小盤股長期受壓，“反彈論”面臨現實考驗

小盤股落後於大盤股的情況已持續超過20年，這讓備受煎熬的小盤股投資者不禁要問：小盤股是否終於能開始跑贏大盤股？他們提出了一個稱之爲“反彈”假說來解釋爲何小盤股現在應該跑贏：大盤股的領先優勢已被拉伸得像橡皮筋一樣單薄——隨時會反彈回來。

這一假說得到了廣泛認可的支持，因爲20世紀80年代和90年代經過同行評審的學術研究發現，除相對較短的時期外，從長期來看，小盤股有望跑贏大盤股基準標普500指數。

但自21世紀初以來，情況並非如此。自21世紀初以來，小盤股跑輸大盤的表現異常地持續。在過去一年、三年、五年、十年和十五年的時間裏，市場上最小的股票都落後於市值加權的標普500指數。

檢驗“反彈”假說

檢驗小盤股投資者的“反彈”假說很困難，因爲在上個世紀，只有五個不重疊的20年時期。因此，沒有足夠的數據來檢驗小盤股長期表現不佳之後是否會伴隨著同樣長期的表現優異。

我們可以在更短的時期內檢驗這一假說，這樣有足夠的數據來確保結果的統計置信度。爲了進行此類檢驗，我依據達特茅斯學院教授肯·弗倫奇的數據，重點關注了自1926年以來小盤股的相對回報。我測量了從短至一個月到長至五年的不同時期內，過去與未來相對回報之間的相關性。

在幾乎所有情況下，都沒有滿足傳統統計顯著性標準的相關性。在少數存在統計顯著相關性的案例中，相關的方向也不一致——有些是負相關，有些則不是。這些結果強烈表明，小盤股在某一時期的相對錶現，與其在前一時期的相對回報是隨機相關的。

這意味著，小盤股在未來幾年的前景，並不會僅僅因爲它們目前落後而變得更加光明。這並不意味著它們會繼續落後；只是意味著，如果它們真的表現優異，那也不會是因爲它們已經受苦了這麼長時間。小盤股以及標普500等權重指數的投資者，需要注意這一點。