英偉達獨強難支，AI股何去何從？
華爾街本以爲英偉達公司（NVDA）的爆賺財報能安撫投資者對人工智能（AI）股泡沫的擔憂，但事與願違。
如今，AI相關交易究竟處於何種境地？答案因人而異。
在英偉達財報發佈後的上週四，股市的劇烈波動凸顯了這種不確定性。這家芯片巨頭的股價起初暴漲逾5%，帶動一衆其他AI概念股走高，隨後卻調轉方向，收盤下跌3.2%。標普500指數（SPX）和納斯達克100指數（NDX）也隨之起伏，開盤上漲後迅速抹去漲幅，最終大幅收跌。
“需求強勁的確定性起初引發了一波緩解性反彈，但投資者現在開始追問後續問題：能源需求如何解決？利潤率情況怎樣？投資回報率（ROI）有多少？”Apeira Capital Advisors管理合夥人娜塔莉·黃（Natalie Hwang）表示，“只要市場仍有未解之惑，緩解性反彈就難以持續。”
上週五，投資者終於獲得些許喘息，主要股指早盤在漲跌之間搖擺後，果斷轉爲上漲。
兩極對立：懷疑派警惕泡沫風險，樂觀派看好長期增長
當前市場分爲兩大陣營，一方是懷疑論者，另一方是樂觀主義者，雙方觀點針鋒相對。
懷疑派：擔憂估值、債務與系統性風險
懷疑論者擔心，隨著投資者追逐少數與AI熱潮相關股票的增長，市場估值正飆升至不合理水平。他們認爲，這些公司爲保持競爭力而投入的數千億美元資金難以持續，尤其是在它們開始舉債維持運營的情況下。此外，這些融資安排的循環性質可能引發潛在系統性風險——一家公司的疲軟可能拖垮整個AI相關交易板塊。
樂觀派：視回調爲健康信號，堅信增長才剛開始
樂觀主義者認爲近期AI相關股票的回調是健康調整，預示著未來將迎來更大的增長。在他們看來，AI交易核心的巨型科技公司——微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Meta Platforms（META）和Alphabet（GOOGL）——將持續投入資金開發相關產品，且短期內毫無放緩跡象。此外，憑藉行業強勁的需求以及被認爲有利於增長的監管環境，他們認爲AI投資週期纔剛剛起步。
“市場分歧確實存在，”SLC Management董事總經理德克·馬拉基（Dec Mullarkey）表示，“我們經歷瞭如此漫長的牛市，估值已被大幅拉高，因此對AI板塊崩盤的擔憂情緒濃厚。但另有一批投資者正尋求刺激因素來延長這一週期，比如美聯儲降息的可能性、監管放寬、更多併購活動以及IPO（首次公開募股）活躍度提升等。”
英偉達成“關鍵支柱”，同行芯片股卻集體承壓
英偉達的業績表現並不令人意外，因爲其主要客戶的支出計劃早已提前透露。彭博社彙編的數據顯示，微軟、亞馬遜、Meta Platforms和Alphabet這四家公司合計佔英偉達銷售額的40%以上，它們預計未來12個月的資本支出（capex）將合計增加34%，達到4400億美元。
“坦率地說，這個季度的表現堪稱卓越，”持有英偉達股票的Sands Capital Management投資組合經理丹尼爾·皮林（Daniel Pilling）表示，“營收方面的前瞻性指引比市場共識高出5%。”
然而，除了英偉達，其他半導體公司近期突然陷入困境，因爲華爾街開始質疑AI支出的可持續性。11月，芯片相關股票指數下跌11%，有望創下2022年以來的最差月度表現，超威半導體公司（AMD）和安謀控股（ARM）等企業的股價跌幅均超過20%。
在行業邊緣領域，今年2月上市的存儲芯片製造商閃迪公司（SNDK）在11月12日觸及高點時，年內漲幅接近700%，但在過去兩週急劇下跌後，這一數字已縮水約三分之一。
投資者真正開始質疑的，是支出的另一面——投資回報率（ROI）。對於提供AI軟件和服務的公司而言，這筆鉅額資金何時能轉化爲更快的增長和更高的盈利能力，如今已成爲一個嚴重問題。
Janney Montgomery Scott首席投資策略師馬克·盧斯基尼（Mark Luschini）表示，華爾街需要對投資回報率有明確認知，AI交易才能重新升溫。“我們可能還需要一兩個季度才能看到相關證據，在那之前，這個問題仍將是投資者關注的焦點，”盧斯基尼說，“只要這個疑慮持續存在，就可能危及本來看好的AI前景。”
Zacks Investment Research高級策略師凱文·庫克（Kevin Cook）指出，英偉達的財報或許推遲了對投資回報率問題的全面評估，因爲它緩解了人們對AI投資可持續性的即時擔憂。儘管英偉達是AI交易的“關鍵支柱”，且業績穩健，但這些表現並未平息對大型支出企業的疑慮——而這正是裂痕開始顯現的地方。
自10月29日發佈財報以來，Meta Platforms的股價已下跌21%，原因是投資者對其激進的資本支出計劃日益擔憂。出於類似原因，微軟在同日發佈財報後股價下跌了13%。資產負債表較弱的公司遭受的打擊更爲嚴重，CoreWeave Inc.（CRWV）的股價本月暴跌46%，甲骨文公司（ORCL）下跌24%，有望創下2001年以來的最大月度跌幅。
“對於所有鼓吹泡沫的人來說，甲骨文和CoreWeave這類股票可能確實是高估了，因爲這兩家公司都需要借入大量資金才能參與這場遊戲，”庫克說。
共識缺失：AI行情波動或將加劇
歸根結底，投資者的分歧源於他們的視角——是悲觀消極還是樂觀積極。但雙方似乎達成了一個共識：AI行情的波動之路還將變得更加崎嶇。
“宏觀層面存在諸多疑問，人們對AI革命的發展階段看法不一，加密貨幣市場也在崩潰，”B. Riley Wealth首席市場策略師阿特·霍根（Art Hogan）表示，“我認爲所有這些都是我們所看到的波動性的重要組成部分。”
