美國經濟數據詭異背離：GDP狂奔VS就業停滯，美聯儲陷入政策

美國經濟正出現令人費解的異常現象，這讓肩負遏制通脹和維護勞動力市場雙重使命的政策制定者感到不安。

今年美國企業顯著放緩了招聘步伐，在無法完全預判特朗普全面經濟政策影響的情況下，投資者普遍持觀望態度。勞工部數據顯示，6月和8月就業崗位出現減少，截至9月的三個月平均新增就業人數僅約6.2萬。

然而作爲經濟產出關鍵驅動力的工人生產率卻保持高位。衡量經濟中所有商品與服務產出的國內生產總值（GDP）也維持強勁。

這種經濟擴張與勞動力市場疲軟並存的矛盾現象，給美聯儲政策制定者帶來了難題，使他們難以判斷經濟究竟需要降溫還是需要刺激。根據上週公佈的會議紀要，美聯儲官員在10月會議上指出：“穩健的經濟增長與疲弱的就業創造之間的分化，爲政策決策創造了特別複雜的環境。”

在韌性十足的消費者和人工智能領域大規模投資推動下，本應刺激招聘的經濟增長——尤其是在美聯儲已開始降息的當下——卻未能實現預期效果，這引發了市場對就業持續疲軟的擔憂。牛津經濟學首席美國經濟學家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）向CNN表示：“明年貨幣政策的核心議題將是如何應對無就業擴張。如何激勵企業增加招聘？”

爲何GDP強勁而就業增長乏力？

近期股市連創新高顯示美國企業對人工智能價值普遍樂觀，但這種信心迄今未能轉化爲人力資源的擴張。商務部數據顯示，第二季度企業在信息處理設備和軟件方面的支出佔GDP的4.4%，略低於2000年互聯網泡沫時期企業加大類似投資創下的峯值。今年穩健的消費者支出也維持了企業利潤水平。

雷蒙德詹姆斯公司首席經濟學家尤金尼奧·阿萊曼（Eugenio Alemán）指出：“企業正在新技術上投入巨資，但這有時意味著需要削減其他支出，比如招聘。”他補充說，第三季度人工智能投資熱潮可能持續，並將在明年某個時候達到頂峯。

政府停擺可能對今年10月至12月的當季GDP造成拖累，但市場普遍預期美國經濟將在明年初收復大部分損失。

與此同時，自年初以來特朗普的重大政策調整持續制約著美國勞動力市場。DA戴維森財富管理研究總監詹姆斯·雷根（James Ragan）表示：“由於影響勞動力供需的貿易和移民政策發生變化，今年就業形勢始終面臨挑戰。”

經濟學家認爲，目前尚不確定降息能否最終抵消重大政策變化對招聘的侵蝕效應。斯威特坦言：“所幸我們尚未看到大規模裁員，否則無就業擴張就會演變爲經濟衰退。經濟可以在不創造大量就業的情況下增長，但前提是生產率必須保持良好增長。”

根據美聯儲9月發佈的最新經濟預測，預計到2026年前還將進行數次降息。

無就業擴張的隱患

無就業擴張可能迅速演變爲經濟衰退。斯威特警告道：“此時任何閃失都可能造成致命打擊。勞動力市場是最後防線，一旦失守就將滿盤皆輸。”

這種局面也增加了美聯儲政策失誤的風險。美聯儲理事沃勒在上月的演講中將GDP與就業增長之間的分化稱爲一場“衝突”，無論結果好壞都必須自我化解。他表示：“總有一方需要妥協——要麼經濟增長放緩以適應疲軟的勞動力市場，要麼勞動力市場反彈以匹配強勁的經濟增長。”

如果就業增長持續與GDP表現脫節，美國經濟將陷入危險境地。持續強勁的經濟增長同樣削弱了美聯儲官員對降息的信心，央行利率制定委員會內部對繼續降息已存在明顯猶豫。

達拉斯聯儲主席洛根上週五在蘇黎世的一場活動中表示：“在已完成兩次降息後，除非有明確證據顯示通脹下降將快於預期或勞動力市場加速降溫，否則12月再次降息將面臨困難。”她同時指出，有跡象表明“當前政策可能限制性程度有限”。