩慢行軍。

市場對裏夫斯通過控制價格來解決通脹、並通過堅持財政規則將緩衝資金翻倍至200億英鎊的目標超級樂觀，但問題在於“如何實現”。由於削減福利遭遇阻力、生產率預測被下調以及借貸成本上升，裏夫斯需要找到200億英鎊才能回到起點，而將緩衝資金翻倍至她承諾的“穩固基礎”，則意味著財政整頓總額將達到300億英鎊。

鑑於工黨議員對削減開支的反對，稅收將承擔主要負擔。但放棄普遍增稅後，裏夫斯不得不嘗試許多效率更低、利益集團更復雜的較小稅種，這被前研究所所長比作“發黴的大雜燴”。有經驗的顧問指出，市場更偏愛如所得稅這樣“造成扭曲較小的大的槓桿”。

此外，財政緊縮還可能使產出降低0.2%，這與工黨雄心勃勃的GDP年均增長2.5%的目標背道而馳。如果預算案進一步損害工黨支持率，這可能意味著裏夫斯和斯塔默政治生涯的終結。

英國預算案前夕：借款超支已達99億英鎊

英國今年的借款超支仍在持續擴大，國家財政的窟窿越來越大。

2025-26財年前七個月，英國赤字已衝到1168億英鎊，比預算責任辦公室（OBR）的預測高出整整99億英鎊。僅10月份的借款就達到174億英鎊，創下了同期歷史第三高位。與此同時，零售銷售環比大跌1.1%，經濟數據預示著極其悲觀的局面。

市場普遍預期，財政大臣裏夫斯下週三將推出一系列針對富人的“大雜燴式”增稅措施，以填補因生產力下滑、借款成本飆升等因素造成的200億英鎊巨大缺口。

最新數據顯示，借款超支部分來自稅收短缺和支出增加。其中，不含投資的經常預算赤字高達839億英鎊，比預算責任辦公室（OBR）預期多出151億英鎊。支出飆升則是因爲通脹推高了公共部門薪資、福利和債務利息成本。

財政部首席祕書詹姆斯·穆雷（James Murray）表示，政府計劃在未來五年內實現“七國集團和二十國集團中最大規模的基礎赤字削減”。

分析師警告，如果裏夫斯將財政調整推遲到財年末，並過度依賴各種小額增收措施，這是一種高風險策略，投資者可能不會買單。

保守黨影子財政大臣梅爾·斯特賴德（Mel Stride）抨擊，今年借款額是除疫情時期之外的歷史最高水平。爲彌補超支，政府將在本財年增發90億英鎊政府債券，使全年銷售額創下2021年以來的最高紀錄。

截至10月底，公共部門淨債務佔國內生產總值（GDP）的94.5%，仍停留在1960年代初期的危險水平。財政部還向英國央行支付了67億英鎊，以彌補量化寬鬆（QE）投資組合的損失。自2022年以來，納稅人的總損失已累計達到1000億英鎊。